Recompras do Tesouro: por que o rendimento de 30 anos caiu para 5,19%

O Tesouro dos EUA anunciou que irá pelo menos duplicar o tamanho máximo das recompras de apoio à liquidez para títulos nominais nos sectores de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos. A partir de 9 de setembro, o limite aumentará de US$ 2 bilhões a pelo menos US$ 4 bilhões por operação pelo restante do período de reembolso trimestral.

A Reuters informou que o rendimento do Tesouro de 30 anos caiu cerca de nove pontos base para 5.19%, recuando dos níveis observados pela última vez em 2007. O momento associou o anúncio à movimentação do mercado, mas uma sessão de negociação não consegue estabelecer quanto da variação foi causada pela decisão de recompra e não pelas expectativas de inflação, posicionamento ou outras notícias.

O que uma recompra do Tesouro faz

Numa recompra, o Tesouro oferece a recompra de títulos selecionados em circulação antes do seu vencimento. As operações de apoio à liquidez centram-se em emissões mais antigas, ou "fora de circulação", que podem ser negociadas de forma menos activa do que as mais recentes obrigações de referência. As operações de gestão de caixa têm uma finalidade diferente e podem ajudar o Tesouro a gerir o seu saldo de caixa e vencimentos de curto prazo.

O Tesouro descreve o aumento de longo prazo como uma forma de fornecer maior suporte de liquidez onde os participantes do mercado apresentaram volumes substanciais de ofertas de alta qualidade. Uma recompra pode melhorar as condições de negociação de títulos mais antigos e criar uma fonte adicional de demanda durante uma operação.

Não elimina a necessidade global de financiamento do governo. A transação faz parte do programa mais amplo de gestão de caixa e dívida do Tesouro, que inclui leilões de novos títulos. A combinação e o momento da emissão determinam a forma como o financiamento do governo é distribuído pelos prazos.

As recompras de títulos do Tesouro não são flexibilização quantitativa

O Tesouro e a Reserva Federal são instituições distintas com mandatos diferentes.

• Recompra do Tesouro: Uma transação de gestão de dívida realizada pelo emissor de títulos do governo dos EUA. Recompra dívida selecionada utilizando dinheiro do Tesouro no âmbito de um programa de empréstimo mais amplo, geralmente para apoio à liquidez ou gestão de caixa.
• Compra do Federal Reserve: Uma transação de política monetária ou de balanço feita pelo banco central. Quando a Fed compra títulos, altera a composição e a dimensão dos seus activos e os saldos de reservas do sistema bancário.

Os efeitos de mercado podem sobrepor-se porque ambas as transacções criam procura de títulos. O objectivo da política, os mecanismos de financiamento e o decisor são, no entanto, diferentes. Descrever uma recompra do Tesouro como flexibilização quantitativa pode, portanto, distorcer o que aconteceu.

Por que o longo prazo reagiu

Os preços e rendimentos dos títulos movem-se em direções opostas. A procura adicional de títulos de longo prazo pode aumentar os seus preços e diminuir os seus rendimentos, mantendo-se tudo o resto constante. Um aumento anunciado também pode afetar as expectativas antes que a primeira operação de maior porte ocorra.

Esse efeito compete com forças maiores. Os rendimentos de longo prazo reflectem também as taxas de curto prazo esperadas, a inflação, o crescimento económico, o prémio de prazo, a oferta fiscal e a procura global. O aumento do tamanho da operação é pequeno em relação ao mercado global do Tesouro, pelo que não deve ser tratado como um limite máximo para o rendimento a 30 anos.

Os rendimentos do Tesouro de longo prazo influenciam muitos índices de referência de empréstimos, mas as taxas de consumo não variam de um para um com um único vencimento do Tesouro. O preço das hipotecas, por exemplo, também reflecte os spreads dos títulos garantidos por hipotecas, os custos dos mutuantes, as condições de crédito e as características do mutuário.