什么是金融衍生品？

衍生品是一种金融工具，其价值取决于其他东西，称为标的物。标的资产可能是股票、商品、货币、利率、市场指数或其他可衡量的参考。 Investor.gov 将衍生品描述为其表现至少部分源自标的资产、证券或指数的工具；股票期权就是一个例子，因为它的价值随着基础股票的价格而变化（Investor.gov）。

衍生品可以帮助管理风险，但也可能造成巨大损失。理解合同、回报、成本和最坏情况的结果比记住术语更重要。

衍生品如何运作

衍生品建立了两方如何交换价值的规则。这些规则可能会指定：

• 标的资产或参考
• 合约规模
• 价格、费率或其他门槛
• 到期日或结算日
• 一方是否有权利或义务
• 合同将如何结算

衍生品与其基础资产之间的联系是关键思想：

基础价值变化→合约支付变化→衍生品价值变化

想象一下与当前价格为 50 美元的股票挂钩的合约。该合同可能赋予买方在未来三个月内以 55 美元购买该股票的权利。如果股价保持在 55 美元以下，这项权利可能就没用了。如果股票价格远高于 55 美元，该权利就会变得更有价值。衍生品不需要代表股票本身的所有权；它代表与股票相关的合同收益。

衍生品价格的反应也可能超过当前基础价格。剩余时间、预期波动性、利率以及交易对手履行其义务的可能性都可能很重要，具体取决于合同。

权利、义务和和解

“权利”和“义务”这两个词至关重要。期权买方通常获得权利，而期货或远期合约通常为双方创造义务。这种差异改变了可能的回报和风险。

结算可以通过标的物的交割或根据合同条款的现金支付进行。在进入任何衍生品之前，参与者应该知道什么会触发结算、何时发生以及该头寸是否需要额外资金。

衍生品的主要类型

四大类提供了有用的起点：远期、期货、期权和掉期。单个合同可以以更复杂的方式进行定制或构建，但这些类别解释了许多常见的衍生关系。

转发

远期是一项私人协议，稍后按照今天设定的条款进行交易。假设有一家咖啡烘焙商预计在三个月内购买咖啡豆。它现在可以与供应商就价格达成一致。如果市场价格上涨，商定的价格有助于保护烘焙商的预算。如果价格下跌，烘焙商可能仍需要支付更高的合同价格。

对冲减少了一种不确定性，但也带来了权衡。烘焙商放弃了有利价格变动的好处，各方都依赖另一方来执行。

期货

期货通过标准化合约应用类似的未来价格概念。它们的标准化可以使头寸更容易比较和交易，但并不会使它们变得简单或低风险。假设农民担心农作物的售价可能会在收获前下降。当农作物价格下跌时，旨在获得价值的期货头寸可能会抵消部分现金市场收入的下降。如果价格反而上涨，对冲可能会损失价值，而农作物却能赚更多钱。精心设计的对冲旨在减少综合不确定性，而不是单独最大化每个头寸的利润。

选项

期权赋予买方在特定条件下的合同权利。看涨期权涉及购买标的资产；看跌期权与出售它有关。买方为该权利支付溢价。

例如，拥有股票的投资者可能会购买执行价格低于当前股价的看跌期权。如果股票大幅下跌，看跌期权可能会抵消部分损失。如果股票不下跌，看跌期权可能会到期而未使用，而溢价仍然是保护成本。

期权卖家面临着不同的回报。收取溢价可能会带来潜在的巨额义务，因此买方有限的溢价成本不应被误认为是所有期权策略风险有限的声明。

互换

掉期是根据公式交换现金流量的协议。支付与利率变化相关的企业可以使用掉期将浮动风险敞口换成基于固定利率的支付。其他企业可能更喜欢相反的曝光。

掉期改变了风险的分配方式；它不会使风险消失。结果取决于合同条款、未来市场状况以及各方的履约能力。

为什么使用衍生品

根据职位和参与者现有的风险敞口，相同的衍生品可以服务于不同的目标。

对冲

对冲意味着采取旨在抵消另一种风险的头寸。生产商可以对冲产出价格下跌，进口商可以对冲不利的货币变动，借款人可以寻求减少利息成本的不确定性。

实际的对冲始于风险敞口，而不是产品：

1. 用通俗易懂的语言识别风险。
2. 估计其规模和时间。
3. 选择与该风险密切相关的衍生品。
4. 将对冲的潜在收益与其成本和新风险进行比较。
5. 决定如何监控、平仓或结算头寸。

树篱往往是不完美的。合约可能会在不同的日期到期，跟踪相关而非相同的标的物，或者仅涵盖部分风险敞口。这种不匹配是对冲可以降低风险而不是消除风险的原因之一。

猜测

投机者使用衍生品来了解价格方向、波动性、利率或其他市场结果，而不必持有抵消业务或投资风险。相对于初始支付或过账的金额，衍生品可能会产生巨大的经济风险。这种杠杆可以放大收益，但也可以放大损失。

调整投资组合敞口

衍生品还可以改变风险敞口，而无需立即买入或卖出每笔标的资产。参与者可能会寻求暂时的市场敞口、有限时期内的保护或可能的收益和损失的不同模式。这种调整是否适当取决于整个投资组合和合同条款，而不是孤立地取决于衍生品。