什么是黑天鹅事件？

黑天鹅事件简介

黑天鹅事件是一种超出一般预期、影响重大、发生后似乎更容易解释的极端事件。这个想法在金融领域很重要，因为投资者、企业和机构经常围绕熟悉的风险制定计划，而不是他们的模型从未遇到过的冲击。

实际的教训不是准确预测下一个惊喜。当预测失败时，它会变得不那么脆弱。这意味着保持财务灵活性，避免依赖一种情况，并提前决定当市场或运营远远超出正常范围时如何应对。

美联储将黑天鹅描述为“未知的未知”，并认为新的黑天鹅是无法阻止的。其实际结论是增强对无法预见的危机的抵御能力（美联储）。

黑天鹅事件的特点

这个词经常被宽泛地用来形容任何戏剧性的惊喜，但真正的黑天鹅有着更高的要求。

所有三个特征都很重要。可预见的经济衰退可能会很严重，但并不是黑天鹅。一日发生的离奇事件可能令人惊讶，但不会产生持久影响。黑天鹅将深刻的惊喜与巨大的后果和强有力的事后叙述结合在一起。

这也解释了为什么标签是主观的。一件事件对于一个人来说可能是不可想象的，但对于拥有不同信息的人来说却是一种可能性。一家从未考虑过单个关键供应商失败的公司可能会将这种失败视为黑天鹅，而另一家公司可能已经将其视为标准的连续性风险。

黑天鹅、定期危机和“灰天鹅”

并非所有危机都是黑天鹅。这种区别较少取决于事件的可怕程度，而更多取决于是否事先了解了潜在的风险。

常规危机是一种已知的问题。组织可能不知道它何时会发生，但他们可以估计其可能性、监控警告信号并制定具体程序。示例包括普通设备故障、季节性需求变化或常见的市场低迷。

“灰天鹅”是一种难以预测但可以想象的极端场景。对于已经识别出风险的组织来说，严重的网络攻击、主要供应商的中断、流动性突然丧失或基础设施长期中断可能适合这一类别。该事件可能仍然是毁灭性的，但也并非完全超出了规划范围。

黑天鹅对规划过程本身更具破坏性。现有模型可能不包含正确的变量，历史比较可能会失败，看似稳定的关系可能会破裂。该事件不仅产生了比预期更糟糕的结果；它暴露了期望形成方式的弱点。

这种区别改变了反应。已知的危机需要有针对性的控制。黑天鹅暴露需要广泛的弹性：备用能力、灵活的决策、多样化的资源以及不依赖于正确命名威胁的损失限制。

黑天鹅事件的历史例子

人们经常要求获得一份历史或近期黑天鹅事件的明确清单。应谨慎对待此类清单。如果分析师提前描述了一种情况，那么它真的超出预期吗？如果专家预见到但公众没有预见到，那么谁的观点决定了标签？

与其将类别视为固定的名人堂，不如检查事件模式更有用：- 先前未建模的市场冲击导致通常独立波动的资产一起下跌。

• 一种新形式的运营故障会同时中断许多互联业务。
• 地缘政治的发展突然改变了市场、材料、支付或运输的准入。
• 突发公共卫生事件会改变各部门的消费者行为、工作场所运营和财务预期。
• 技术突破迅速破坏既定的商业假设。

每种模式都可能是黑天鹅、灰天鹅或传统危机，具体取决于观察者的知识和准备。因此，标签应该遵循分析，而不是取代它。

COVID-19 表明，即使冲击已经明确，分类仍可能存在争议。在 2020 年 3 月向 SEC 提交的一封股东信中，一家投资公司明确将全球疫情爆发称为黑天鹅，并表示无法预测细节，尽管它已为这种破坏做好了投资组合的准备（SEC 备案）。这是一个组织的书面评估，而不是普遍的裁决。批评者可能会争辩说，流行病是可以想象的，即使其时间、规模和影响链并非如此。

其影响也可能远远超出第一次冲击的范围。企业可能会重新设计供应链，家庭可能会改变储蓄行为，监管机构可能会重新审视保障措施，投资者可能会重新评估什么才算是多元化。从这个意义上说，黑天鹅可以改变用于解释后来事件的假设。

在金融领域，不确定性不仅仅是一个抽象的问题。美联储的研究指出，经济不确定性的激增可能会导致商业周期、银行挤兑和资产价格波动，并研究了信念的形成如何对感知的黑天鹅风险产生巨大变化（美联储）。