Treasury-Rückkäufe: Warum die 30-jährige Rendite auf 5,19 % sank

Das US-Finanzministerium kündigte an, den maximalen Umfang der liquiditätsunterstützenden Rückkäufe für nominale Wertpapiere im 10- bis 20-jährigen und 20- bis 30-jährigen Sektor mindestens zu verdoppeln. Ab dem 9. September wird die Obergrenze angehoben 2 bis mindestens 4 Milliarden US-Dollar pro Operation für den Rest des vierteljährlichen Rückerstattungszeitraums.

Reuters berichtete, dass die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen daraufhin um etwa neun Basispunkte auf fiel 5.19%, was einem Rückgang gegenüber dem zuletzt im Jahr 2007 verzeichneten Niveau entspricht. Der Zeitpunkt der Ankündigung hing mit der Marktbewegung zusammen, aber anhand einer Handelssitzung kann nicht festgestellt werden, inwieweit die Veränderung durch die Rückkaufentscheidung und nicht durch Inflationserwartungen, Positionierung oder andere Nachrichten verursacht wurde.

Was ein Treasury-Rückkauf bewirkt

Bei einem Rückkauf bietet das Finanzministerium an, ausgewählte ausstehende Wertpapiere vor Fälligkeit zurückzukaufen. Liquiditätsunterstützungsmaßnahmen konzentrieren sich auf ältere oder „off-the-run“-Emissionen, die möglicherweise weniger aktiv gehandelt werden als die neuesten Benchmark-Anleihen. Cash-Management-Operationen haben einen anderen Zweck und können dem Finanzministerium dabei helfen, seinen Barbestand und seine kurzfristigen Fälligkeiten zu verwalten.

Das Finanzministerium beschreibt die langfristige Erhöhung als eine Möglichkeit, eine größere Liquiditätsunterstützung bereitzustellen, wenn Marktteilnehmer erhebliche Mengen hochwertiger Angebote eingereicht haben. Ein Rückkauf kann die Handelsbedingungen für ältere Anleihen verbessern und während einer Operation eine zusätzliche Nachfragequelle schaffen.

Der Gesamtfinanzierungsbedarf der Regierung wird dadurch nicht beseitigt. Die Transaktion ist Teil des umfassenderen Cash- und Schuldenmanagementprogramms des Finanzministeriums, zu dem auch Auktionen neuer Wertpapiere gehören. Die Mischung und der Zeitpunkt der Emission bestimmen, wie die staatlichen Mittel auf die Laufzeiten verteilt werden.

Rückkäufe von Staatsanleihen sind keine quantitative Lockerung

Das Finanzministerium und die Federal Reserve sind getrennte Institutionen mit unterschiedlichen Mandaten.

• Rückkauf von Staatsanleihen: Eine Schuldenmanagementtransaktion des Emittenten von US-Staatsanleihen. Im Rahmen eines umfassenderen Kreditprogramms werden ausgewählte Schulden mit Barmitteln des Finanzministeriums zurückgekauft, im Allgemeinen zur Liquiditätsunterstützung oder zum Cash-Management.
• Kauf durch die Federal Reserve: Eine geldpolitische oder bilanzielle Transaktion der Zentralbank. Wenn die Fed Wertpapiere kauft, verändert sie die Zusammensetzung und Größe ihrer Vermögenswerte sowie die Reservesalden des Bankensystems.

Die Markteffekte können sich überschneiden, da beide Transaktionen eine Nachfrage nach Wertpapieren erzeugen. Der politische Zweck, die Finanzierungsmechanismen und die Entscheidungsträger sind jedoch unterschiedlich. Die Beschreibung eines Rückkaufs von Staatsanleihen als quantitative Lockerung kann daher eine falsche Darstellung des Geschehens sein.

Warum das lange Ende reagierte

Anleihepreise und Renditen entwickeln sich in entgegengesetzte Richtungen. Eine zusätzliche Nachfrage nach Wertpapieren mit langer Laufzeit kann unter sonst gleichen Bedingungen deren Preise in die Höhe treiben und ihre Renditen senken. Eine angekündigte Erhöhung kann sich auch auf die Erwartungen auswirken, bevor die erste größere Operation stattfindet.

Dieser Effekt konkurriert mit größeren Kräften. Langfristige Renditen spiegeln auch die erwarteten kurzfristigen Zinssätze, die Inflation, das Wirtschaftswachstum, die Laufzeitprämie, das Haushaltsangebot und die globale Nachfrage wider. Die vergrößerte Betriebsgröße ist im Vergleich zum gesamten Treasury-Markt gering und sollte daher nicht als Obergrenze für die 30-Jahres-Rendite betrachtet werden.

Langfristige Treasury-Renditen beeinflussen viele Kredit-Benchmarks, aber die Verbraucherzinsen ändern sich nicht eins zu eins mit einer einzigen Treasury-Laufzeit. Die Hypothekenpreise spiegeln beispielsweise auch die Spreads hypothekenbesicherter Wertpapiere, die Kosten des Kreditgebers, die Kreditbedingungen und die Merkmale des Kreditnehmers wider.