EBITDA は、利息、税金、減価償却前利益 を表します。純利益から始まり、これら 4 つのカテゴリーを追加して、資金調達の選択、税金、および特定の会計費用を除く収益を表示します。投資家は、決算発表、評価倍率、債務の議論、買収分析などでこの情報に遭遇する可能性があります。 米国証券取引委員会 (SEC) は、EBITDA の「利益」を、一般に認められた会計原則 (GAAP) に基づいて表示される純利益と特定しています。
EBITDA の説明: 投資家によるEBITDAの使い方とその限界
EBITDAは、利息、税金、減価償却費、および償却前利益を表します。純利益から始まり、これら 4 つのカテゴリを追加して、資金調達の選択、税金、および特定の会計処理前の収益を表示します。
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初心者の投資家にとって、EBITDA は収益性や価値を判断するものではなく、比較ツールの 1 つとして扱うのが最適です。これは、負債、税金、または資産のプロファイルが異なる企業全体の経営成績を調べるのに役立ちますが、キャッシュフローと同じではなく、設備投資や負債が圧力を生み出している場合でも、堅調に見える可能性があります。
EBITDAの計算方法
同じ基本的な結果を得るには、2 つの一般的なルートがあります。
純利益から始めます:
EBITDA = 純利益 + 利息 + 税金 + 減価償却費 + 償却
営業利益から見てみると、
EBITDA = 営業利益 + 減価償却費 + 償却費
2 番目の式は、営業利益が利息と税金を除くとすでに表示されている場合に機能します。いずれの場合も、同じ報告期間をカバーする数値を使用し、企業が各品目をどのようにラベル付けしているかを確認してください。
小売業の例
架空の小売業者が次のような年間数字を報告していると想像してください。
| アイテム | 金額 |
|---|---|
| 純利益 | 180,000ドル |
| 支払利息 | 25,000ドル |
| 所得税費用 | 45,000ドル |
| 減価償却費 | 60,000ドル |
| 償却 | 10,000ドル |
そのEBITDAは次のようになります。
180,000ドル + 25,000ドル + 45,000ドル + 60,000ドル + 10,000ドル = 320,000ドル
この計算は、小売業者が 32 万ドルの現金を生み出したことを意味するものではありません。これは、企業が指定項目を除く前に 32 万ドルの収益を記録したことを意味します。在庫の購入、サプライヤーの支払い、設備の支出、ローンの返済、その他の現金の動きは依然として重要です。
EBITDAマージン
EBITDA マージンは、この数字を収益に当てはめたものです。
EBITDAマージン = EBITDA ÷ 収益 × 100
仮定の小売業者が 200 万ドルの収益を上げた場合、その EBITDA マージンは 16% になります。期間や異なる規模のビジネスを比較する場合、マージンは生の金額よりも役立つことがよくあります。それでも、この比較は、両社が一貫してEBITDAを計算し、合理的に同様の条件で経営している場合にのみ意味を持ちます。
EBITDA が投資家にとって重要な理由
EBITDA は、比較を曖昧にする可能性のあるいくつかの要因から営業成績を分離するのに役立ちます。
- 資金調達: 2 つの同様のビジネスでは、一方の方がより多くの借金を使用しているため、利息コストが異なる場合があります。
- 税金事情: 税金費用は、場所、法的構造、または前期の税項目によって異なる場合があります。
- 資産会計: 減価償却費と償却費は、企業の資産の築年数と構成によって異なります。
- スケール: EBITDA マージンは、収益を収益の観点から位置づけるのに役立ちます。
このため、この指標は、変化が根底にあるビジネスから来たのか、それとも財務、税金、会計上の影響から来たのかを問うための有用な出発点となります。たとえば、収益が横ばいでEBITDAが上昇している場合、アナリストは価格設定の改善、コストベースの低下、または経営陣による指標の計算方法の変更を調査する必要があるかもしれません。 EBITDAの低下は、需要、粗利益、人員配置、家賃、その他の営業費用に関する疑問につながる可能性があります。
投資家にとってキーワードは開始です。 EBITDA は有益な営業パターンを明らかにしますが、より完全な財務状況を理解するには、純利益、キャッシュ フロー、負債、設備投資、および計算メモが必要です。
事業評価におけるEBITDA
事業評価では、価値をEBITDAの倍数として表現することがあります。簡略化した図で、買い手が 100 万ドルの EBITDA に 5 倍の倍率を適用した場合、暗黙の企業価値は 500 万ドルになります。その算術は簡単です。適切な倍数を選択することはできません。この倍率は、成長期待、リスク、顧客集中、経常収益、競争力、資産ニーズ、財務記録の質を反映している可能性があります。 EBITDA が高いからといって自動的に倍率が高いことが正当化されるわけではなく、ある事業で観察された倍率が別の事業では不適切である可能性があります。
仮想取得事例
購入者が 2 つの小売業者をレビューしているとします。
- 小売業者 A は 900,000 ドルの EBITDA を報告しています。
- 小売業者 B は 100 万ドルの EBITDA を報告しています。
一見すると、小売業者 B の方が強いように見えます。次に、デューデリジェンスにより、B は調整後の数値から 180,000 ドルの年間経常費用を除外していましたが、A は比較可能な調整を行っていないことがわかりました。その経費を復元すると、B の調整額は 820,000 ドルに減ります。
この教訓は、すべての調整が不適切であるということではありません。それは、買い手は評価倍率を適用する前に、すべてのアドバックを理解し、それが本当に非経常的であるかどうかをテストし、一貫したベースで両方の事業を計算する必要があるということです。
EBITDA 対純利益およびフリー キャッシュ フロー
すべての財務上の質問に単一の指標で答えることはできません。
| メトリック | 重点を置いているもの | 利息や税金も含まれていますか？ | 設備投資を反映しているか？ | 役立つ質問 |
|---|---|---|---|---|
| EBITDA | 利息、税金、減価償却費、償却前利益 | いいえ | いいえ | これらの項目の前に操作はどのように実行されますか? |
| 純利益 | 認識された費用後の利益 | はい | 直接ではありません | その期間に残る会計上の利益はいくらですか? |
| フリーキャッシュフロー | 設備投資により営業キャッシュフローが減少して残るキャッシュ | 現金税と利子は営業キャッシュ フローに影響を与える可能性があります | はい | 資産基盤を支えた後、どれだけの現金が残るでしょうか? |
EBITDAは、業績を比較する際に参考になる場合があります。純利益は、利息、税金、減価償却費を除いた広範な会計指標となります。フリー キャッシュ フローでは、収益から現金に注目が移り、事業の維持または拡大には実際の投資が必要になる可能性があることが認識されます。
健全なEBITDAを報告しているものの、頻繁に設備を交換する必要がある企業を考えてみましょう。 EBITDA は減価償却費を加算しており、設備投資は差し引いていないため、現金経済学が示すよりも堅調に見える可能性があります。逆に、現在の現金生成が安定している場合でも、大幅な減価償却が行われるため、企業は控えめな純利益を報告する可能性があります。 3 つのメジャーを一緒に読むと、これらの違いを明らかにすることができます。
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EBITDA と調整後 EBITDA
標準EBITDAには、利息、税金、減価償却費が加算されます。調整後EBITDAは、多くの場合、経営陣が異常、非営業的、または代表的ではないとみなした項目に対してさらに変更を加えます。
区別が重要です。 SEC のガイダンス には、記載されている EBITDA 計算式とは異なる方法で計算された指標には、「調整後 EBITDA」などの明確なタイトルを使用する必要があると記載されています。
非経常費用
企業は、1 回限りの法的和解、取引コスト、または組織再編費用を調整する場合があります。分析上の問題は、その出費が本当に異常なものであるかどうかです。 「1 回限り」のリストラが定期的に発生する場合、それを毎年除外すると、経常コストがパフォーマンスのストーリーから消えてしまう可能性があります。
所有者関連および裁量的経費
非公開ビジネスの場合、評価分析によりオーナーの報酬が正規化されたり、会社によって記録された個人的な支出が削除されたりする可能性があります。いかなる調整も、単に報告された結果を最大化するだけでなく、新しい所有者が合理的に予想するコストを反映する必要があります。
その他の調整には、資産売却、減損費用、または株式ベースの報酬による損益が含まれる場合があります。これらの項目は経済的に異なるため、アナリストは、単に「調整済み」ラベルの下に表示されているという理由だけで追加を受け入れるべきではありません。
調整後EBITDAを検討する際には、次の点を考慮してください。
- 何を追加し直したり、削除したりしましたか?
- そのアイテムは本当に通常の動作の範囲外ですか?
- 同様のアイテムは以前にも登場しましたか?
- 購入者または将来の運営者は依然として費用を負担するのでしょうか?
- この数字は純利益と調整できますか?
EBITDA の制限
EBITDAは、特定の項目を除外するからこそ有用です。これらの除外は主な弱点でもあります。### それはキャッシュフローではありません
EBITDA は、事業に出入りするすべての現金を捕捉するものではありません。在庫、売掛金、買掛金、設備投資、負債元本の変動により、EBITDA と利用可能な現金の間に大きなギャップが生じる可能性があります。
資産のコストは無視されます
当期の減価償却費は現金以外の費用ですが、原資産は過去に現金を必要としていた可能性があり、交換が必要になる可能性があります。これは、資産集約型のビジネスにとって特に重要です。
資金調達と税負担が軽減されます
利息と税金はEBITDAから除外される場合がありますが、それでも現金に対する請求は避けられない可能性があります。多額の負債を抱えた企業は、深刻な返済圧力に直面しながらも、プラスのEBITDAを示す可能性があります。
調整により比較可能性が低下する
企業によっては調整後EBITDAの計算方法が異なる場合があります。積極的な追加または繰り返しの追加は、買い手や投資家が継続すると期待する収益を過大評価する可能性があります。
数値が高いほど自動的に優れているわけではありません
EBITDAは、企業が利益を上げて拡大したために上昇する可能性がありますが、負債、資本ニーズ、または運転資本の圧力が増大するにつれて上昇する可能性もあります。方向性だけでは品質を説明できません。
投資家のEBITDAレビューチェックリスト
公開会社を分析する場合は、次のチェックリストを使用してください。
- レポート期間と通貨を確認します。
- 純利益からEBITDAを再計算します。
- 結果を会社のプレゼンテーションと照合します。
- 標準EBITDAを調整後EBITDAから分離します。
- 追加の調整とその根拠をすべてリストします。
- 1 年だけでなく、複数の期間を比較します。
- 収益とEBITDAマージンの傾向を確認します。
- 営業キャッシュフローと設備投資を見直します。
- 借金、利息債務、税金を調査します。
- 同様の定義を使用する企業とのみ比較します。
- 財務諸表注記を読んで文脈を理解してください。
結論
EBITDA は、利息、税金、減価償却費、および償却前の純利益です。これは初心者の投資家が業績を比較し、評価に関する議論を理解するのに役立ちますが、純利益、フリー キャッシュ フロー、貸借対照表分析、または会社のリスクの調査に代わるものではありません。
計算後、傾向を確認し、すべての調整を監査し、EBITDA を営業キャッシュ フロー、設備投資、負債、純利益と比較します。この広範なプロセスにより、便利な高レベルの指標がより規律ある投資分析に変わります。このFinelo ガイドは、個人向けの金融アドバイスではなく教育的なものであり、有価証券の売買を推奨するものではありません。
よくある質問
EBITDAは利益と同じですか?
いいえ、EBITDA は特定の費用を差し引く前の収益指標の 1 つです。純利益は、これらの費用およびその他の認識項目を除いた残りの利益です。
EBITDAがマイナスになることはありますか?
はい。マイナスの EBITDA は、利息、税金、減価償却費、償却前であっても計算がゼロ未満にとどまることを意味します。原因については依然として調査が必要です。収益の低迷、粗利益の低さ、運営コストの高さ、または一時的な中断によって、まったく異なる状況が生じる可能性があります。
良好なEBITDAとは何ですか?
普遍的な金額やマージンはありません。有用な評価には、企業の業界、規模、ビジネスモデル、歴史、資本ニーズ、計算方法が考慮されます。一貫性と現金換算は、報告された数字と同じくらい重要になる可能性があります。
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