Futuros vs Opções: Compreendendo as principais diferenças

Análise de RiscoFuturos e opções são derivativos alavancados. Um pequeno movimento subjacente pode produzir uma variação percentual muito maior em relação ao dinheiro colocado na conta. O CME Group lista futuros e opções sobre futuros em mercados como taxas de juros e descreve seu uso no gerenciamento de risco, mas uma ferramenta de gerenciamento de risco também pode criar risco quando o contrato é muito grande ou a direção está errada (CME Group).

Lista de verificação de risco futuro

• Risco de tamanho do contrato: Um contrato pode representar mais exposição do que o pretendido pelo trader.
• Risco de margem: Um movimento adverso pode exigir dinheiro adicional ou forçar o fechamento da posição.
• Risco de gap: O mercado pode ultrapassar o nível de saída pretendido antes que uma ordem seja atendida.
• Risco de base: Um hedge pode não se mover exatamente como a exposição que pretende compensar.
• Risco de expiração: Regras de liquidação ou entrega podem criar uma obrigação indesejada.
• Risco de liquidez: Sair pelo preço esperado pode ser difícil em um contrato fraco ou em um mercado estressado.

Lista de verificação de risco de opções

• Risco de prêmio: Uma opção comprada pode perder todo o prêmio e custos.
• Risco de tempo: O movimento esperado pode acontecer após o vencimento da opção.
• Risco de volatilidade: Uma alteração na volatilidade esperada pode reduzir o valor da opção.
• Risco de ataque: Um movimento pode ser direcionalmente correto, mas insuficiente para o ataque escolhido.
• Risco de atribuição: Uma opção vendida pode criar uma posição subjacente ou obrigação de liquidação.
• Risco de complexidade: Múltiplas pernas podem se comportar de maneira diferente conforme o preço, o tempo e a volatilidade mudam.

Evite comparar apenas a “perda máxima” mostrada para uma perna. Uma posição coberta, spread ou carteira deve ser avaliada como um todo. Teste também o que acontece se a liquidez piorar, as lacunas do mercado, as margens aumentarem ou se o hedge e a exposição original pararem de se mover juntos.

Antes de colocar qualquer negociação, calcule a resposta da posição a pelo menos três condições: o movimento esperado, um movimento adverso significativo e nenhum movimento. Em seguida, repita o teste pouco antes do vencimento. Isto capta estratégias que parecem atraentes apenas sob um caminho estreito.

Cenários trabalhados

Esses exemplos são simplificados e usam números inventados para explicar a lógica da recompensa. Eles excluem taxas, impostos, derrapagens, alterações de margens e regras de liquidação específicas de contratos.

Cenário 1: Uma empresa espera comprar uma mercadoria

Um fabricante espera comprar uma commodity em três meses e teme que seu preço suba.

• Abordagem de futuros: Um hedge de compra de futuros compensa parte do efeito de um aumento de preço. Se, em vez disso, o preço da mercadoria cair, a posição futura perde enquanto a compra física se torna mais barata.
• Abordagem de opções: Comprar uma opção de compra cria uma proteção semelhante a um teto acima do exercício, preservando ao mesmo tempo o benefício de um preço mais baixo no mercado à vista. A compensação é o prêmio, que é pago mesmo que a proteção nunca seja necessária.

Os futuros podem ajustar-se quando a redução da incerteza dos preços for o objetivo principal. Uma chamada pode ser adequada quando a empresa deseja proteção, mas ainda assim valoriza o benefício de uma queda de preço.

Cenário 2: Um investidor deseja proteção temporária contra perdas

Um investidor planeja manter uma carteira diversificada, mas se preocupa com um declínio no curto prazo.

• Abordagem de futuros: A venda de um contrato futuro de índice de ações pode compensar as perdas de mercado mais diretamente. Também pode compensar os ganhos se o mercado subir.
• Abordagem de opções: Comprar uma opção de venda pode adicionar proteção abaixo de um preço de exercício escolhido, ao mesmo tempo que permite que o portfólio participe dos ganhos. O prêmio reduz o resultado da carteira, independentemente de a opção de venda ser utilizada ou não.

O melhor ajuste depende se a prioridade é um hedge linear forte ou um seguro unilateral com prêmio conhecido.

Cenário 3: Um trader espera um rápido aumento de preço

Suponha que um mercado esteja cotado a 100. Um trader espera que ele suba em breve.

• Abordagem de futuros: Uma posição comprada em futuros ganha ou perde diretamente à medida que o preço cotado muda. Uma mudança de 100 para 104 é favorável; uma mudança para 96 ​​é adversa. O impacto caixa depende do multiplicador do contrato.
• Abordagem de opções: Uma opção de compra com preço de exercício próximo de 100 precisa de movimento de preço suficiente, em breve, para compensar o prêmio e qualquer perda de valor de tempo.A posição futura proporciona uma exposição direcional mais limpa, mas pode criar perdas ilimitadas à medida que o mercado cai. O comprador da opção de compra abre mão do prêmio se a tese falhar, mas não recebe exposição um por um em todas as condições de mercado.

Cenário 4: Um trader espera volatilidade, mas não tem certeza da direção

Uma posição futura requer uma escolha direcional. As opções podem combinar uma opção de compra e uma opção de venda para expressar a opinião de que o mercado irá evoluir substancialmente, embora os prémios combinados criem um obstáculo maior. Esta estratégia ainda pode perder se o movimento for muito pequeno ou chegar tarde demais.

Este é um caso em que o instrumento segue a previsão. Os futuros se enquadram em uma visão direcional. As opções podem expressar uma visão sobre direção, magnitude, timing ou volatilidade – mas cada dimensão extra acrescenta complexidade.

Custos e questões fiscais

Não presuma que os futuros são baratos porque a margem é pequena, ou que as opções são baratas porque o prémio de um contrato parece modesto. Compare a posição completa.

Para futuros, verifique:

• Comissões de ida e volta e taxas de câmbio
• Spread de compra e venda e provável derrapagem
• Multiplicador de contrato
• Margem inicial e de manutenção
• Taxas de dados ou plataforma
• Custos de rollover se a posição ultrapassar os vencimentos

Para opções, verifique:

• Prêmio total para todos os contratos e etapas
• Comissões e taxas de câmbio
• Spread de compra e venda
• Taxas de exercício e atribuição
• Margem para opções curtas
• Custo de fechar ou ajustar a posição

O tratamento fiscal pode variar de acordo com a jurisdição, conta, ativo subjacente, tipo de contrato, período de detenção e atividade comercial. O rótulo “futuros” ou “opções” não é suficiente para determinar o resultado. Revise a documentação do contrato atual e as orientações fiscais aplicáveis ​​e consulte um profissional tributário qualificado quando o valor for significativo.

Use cenários após custo e após impostos em vez de comparar retornos brutos. Uma negociação que parece eficiente antes das taxas, spreads e impostos pode ser a escolha mais fraca depois.

Próximas etapas

Escolha um mercado e compare um contrato futuro real com uma opção relevante. Registre o tamanho do contrato, retorno, perda máxima tolerável, margem ou prêmio, vencimento, liquidação, taxas e questões fiscais. Modele um movimento esperado, um movimento adverso e nenhum movimento.

O papel do Finelo é educativo: construir o vocabulário e o processo de decisão antes de arriscar capital. Os futuros e as opções podem apoiar a cobertura ou a exposição ao mercado, mas nenhum deles garante um resultado favorável. Use apenas instrumentos cujo pior cenário realista você possa explicar e pagar.