破产传闻导致股价暴跌 47%：第 11 章对股东意味着什么

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有报道称，Leslie 正在权衡美国破产法第 11 章，其股价下跌了约 47%。以下是美国破产法第 11 章破产法的实际运作方式，以及为什么它对股东的影响通常比对公司本身的影响要糟糕得多。

2026年7月23日8 分钟阅读

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据彭博社和其他报道报道，泳池用品零售商 Leslie’s 的股价在 2026 年 7 月 22 日的一个交易日内下跌了约 47%，此前有报道称，由于泳池产品的疲软需求给其财务带来压力，该公司正在考虑重组方案（包括可能的第 11 章破产法）。破产报告中的股票几乎减半是戏剧性的，它提出了每个投资者最终都会遇到的一个问题：当一家公司破产时，股票实际上会发生什么？以下是第 11 章的运作方式以及它为何对股东如此重要。

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简而言之，破产对公司股东的影响通常比对公司本身的影响要严重得多。一家企业可以通过第 11 章，但另一方仍然在运营，但其原始股东最终往往会得到很少或一无所有。了解原因是了解股市如何运作的最有用的课程之一。

本文仅供参考和教育，并非财务建议。这里不建议购买、出售或持有任何证券。公司详细信息基于新闻报道，可能会发生变化。

发生了什么

Leslie’s 在纳斯达克上市，股票代码为 LESL，有报道称，由于需求疲软和流动性压力，该公司正在考虑重组方案，包括可能进行第 11 章备案，该公司股价暴跌约 47%。截至报道称，该公司尚未申请破产——据称该公司正在权衡其选择——但仅仅这种可能性就足以导致该股大幅下跌。这种反应是市场定价的一个残酷事实，即破产往往会给股东带来什么影响。

第 11 章实际上是什么

“第11章”是指美国破产法中允许公司在继续运营的同时重组债务的部分。它与第七章不同，第七章是清算——公司关闭并出售其资产。第 11 章的目标是重组：重新谈判债务、放弃无利可图的商店或合同，并成为一家更精简、财务更健康的企业。

Chapter 11 allows a company to restructure debts and continue operating, unlike Chapter 7 which shuts the business down entirely. The

这就是为什么第 11 章有时被描述为公司“争取时间”的原因。灯一直亮着，员工可以保住自己的工作，而顾客可能不会注意到每天有多大变化。但“公司生存下来”和“股票生存下来”是两件截然不同的事情——而这种区别正是投资者陷入困境的地方。

这对股票意味着什么

当一家公司申请破产法第 11 章时，其现有股票通常会大幅下跌，在许多情况下，原始股票最终会变得一文不值或几乎一文不值。原因是结构性的。第 11 章重组通常涉及消灭或严重稀释现有股东，因为公司的债务是通过将所有权移交给债权人来重组的。当公司成立时，它通常会向债权人发行全新的股票，而旧的股票则被注销。

因此，即使出现“良好”的结果——企业重组并生存下来——之前拥有股票的人也常常一无所有，因为出现的公司实际上由其前贷方拥有。这就是市场在破产消息导致股价大幅下跌时的预期：不一定是该业务会消失，而是现有股东可能会被消灭或严重稀释。

When a company reorganizes in Chapter 11, it often issues new shares to creditors. The old shares held by original investors are

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为什么股东排在最后

它的核心是优先规则。当一家公司的钱用完时，就会有严格的优先顺序来决定谁从剩下的价值中获得报酬，而股东则处于最底层。一般来说，顺序如下：

优先	他们是谁	破产的典型结果
1. 有担保债权人	有抵押品的贷款人（例如银行）	首先从支持贷款的资产中支付
2. 无担保债权人	债券持有人、供应商	接下来支付，通常只是部分支付
3、优先股股东	优先股持有人	仅当有剩余时才付款
4. 普通股股东	普通股股东	排在最后——经常什么也没收到

破产清偿优先顺序：有担保债权人、无担保债权人、优先股股东、普通股股东 — 本指南中的参考表——公司破产时谁首先获得付款。

这通常被称为“绝对优先”原则：每个小组在下一个小组得到任何东西之前都得到全额付款。由于破产公司通常没有足够的价值来满足债权人的要求，因此当你到达普通股东手中时，通常已经什么都没有了。拥有股票意味着拥有剩余资金——其他人都得到支付后剩下的东西——而在破产情况下，剩余资金通常为零。

In bankruptcy, claims are paid in strict order. Secured creditors are first, then unsecured creditors, then preferred shareholders. Common

退市和危险的来世

还有另一个实际后果。当一家公司申请破产时，其股票经常因未能达到上市标准而从纳斯达克或纽约证券交易所等主要交易所下架。这些股票可能会继续在“场外”交易，通常价格为几便士。

这些破产公司的股票仍然可以易手，而且有时会出现大量的投机交易。但它们风险极大：购买破产公司的股票是对上述优先顺序的赌注，而且这些股票往往会趋向于零。低价并不等于便宜货，而将其中一种误认为另一种是一个典型的陷阱。有关更多信息，请参阅Finelo的初学者在投资中常犯的错误和什么是细价股票指南。

破产是否总是意味着股票跌至零？

并非字面上总是如此，但对于原始股票来说接近它。在极少数情况下，当一家公司的价值超过其所有债务时，部分价值可能会流向股东，但这种情况并不常见，因为公司通常不会申请破产，因为它们仍有大量价值超过其义务。更常见的是，重组会取消旧股票并向债权人发行新股票，从而使先前的股东几乎没有任何股份。

值得将企业的命运与股票的命运分开。一个知名品牌可以申请美国破产法第 11 章，进行重组并继续运营多年，而人们在申请之前持有的股份将被完全清空。公司继续存在并不意味着其前股东得到了完整。

A company and its stock are not the same thing. The business can successfully reorganize and continue operating for years, while the

给投资者的教训

真正的要点是了解当您购买股票时您实际拥有什么。股票代表了公司在偿付所有欠款后剩下的一切的所有权——这就是为什么在经济繁荣时，股东会获得收益，而在破产时，他们会排在最后才获得剩余的股份。同样的优先顺序解释了为什么一家公司的债券可以在其股票崩溃时保值，以及为什么“公司将生存”并不是期望股票能够生存的理由。

这也提醒人们，价格下跌和股价过低是调查的信号，而不是自动讨价还价的信号。了解公司的债务和财务状况——而不仅仅是其股价——是明智投资与猜测的区别。要建立该基础，请参阅 Finelo 的股票市场如何运作、初学者股票市场基础知识和交易中的风险管理指南。

Finelo是教育产品，不是经纪产品。本文仅供教育和参考，并非财务建议。公司详细信息基于截至 2026 年 7 月的新闻报道，可能会发生变化；破产程序和结果因案件和司法管辖区而异。在得出任何结论之前先验证当前事实。

资料来源：Bloomberg、Seeking Alpha 和 GuruFocus 对 Leslie’s (LESL) 的报道。