Kospi-Update: Verlust von 2 Billionen US-Dollar, neue gehebelte ETF-Kürzungen – und warum Rekordgewinne den Rückgang nicht aufhalten

Der südkoreanische Markt hatte am Donnerstag seinen ersten ruhigen Tag der Woche – und selbst das hat Arbeit gekostet. Nach aufeinanderfolgenden Leistungsstopps stabilisierte sich der Kospi, rutschte aber immer noch um etwa 1,2 % ab, sein dritter Rückgang in Folge, so dass der Index etwa 40 % unter dem Juni-Rekord liegt und auf dem Weg zum größten monatlichen Rückgang in seiner Geschichte ist. Gesamtschaden seit dem Höhepunkt: Marktwert etwa 2 Billionen US-Dollar, laut Reuters.

Die Regierung hat nun gehandelt. Die Frage, die in Seoul lautstark und mit Trauerkränzen gestellt wird, ist, ob es gut genug gehandelt hat.## Was die neuen Regeln bewirken (und was nicht)Nach der Dringlichkeitssitzung der wichtigsten koreanischen Finanzbehörden am Mittwoch kündigten die Aufsichtsbehörden Obergrenzen für Einzelinvestitionen in gehebelte Einzelaktien-ETFs und höhere Handelskosten für diese Produkte sowie ein 24-Stunden-Marktüberwachungssystem an. Dies sind die Produkte – die erst im Mai auf den Markt kamen –, die sowohl die Rallye als auch den Absturz verstärkten, indem sie bei fallenden Preisen mechanische Verkäufe erzwangen.

Doch Analysten sagten Reuters, dass die Maßnahmen möglicherweise nicht weit genug gehen, und die Kritik ist aufschlussreich. Die koreanischen Regeln begrenzen, wer zu welchem ​​Preis kaufen darf – sie berühren nicht das Ausmaß der Hebelwirkung selbst, die die Aufsichtsbehörden Hongkongs diesen Monat begrenzt haben. Bestehende Inhaber müssen nichts abwickeln, und ähnliche in New York und Hongkong notierte Hebelprodukte liegen völlig außerhalb der Reichweite von Seoul. Ein Forschungsleiter aus Seoul nannte die Obergrenze hastig angekündigt; Ein Citi-Ökonom argumentierte, ein Marktstabilisierungsfonds würde mehr bewirken. Kurz gesagt: Der Kraftstoff ist noch im Tank; Die Regeln schränken die Tankgrenze größtenteils ein.## Die Wut ist jetzt politischDie menschliche Dimension wurde diese Woche roh. Etwa 40 Trauerkränze erschienen auf dem Bürgersteig vor der Nationalversammlung – eine koreanische Protesttradition – mit Bändern mit der Aufschrift „Kleinanleger abschlachten“. Der Finanzminister entschuldigte sich im Parlament dafür, die Produkte „ohne sorgfältige Überlegung“ auf den Markt gebracht zu haben, und aus der Regierungspartei selbst kommen nun Forderungen nach härteren Maßnahmen, einschließlich einer vorübergehenden Handelsaussetzung der ETFs. Reuters berichtet, dass die Menschen, die am meisten betroffen sind, zu spät kommende lokale Privatanleger sind – junge Leute und Rentner, von denen viele mit geliehenem Geld handeln.## Das Paradox im Kern des AbsturzesHier ist die Tatsache, die diese Krise zu einem dauerhaften Lehrbuch macht: In derselben Woche meldeten Samsung und SK Hynix – die beiden Aktien im Zentrum des Zusammenbruchs – einen kombinierten Quartalsgewinn von rund 150 Billionen Pfund (ca. 100 Milliarden US-Dollar). Der Gewinn von Samsung stieg aufgrund der Nachfrage nach KI-Chips um das Neunzehnfache. Der Markt stürzte trotzdem ab.

Nichts erklärt es besser als die Mechanismen, die wir im Notfallteil behandelt haben: Leveraged Unwinds verkaufen, weil sie müssen, nicht weil das Geschäft schlecht läuft. JPMorgan schätzt, dass der erzwungene Schuldenabbau inzwischen weitgehend abgeschlossen ist – die Liquidationen von Leveraged-ETFs sind im Wesentlichen abgeschlossen, Hedgefonds sind zu etwa 90 % abgeschlossen – weshalb einige Abteilungen ihre Rebound-Ziele weit über dem aktuellen Niveau halten. Aber die Sitzung am Donnerstag zeigt die andere Seite: geringes Volumen, Ausländer sind immer noch Nettoverkäufer (etwa 13 Milliarden US-Dollar im Juli) und Anleger, die, wie ein US-Fondsmanager es ausdrückte, eine logische Grenze für den Rückgang sehen, aber „nicht versuchen wollen, das fallende Messer aufzufangen.“

Der Vorbehalt gilt: „Der Zwangsverkauf ist fast vorbei“ ist eine Analystenschätzung von Banken, deren Kunden auf eine Erholung eingestellt sind – keine Tatsache. Eine gleichmäßigere Sitzung repariert nichts nach einem Rückgang um 40 %.## Warum das für SIE wichtig istIn Panik erlassene Regeln weisen Lücken auf. Korea hat die Käufer begrenzt, nicht die Hebelwirkung – eine Unterscheidung, die darüber entscheiden wird, ob die Volatilität tatsächlich sinkt. Wenn Regulierungsbehörden auf eine Krise reagieren, lesen Sie, was die Regeln nicht abdecken.

Gewinne stoppen Zwangsverkäufe nicht. Ein Gewinnsprung um das 19-fache konnte den automatischen Verkauf einer Aktie nicht aufhalten. Solange man preisgetriebene Verkäufe nicht von erzwungenen Verkäufen unterscheiden kann, werden Abstürze immer irrational erscheinen.

Hebelwirkung ist ein systemisches Risiko, nicht nur ein persönliches. Die Kränze vor dem Parlament wurden von Einzelpersonen niedergelegt – aber die Produkte, die sie kauften, bewegten einen ganzen nationalen Markt. Korea hat jetzt, elf Wochen nach deren Notierung, die endgültige warnende Geschichte über gehebelte ETFs geschrieben.

Der gesamte Bogen beginnt mit dem Kospi-Notfall-Update und wird hier fortgesetzt. Nächste Kontrollpunkte: ob die Beschränkungen die Volatilität verlangsamen und Monatsenddaten zum Rekordrückgang im Juli.

Finelo bietet keine Anlageberatung. Dieser Artikel dient nur zu Informations- und Bildungszwecken.

Quellen: Reuters – Beschränkungen retten Anleger möglicherweise nicht, Reuters – Investitionsobergrenzen angekündigt, Reuters – Samsung-Ergebnisse für das 2. Quartal, TradingKey – Schätzungen zum Schuldenabbau von JPMorgan