So analysieren Sie Finanzberichte: Eine vollständige Anleitung

Bei der Analyse von Finanzberichten müssen die Kerndokumente eines Unternehmens gemeinsam gelesen und anschließend anhand einiger Kennzahlen überprüft werden. Beurteilen Sie ein Unternehmen nicht allein anhand einer Zahl. Lesen Sie die Gewinn- und Verlustrechnung für Umsatz und Nettogewinn über einen bestimmten Zeitraum. Lesen Sie die Bilanz für das, was das Unternehmen an einem einzigen Datum besitzt und schuldet. Lesen Sie die Kapitalflussrechnung, um zu sehen, ob das Unternehmen echtes Geld generiert. Führen Sie dann vier oder fünf Kennzahlen durch, die Liquidität, Hebelwirkung und Rentabilität abdecken. Wenn Sie dies über einen Zeitraum von mehr als drei Jahren tun, können Sie ein langlebiges Unternehmen von einem Unternehmen unterscheiden, das auf Hoffnung basiert.

Diese Seite richtet sich an alle, die kostenlose, öffentliche Einreichungen nutzen, um ein Unternehmen zu beurteilen, bevor sie investieren, Kredite vergeben oder für das Unternehmen arbeiten. Es ist nicht für professionelle Analysten geschrieben, die institutionelle Modelle erstellen. Lesen Sie zuerst den Abschnitt „Aussagen“, um den Wortschatz zu erfahren. Befolgen Sie den Schritt-für-Schritt-Abschnitt, um Ihre eigene Checkliste zu erstellen. Vergleichen Sie dann die Fallstudien, um zu sehen, dass dieselben Kennzahlen zu unterschiedlichen Urteilen über zwei ähnlich aussehende Unternehmen führen.

Die wichtigsten Finanzberichte verstehen

Jedes börsennotierte Unternehmen legt die gleichen vier Hauptabschlüsse vor: die Bilanz, die Gewinn- und Verlustrechnung, die Kapitalflussrechnung und die Eigenkapitalaufstellung. Jeder beantwortet eine andere Frage.

• Die Gewinn- und Verlustrechnung antwortet: „Hat das Unternehmen Geld verdient?“ Es zeigt die über einen bestimmten Zeitraum erzielten Einnahmen, die Schicht für Schicht abgezogenen Ausgaben und die daraus resultierenden Nettoeinnahmen oder -verluste. Lesen Sie mehr als drei Jahre nebeneinander. Umsatz und Jahresüberschuss sollten sich grundsätzlich im Gleichschritt bewegen. Wenn der Umsatz steigt, während der Nettogewinn sinkt, überwiegen die Kosten – untersuchen Sie, warum.
• Die Bilanz antwortet: „Was besitzt und schuldet das Unternehmen derzeit?“ Es ist eine Momentaufnahme eines einzelnen Datums. Es beruht auf einer Identität: Vermögenswerte sind gleich Verbindlichkeiten plus Eigenkapital. Vermögenswerten – Bargeld, Inventar, Ausrüstung – stehen Verbindlichkeiten wie Schulden und Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen gegenüber. Übrig bleibt Eigenkapital, der tatsächliche Anteil der Eigentümer.
• Die Kapitalflussrechnung antwortet: „Wo ist das eigentliche Geld hingegangen?“ Es unterteilt Zuflüsse und Abflüsse in Betriebs-, Investitions- und Finanzierungsaktivitäten. Dies ist wichtig, da der Buchgewinn und das tatsächliche Bargeld voneinander abweichen können. Ein Unternehmen kann Gewinne melden, während aus dem operativen Geschäft stillschweigend Bargeld abfließt.
• Die Eigenkapitalaufstellung zeigt, wie sich das Eigenkapital im Laufe des Zeitraums verändert hat: Ausgabe neuer Aktien, gezahlte Dividenden, hinzugefügte oder abgezogene einbehaltene Gewinne. Es ist die am wenigsten gelesene der vier Aussagen. Es ist auch oft am nützlichsten, um eine Verwässerung oder aggressive Rückkäufe zu erkennen.

Eine Angewohnheit, früh zu bauen: Lesen Sie die Fußnoten. Im Anhang werden Rechnungslegungsgrundsätze, Steuerdetails sowie Pensions- oder Aktienoptionsverpflichtungen offengelegt. Nichts davon erscheint in den zusammenfassenden Zahlen. Hier verbirgt sich oft das eigentliche Risiko – oder die wahre Geschichte.

GAAP steht für Generally Accepted Accounting Principles, den Rahmen, der Finanzberichterstattungsstandards in den Vereinigten Staaten festlegt. Es regelt, wie ein Unternehmen Einnahmen erfasst, Vermögenswerte bewertet und Informationen offenlegt. Der Sinn von GAAP ist die Vergleichbarkeit: GAAP-basierte Berichte zielen darauf ab, Anlegern gleiche Wettbewerbsbedingungen für die Beurteilung der Leistung über Zeiträume und Unternehmen hinweg zu bieten. Der Vergleich zweier GAAP-Anmelder mit dem gleichen Verhältnis ist fair. Der Vergleich eines GAAP-Anmelders mit einem Unternehmen, das nach anderen Standards berichtet, ist in der Regel nicht der Fall.

Schritt-für-Schritt-Anleitung zur Analyse von Finanzberichten

Führen Sie in jedem Unternehmen dieselbe Fünf-Schritte-Routine in dieser Reihenfolge durch.1. Lesen Sie zuerst den Trend der Gewinn- und Verlustrechnung. Ziehen Sie Umsatz und Nettoeinkommen für drei bis fünf Jahre. Bestätigen Sie, dass beide wachsen. Wenn dies nicht der Fall ist, finden Sie heraus, warum, bevor Sie fortfahren. 2. Überprüfen Sie die Bilanzstärke. Zwei Liquiditätskennzahlen erledigen die meiste Arbeit. Das aktuelle Verhältnis – Umlaufvermögen dividiert durch kurzfristige Verbindlichkeiten – misst, ob kurzfristige Vermögenswerte kurzfristige Verpflichtungen decken. Ein Bereich von 1,0 bis 3,0 wird im Allgemeinen als gesund angesehen. Unter 1,0 übersteigen die kurzfristigen Rechnungen die kurzfristigen Ressourcen. Über 3,0 liegt das Bargeld möglicherweise ungenutzt herum, statt zu arbeiten. Die Quick-Ratio ist konservativer: Sie schließt Lagerbestände und Rechnungsabgrenzungsposten von der Aktivseite aus. Es beantwortet eine schärfere Frage: Könnte dieses Unternehmen seine Rechnungen bezahlen, ohne vorher Lagerbestände zu verkaufen? 3. Verschuldung testen. Die Schuldenquote (Gesamtverbindlichkeiten dividiert durch Gesamtvermögen) und die finanzielle Hebelwirkung (Gesamtvermögen dividiert durch Gesamtkapital) zeigen, wie viel des Unternehmens auf Schulden im Vergleich zu Eigenkapital basiert. Das Schulden-zu-Eigenkapital-Verhältnis vergleicht die Gesamtverschuldung direkt mit dem Eigenkapital. Die meisten Anleger bevorzugen einen Wert unter 1 und werten 2 oder höher als Signal für ein erhöhtes Risiko. 4. Überprüfen Sie die Rentabilität anhand der Margen. Bruttomarge, Betriebsmarge und Nettomarge zeigen jeweils, wie viel von jedem Umsatzdollar das Unternehmen tatsächlich behält nach Abzug verschiedener Kostenebenen. Stabile oder sich verbessernde Margen sind ein gutes Zeichen. Über mehrere Zeiträume schrumpfende Margen weisen auf steigende Kosten oder Wettbewerbsdruck hin. 5. Renditeschicht und Bewertungsverhältnisse. Die Eigenkapitalrendite – Nettogewinn dividiert durch das Eigenkapital der Aktionäre – zeigt die Rendite, die die Aktionäre mit ihrem Anteil erzielen. Das KGV (Aktienkurs geteilt durch Gewinn pro Aktie) zeigt, wie viel Sie pro Dollar Jahresgewinn zahlen. Das PEG-Verhältnis dividiert das KGV durch die prognostizierte Gewinnwachstumsrate, um einen Wachstumskontext hinzuzufügen – ein PEG unter 1 wird im Allgemeinen als unterbewertet angesehen.

Arbeitsbeispiel (hypothetisch, nur zur Veranschaulichung): Ein Unternehmen meldet 450.000 US-Dollar an kurzfristigen Vermögenswerten und 300.000 US-Dollar an kurzfristigen Verbindlichkeiten. Aktuelles Verhältnis = 1,5 – bequem im gesunden Bereich. Dasselbe Unternehmen erzielt einen Nettogewinn von 90.000 US-Dollar bei einem Eigenkapital von 600.000 US-Dollar. ROE = 15 %. Vergleichen Sie das mit seiner eigenen Geschichte und der seiner engsten Konkurrenten, bevor Sie entscheiden, ob es gut ist.

Entscheidungsrahmen: Ist dieses Unternehmen finanziell gesund?

Verwenden Sie diese Reihenfolge, um zu einem Urteil zu gelangen, anstatt nur ein Verhältnis zu prüfen:

• Umsatz und Nettoeinkommen wachsen beide über mehr als 3 Jahre? Gut – fahren Sie mit der nächsten Prüfung fort. Flach oder rückläufig? Finden Sie die Ursache, bevor Sie fortfahren.
• Aktuelles Verhältnis zwischen 1,0 und 3,0? Gut. Unter 1,0 prüfen Sie, ob der Cashflow aus dem operativen Geschäft noch kurzfristige Rechnungen deckt. Über 3,0 fragen Sie, warum kein Bargeld eingesetzt wird.
• Verschuldung/Eigenkapital unter 1? Gut. Überprüfen Sie zwischen 1 und 2 die Branchennorm. Behandeln Sie es über 2 als Flag mit erhöhtem Risiko, bis das Gegenteil bewiesen ist.
• Margen stabil oder verbessernd? Gut. Verringerung der Margen über zwei oder mehr aufeinanderfolgende Zeiträume – prüfen Sie vor dem Kauf den Wettbewerbs- oder Kostendruck.
• Fußnoten ohne größere Überraschungen? Gut. Rentenausfälle, Covenant-Probleme oder Transaktionen mit verbundenen Parteien in den Notizen sollten Sie ausbremsen, unabhängig davon, was die Kennzahlen auf höchster Ebene sagen.
• Alle fünf Prüfungen bestehen? Das ist ein vernünftiger Kandidat für eine tiefergehende qualitative Forschung. Zwei oder mehr scheitern? Betrachten Sie es als schwachen Fall, bis die Einreichung im nächsten Quartal das Bild ändert.

Häufige Fallstricke bei der Bilanzanalyse- Allein das Lesen eines Kontoauszugs oder eines Jahres. Eine starke Gewinn- und Verlustrechnung kann eine mit Schulden beladene Bilanz verbergen. Ein gutes Quartal kann eine Anomalie sein, kein Trend. Lesen Sie alle vier Aussagen zusammen, über mehrere Jahre hinweg.

• Ignorieren der Lücke zwischen Gewinn und Bargeld. Buchgewinn und tatsächliche Bargeldbewegung können voneinander abweichen. Ein Unternehmen kann steigende Gewinne vermelden, während aus dem operativen Geschäft Bargeld abfließt. Wenn der Nettogewinn steigt, der operative Cashflow jedoch nicht mitmacht, prüfen Sie dies, bevor Sie den gemeldeten Zahlen vertrauen.
• Vergleich der Kennzahlen verschiedener Branchen. Ein KGV von 25 kann für ein schnell wachsendes Softwareunternehmen günstig sein. Das gleiche KGV kann für ein langsames Versorgungsunternehmen teuer sein. Kennzahlen bedeuten nur etwas im Vergleich zur Geschichte desselben Unternehmens und seiner engsten Konkurrenten – niemals gegenüber einem nicht verwandten Sektor.
• Ein niedriges Verhältnis als automatisch günstig betrachten. Ein Kurs-Buchwert-Verhältnis unter 1 kann eine Unterbewertung signalisieren – oder bedeuten, dass der Markt eine weitere Verschlechterung erwartet. Die gleiche Vorsicht gilt bei einem fallenden KGV. Manchmal ist der Markt zu Recht besorgt.
• Die Fußnoten werden übersprungen. In den Anmerkungen werden Buchhaltungsgrundsätze, Steuerdetails und Pensions- oder Aktienoptionsverpflichtungen offengelegt, die nie in den zusammenfassenden Zahlen erscheinen. Wenn Sie sie überspringen, verpassen Sie genau die Offenlegungen, die Unternehmen über ihr eigenes Risiko machen müssen.
• Vergessen, dass die wirtschaftlichen Bedingungen die Zahlen jedes Unternehmens beeinflussen. Steigende Zinssätze erhöhen die Kreditkosten und können die Margen im Großen und Ganzen drücken. Eine sich verlangsamende Wirtschaft kann die Einnahmen einer gesamten Branche auf einmal schrumpfen lassen. Bevor Sie die schwachen Zahlen eines Unternehmens auf Missmanagement zurückführen, prüfen Sie, ob seine Konkurrenten das gleiche Muster aufweisen.
• Einmal analysieren und nie wieder. Jahresabschlüsse werden vierteljährlich aktualisiert und Unternehmen weichen von ihren historischen Mustern ab. Führen Sie die Checkliste mindestens einmal im Jahr und unmittelbar nach wichtigen Unternehmensnachrichten erneut durch.