EBITDA erklärt: Wie Investoren es nutzen – und seine Grenzen

EBITDA steht für Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Es beginnt mit dem Nettoeinkommen und fügt diese vier Kategorien wieder hinzu, um das Einkommen vor Finanzierungsentscheidungen, Steuern und bestimmten Buchhaltungskosten anzuzeigen. Anleger können darauf in Gewinnveröffentlichungen, Bewertungsmultiplikatoren, Schuldendiskussionen und Akquisitionsanalysen stoßen. Die U.S. Die Securities and Exchange Commission (SEC) identifiziert „Erträge“ im EBITDA als Nettogewinn, der gemäß den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) ausgewiesen wird.

Für einen unerfahrenen Investor ist das EBITDA am besten als Vergleichsinstrument zu betrachten – und nicht als Urteil über Rentabilität oder Wert. Es kann dabei helfen, die Betriebsleistung von Unternehmen mit unterschiedlichen Schulden-, Steuer- oder Vermögensprofilen zu untersuchen, ist jedoch nicht dasselbe wie der Cashflow und kann selbst dann stark erscheinen, wenn Investitionsausgaben oder Schulden Druck erzeugen.

So berechnen Sie das EBITDA

Es gibt zwei gängige Wege zum gleichen Grundergebnis.

Beginnend mit dem Nettoeinkommen:

EBITDA = Nettoeinkommen + Zinsen + Steuern + Abschreibungen + Amortisation

Beginnend mit dem Betriebseinkommen:

EBITDA = Betriebsergebnis + Abschreibung + Amortisation

Die zweite Formel funktioniert, wenn das Betriebsergebnis bereits vor Zinsen und Steuern erscheint. Verwenden Sie in jedem Fall Zahlen, die denselben Berichtszeitraum abdecken, und prüfen Sie, wie das Unternehmen die einzelnen Posten beschriftet.

Beispiel für ein Einzelhandelsgeschäft

Stellen Sie sich vor, ein hypothetischer Einzelhändler meldet die folgenden Jahreszahlen:

Sein EBITDA wäre:

180.000 $ + 25.000 $ + 45.000 $ + 60.000 $ + 10.000 $ = 320.000 $

Die Berechnung bedeutet nicht, dass der Einzelhändler 320.000 US-Dollar an Bargeld generiert hat. Dies bedeutet, dass das Unternehmen vor den angegebenen Posten einen Gewinn von 320.000 US-Dollar verzeichnete. Lagerbestände, Lieferantenzahlungen, Ausrüstungsausgaben, Kreditrückzahlungen und andere Bargeldbewegungen sind nach wie vor von Bedeutung.

EBITDA-Marge

Die EBITDA-Marge setzt die Zahl ins Verhältnis zum Umsatz:

EBITDA-Marge = EBITDA ÷ Umsatz × 100

Wenn der hypothetische Einzelhändler einen Umsatz von 2 Millionen US-Dollar erzielen würde, würde seine EBITDA-Marge 16 % betragen. Beim Vergleich von Zeiträumen oder unterschiedlich großen Unternehmen ist eine Marge oft nützlicher als ein Rohwert. Selbst dann ist der Vergleich nur dann aussagekräftig, wenn die Unternehmen das EBITDA konsistent berechnen und unter einigermaßen ähnlichen Bedingungen operieren.

Warum EBITDA für Investoren wichtig ist

Das EBITDA hilft dabei, die Betriebsergebnisse von mehreren Faktoren zu trennen, die Vergleiche erschweren können.

• Finanzierung: Zwei ähnliche Unternehmen können unterschiedliche Zinskosten haben, da eines mehr Schulden aufnimmt.
• Steuerliche Umstände: Der Steueraufwand kann je nach Standort, rechtlicher Struktur oder Steuerposten aus früheren Perioden unterschiedlich sein.
• Anlagenbuchhaltung: Abschreibungen und Amortisationen können je nach Alter und Zusammensetzung der Vermögenswerte eines Unternehmens variieren.
• Maßstab: Die EBITDA-Marge kann dazu beitragen, die Erträge in einen Zusammenhang mit den Einnahmen zu stellen.

Dies macht die Metrik zu einem nützlichen Ausgangspunkt für die Frage, ob eine Änderung auf das zugrunde liegende Geschäft oder auf Finanzierungs-, Steuer- oder Buchhaltungseffekte zurückzuführen ist. Beispielsweise könnte ein steigendes EBITDA bei gleichbleibenden Umsätzen einen Analysten dazu veranlassen, bessere Preise, eine niedrigere Kostenbasis oder eine Änderung in der Berechnung der Kennzahl durch das Management zu untersuchen. Ein sinkendes EBITDA könnte Fragen zu Nachfrage, Bruttomarge, Personal, Miete oder anderen Betriebskosten aufwerfen.

Für Investoren lautet das Schlüsselwort Starten. Das EBITDA kann ein nützliches Betriebsmuster aufzeigen, aber Nettoeinkommen, Cashflow, Schulden, Kapitalaufwendungen und Berechnungshinweise sind erforderlich, um das umfassendere Finanzbild zu verstehen.

EBITDA in der Unternehmensbewertung

Unternehmensbewertungen geben den Wert manchmal als Vielfaches des EBITDA an. In einer vereinfachten Darstellung: Wenn ein Käufer ein 5-faches Vielfaches auf 1 Million US-Dollar EBITDA anwendet, würde der implizite Unternehmenswert 5 Millionen US-Dollar betragen.Diese Arithmetik ist einfach; Die Auswahl eines geeigneten Vielfachen ist nicht der Fall. Der Multiplikator kann Wachstumserwartungen, Risiko, Kundenkonzentration, wiederkehrende Einnahmen, Wettbewerbsposition, Vermögensbedarf und die Qualität der Finanzunterlagen widerspiegeln. Ein höheres EBITDA rechtfertigt nicht automatisch einen höheren Multiplikator, und ein für ein Unternehmen beobachteter Multiplikator kann für ein anderes Unternehmen ungeeignet sein.

Hypothetischer Übernahmefall

Angenommen, ein Käufer bewertet zwei Einzelhändler:

• Einzelhändler A meldet ein EBITDA von 900.000 US-Dollar.
• Einzelhändler B meldet ein EBITDA von 1 Million US-Dollar.

Auf den ersten Blick scheint Einzelhändler B stärker zu sein. Die Due-Diligence-Prüfung zeigt dann, dass B eine wiederkehrende jährliche Ausgabe von 180.000 US-Dollar aus seiner angepassten Zahl ausgeschlossen hat, während A keine vergleichbare Anpassung vorgenommen hat. Die Wiederherstellung dieser Kosten würde den angepassten Betrag von B auf 820.000 US-Dollar reduzieren.

Die Lehre daraus ist nicht, dass alle Anpassungen unangemessen sind. Es geht darum, dass ein Käufer jeden Add-Back verstehen, prüfen muss, ob er wirklich einmalig ist, und beide Geschäfte auf konsistenter Basis berechnen muss, bevor er einen Bewertungsmultiplikator anwendet.

EBITDA vs. Nettoeinkommen und freier Cashflow

Keine einzelne Kennzahl beantwortet jede finanzielle Frage.

Das EBITDA kann beim Vergleich der Betriebsergebnisse aufschlussreich sein. Der Nettogewinn stellt eine umfassendere Bilanzierungsmessgröße nach Zinsen, Steuern und Abschreibungen dar. Der freie Cashflow lenkt die Aufmerksamkeit vom Gewinn auf Bargeld und erkennt an, dass die Aufrechterhaltung oder Erweiterung eines Unternehmens echte Investitionen erfordern kann.

Stellen Sie sich ein Unternehmen vor, das ein gesundes EBITDA meldet, aber häufig Geräte austauschen muss. Beim EBITDA werden die Abschreibungen addiert und die Investitionsausgaben nicht abgezogen, sodass es möglicherweise stärker erscheint, als die Cash-Ökonomie vermuten lässt. Umgekehrt kann ein Unternehmen aufgrund erheblicher Abschreibungen einen bescheidenen Nettogewinn ausweisen, selbst wenn die aktuelle Cash-Generierung stabiler ist. Das gemeinsame Lesen der drei Kennzahlen hilft, diese Unterschiede aufzudecken.