强生公司同意支付 55 亿美元。它的股票上涨了。这就是为什么这并不疯狂。

这是给你的一个谜题。周一，强生公司宣布将支付估计 55 亿美元，以了结有关其滑石粉婴儿爽身粉的约 76,000 起诉讼，而一位帮助原告谈判该交易的律师估计，最终费用可能达到 70 亿美元或更多。

强生 (J&J) 的股价上涨约 1%。

如果市场因为开大额支票而惩罚公司，那就毫无意义。但市场不会像大多数人预期的那样对坏消息进行定价——这个小悖论是投资史上最好的免费教训之一。

本文仅供参考和教育，并非财务建议。这里不建议购买、出售或持有任何证券。

基本事实

据路透社报道，这项和解协议将解决几乎所有关于强生滑石粉产品导致卵巢癌的剩余指控——十年来一直困扰该公司的诉讼。它需要 95% 的索赔人接受才能成为最终版本，因此尚未完成。强生预计在 2027 年支付约 30 亿美元，并在 2028 年进一步支付，并且该交易为每项索赔分配价值，而不是限制总额。该公司继续否认这些产品导致癌症，并表示已决定“关闭”。

（值得一提的是：市场机制的背后是成千上万患有卵巢癌的女性。首先，和解是为她们提供解决方案。我们这里的主题范围更窄——市场的反应告诉我们什么。）

教训：市场对不确定性的厌恶程度超过对成本的厌恶程度

十年来，任何对强生进行估值的人都必须为一个无法回答的问题定价：滑石粉诉讼最终将花费多少？ 20 亿美元？ 200亿美元？更多的？没有人——包括强生——知道。分析师将此称为“悬而未决”：股票上存在的未知规模的风险，并年复一年地悄然打折。投资者不仅不喜欢损失，而且不喜欢损失。他们不喜欢“无法衡量”的产品，而且他们为任何拥有此类产品的公司支付的费用更少。

周一的和解将一个不可知的数字变成了一个已知的数字：大约 55 至 7 亿美元，由一家年利润超过 200 亿美元的公司按计划支付。痛苦？是的。可生存且可规划？绝对地。当问号变成数字时，问号附带的折扣就消失了——尽管有账单，但股票还是上涨了，因为确定性本身就有价值。

还有第二个要素：期望。市场长期以来一直认为强生最终会支付大笔费用；过去几年的估计远高于这个数字。强生在法庭上取得胜利后达成了 55 亿美元的和解协议，结果“比预期的要好”。在市场上，“比担心的更好”和“良好”的交易几乎相同。