O roteamento de ordens é o processo que seu corretor usa para decidir para onde sua ordem de compra ou venda será executada. Quando você toca em “comprar”, o pedido não vai direto para a bolsa de valores. Seu corretor escolhe entre bolsas, criadores de mercado atacadistas e outros locais de negociação, e essa escolha pode afetar o preço que você obtém.
Roteamento de pedidos: como suas negociações de ações são realmente executadas
Aprenda o que é roteamento de ordens, como os corretores escolhem os locais de negociação, o que significa melhor execução e como os relatórios da Regra 606 da SEC revelam para onde vão suas ordens.
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Esta página é para investidores que desejam entender o que acontece entre clicar no botão e ver um preenchimento, e para quem compara corretoras quanto à qualidade de execução. Leia como os locais diferem, o que a regra de melhor execução exige e como verificar as divulgações de roteamento do seu próprio corretor. Este artigo é educacional, não um conselho financeiro.
O que significa roteamento de pedidos
Cada pedido precisa de um local: um local onde compradores e vendedores realmente se encontrem. No mercado acionário dos EUA, existem muitos locais concorrentes que cotam as mesmas ações a preços e tamanhos ligeiramente diferentes. O roteamento é a decisão em tempo real da corretora sobre qual local receberá seu pedido.
Considere um exemplo simples. Você envia uma ordem de mercado para comprar 100 ações de uma empresa de grande capitalização. O sistema de roteamento da sua corretora analisa as cotações disponíveis, aplica sua lógica de roteamento e envia a ordem para um local, geralmente em milissegundos. O pedido é atendido e a confirmação aparece no seu aplicativo. Toda a decisão de roteamento aconteceu de forma invisível, mas determinou o preço de execução até o centavo.
Onde os pedidos podem ser encaminhados
Os pedidos de varejo geralmente terminam em um dos três tipos de destino:
| Tipo de local | O que é | Função típica para pedidos de varejo |
|---|---|---|
| Intercâmbio nacional | Um mercado público com uma carteira de pedidos visível | Exibe cotações; executa fluxo direcionado e institucional |
| Atacadista / formador de mercado | Uma empresa que executa pedidos de varejo a partir de seu próprio estoque | Executa grande parte das ordens do mercado retalhista, muitas vezes com melhoria de preços |
| Sistema de negociação alternativo (ATS) | Um local privado correspondente, incluindo piscinas escuras | Corresponde pedidos maiores ou institucionais longe de cotações públicas |
Muitos corretores retalhistas encaminham a maioria das ordens de mercado não direcionadas para grossistas, que se comprometem a executar ao melhor preço cotado nacional ou melhor. As bolsas continuam a ser centrais porque as suas cotações apresentadas definem os preços de referência que todos os outros devem igualar ou superar. Os ATS são mais importantes para o fluxo institucional, embora as suas execuções ainda sejam impressas em fita pública.
Melhor execução: a regra por trás do roteamento
Os corretores não conseguem direcionar para onde quiserem. De acordo com a Regra FINRA 5310, uma empresa deve usar diligência razoável para encontrar o melhor mercado para um título, de modo que o preço resultante para o cliente seja o mais favorável possível nas condições prevalecentes. Este dever é conhecido como melhor execução.
Na prática, a FINRA espera que as empresas realizem revisões regulares e rigorosas da qualidade de execução que o seu roteamento produz, comparem-na com o que os locais concorrentes poderiam ter fornecido e ajustem o roteamento quando a comparação indicar que deveriam. As conclusões da supervisão da FINRA mostram que isto é examinado ativamente: as empresas foram citadas por não compararem locais, não reverem tipos de ordens específicos e utilizarem lógica de encaminhamento não baseada na qualidade de execução. Uma medida que importa nestas revisões é a melhoria dos preços, ou seja, a execução a um preço melhor do que o melhor preço cotado no momento.
Pagamento por fluxo de pedidos e conflitos de interesse
Alguns locais pagam aos corretores pelo envio de pedidos, um acordo denominado pagamento por fluxo de pedidos (PFOF). Ajuda a financiar negociações com comissões baixas ou nulas, mas também cria um conflito potencial: o local que paga mais não é automaticamente o local que executa melhor.
Os reguladores abordam esta questão através da divulgação em vez da proibição nos EUA. As divulgações de roteamento exigidas pela Regra 606 do Regulamento NMS devem descrever os acordos de PFOF do corretor e outros pagamentos para cada local principal, para que os clientes possam ver as relações financeiras por trás do roteamento. O dever de melhor execução ainda se aplica com força total: aceitar o PFOF nunca é desculpa para rotas que produzem preços piores para os clientes.
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Como ver para onde vão seus pedidos
Você não precisa adivinhar. Existem duas ferramentas de divulgação:
- Relatórios trimestrais da Regra 606(a). Cada corretora que encaminha ordens de clientes deve publicar um relatório trimestral identificando os locais para os quais enviou ordens não direcionadas, as porcentagens por tipo de ordem e os termos materiais de seus acordos de pagamento. Os corretores os publicam em seus sites, geralmente em uma seção jurídica ou de divulgação, e a Regra 6151 da FINRA exige que as empresas os enviem à FINRA para publicação centralizada no site da FINRA.
- Solicitações por cliente de acordo com a Regra 606(b). Você pode perguntar ao seu corretor para onde seus próprios pedidos foram encaminhados nos últimos seis meses, incluindo local e detalhes de horário para cada pedido.
Juntamente com os relatórios de roteamento, os centros de mercado publicam estatísticas de qualidade de execução de acordo com a Regra 605 do Regulamento NMS, cobrindo medidas como spreads efetivos. A leitura de um relatório 606 próximo aos dados do local 605 fornece uma imagem mais completa do que o roteamento de um corretor realmente oferece.
Pedidos direcionados versus não direcionados
Por padrão, a maioria das ordens de varejo são não direcionadas: a corretora escolhe o local. De acordo com orientações para investidores da FINRA, muitas empresas permitem que você direcione um pedido para uma bolsa específica. A desvantagem é que um pedido direcionado torna você responsável pela escolha do local e você pode perder um preço melhor disponível em outro lugar. Para a maioria dos investidores de longo prazo, o roteamento não direcionado sob o dever de melhor execução é o padrão prático; as ordens direcionadas são principalmente uma ferramenta para traders ativos por um motivo específico.
O que saber antes de decidir
A qualidade do roteamento é um fator ao escolher ou avaliar um corretor, e não o único. Antes de pesar, verifique quatro coisas: se a corretora publica relatórios 606 claros e onde; se reporta estatísticas de melhoria de preços; como descreve os seus acordos de PFOF; e se o seu tipo de pedido típico (ordens de mercado pequenas versus ordens com limites grandes) é o tipo que seu roteamento lida bem. As diferenças de execução são geralmente medidas em frações de centavo por ação, o que é mais importante quanto maiores e mais frequentes forem suas negociações.
Estrutura de decisão: o quanto o roteamento deve ser importante para você?
- Estime seu volume de negociação. Algumas pequenas negociações por ano tornam as diferenças de roteamento economicamente pequenas. Negociações frequentes ou grandes amplificam-nas.
- Leia o último relatório 606 da sua corretora. Observe os principais locais e se o PFOF é divulgado para eles.
- Procure declarações de qualidade de execução que você possa verificar. Estatísticas de melhoria de preços e velocidade média de execução são as mais úteis.
- Compare com uma corretora alternativa. Mesmas medidas, mesmos tipos de pedidos, portanto a comparação é justa.
- Verifique novamente anualmente. Os planos de roteamento mudam, assim como os relatórios.
Um erro comum é presumir que todas as corretoras roteiam de forma idêntica porque as comissões são todas zero. A linha de comissão convergiu; o roteamento por trás disso não.
Conclusão e próximos passos
O roteamento de pedidos é o mecanismo oculto entre seu ticket de pedido e seu preenchimento: os corretores escolhem entre bolsas, atacadistas e ATSs, limitados pelo dever de melhor execução da Regra 5310 da FINRA e tornados visíveis por meio das divulgações da Regra 606 da SEC. Compreendê-lo transforma a qualidade da execução de um mistério em algo que você pode realmente verificar.
Próximas etapas: obtenha o relatório 606 trimestral mais recente do seu corretor, identifique os três principais locais e anote as modalidades de pagamento divulgadas. Em seguida, solicite seus próprios dados de roteamento de pedidos se você negocia com frequência. Para construir os fundamentos da estrutura de mercado circundante em um ritmo amigável para iniciantes, Finelo oferece lições estruturadas sobre como funcionam os mercados e as ordens.
Perguntas frequentes
O que é roteamento de pedidos em termos simples?
É assim que seu corretor escolhe o mercado que executará sua negociação. Vários locais negociam as mesmas ações, de modo que o sistema de roteamento da corretora escolhe um com base no preço, na velocidade e em seus próprios acordos, tudo sob o dever legal de buscar os melhores termos razoavelmente disponíveis.
O roteamento de pedidos afeta o preço que pago?
Pode, geralmente em pequenas quantias por ação. Diferentes locais oferecem diferentes qualidades de execução, incluindo melhoria de preço em relação ao preço cotado. Em muitas negociações, essas pequenas diferenças acumulam-se, razão pela qual os reguladores exigem divulgações de encaminhamento e qualidade de execução.
O que é pagamento pelo fluxo de pedidos?
É uma compensação que um corretor recebe por enviar ordens para um determinado local, na maioria das vezes um formador de mercado atacadista. É legal nos EUA, mas deve ser divulgado nos relatórios da Regra 606 do corretor e nunca substitui o dever de melhor execução do corretor.
Como encontro o relatório da Regra 606 do meu corretor?
Pesquise no site da corretora por “relatório 606” ou procure em sua seção de divulgações/jurídicas; as empresas também enviam esses relatórios à FINRA para publicação centralizada. Para suas próprias negociações, você pode solicitar seis meses de detalhes de roteamento pedido por pedido de acordo com a Regra 606 (b).
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