Was ist quantitative Lockerung?

Quantitative Lockerung (QE) ist ein geldpolitisches Instrument, bei dem eine Zentralbank große Mengen längerfristiger Wertpapiere kauft, um Druck auf die langfristigen Zinssätze auszuüben und die Wirtschaft anzukurbeln. Dies wird im Allgemeinen dann in Betracht gezogen, wenn der übliche kurzfristige Leitzins der Zentralbank kaum Spielraum für einen Rückgang hat. Die Federal Reserve beschreibt QE als ein Instrument, das eingesetzt wird, wenn der Federal Funds Rate durch seine effektive Untergrenze eingeschränkt wird, was typischerweise den Kauf längerfristiger Staatsanleihen und hypothekenbesicherter Wertpapiere von Behörden umfasst (Federal Reserve).

Im Klartext zielt QE darauf ab, die finanziellen Bedingungen zu erleichtern, wenn eine gewöhnliche Zinssenkung möglicherweise nicht ausreicht.

Wie quantitative Lockerung funktioniert

Zentralbanken geben neu geschaffenes Geld nicht einfach an Haushalte weiter. Im Rahmen der quantitativen Lockerung kauft eine Zentralbank zulässige Wertpapiere auf den Finanzmärkten. Dieser Prozess verändert die Zusammensetzung der von den Anlegern gehaltenen Vermögenswerte: Die Zentralbank hält mehr Wertpapiere, während die Verkäufer mehr liquide Mittel halten.

Die beabsichtigte Wirkungskette sieht folgendermaßen aus:

1. Die Zentralbank kauft längerfristige Wertpapiere.
2. Eine größere Nachfrage nach diesen Wertpapieren kann deren Preise erhöhen.
3. Da sich Anleihepreise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen entwickeln, können die Renditen sinken.
4. Niedrigere Benchmark-Renditen können sich auf allgemeinere Kreditkosten und Finanzierungsbedingungen auswirken.
5. Einfachere Bedingungen können die Kreditaufnahme, Investitionen und Ausgaben fördern.
6. Eine stärkere Nachfrage kann die Wirtschaftstätigkeit unterstützen und die Inflation in Richtung des Ziels der Zentralbank bewegen.

Dies ist ein Übertragungsmechanismus, keine garantierte Reihenfolge. Banken, Unternehmen und Haushalte können je nach Vertrauen, Schuldenstand und Gesamtwirtschaft unterschiedlich reagieren. Die quantitative Lockerung kann die finanziellen Bedingungen beeinflussen, aber sie kann niemanden dazu zwingen, Kredite aufzunehmen, zu verleihen oder Geld auszugeben.

Was ist der Zweck der quantitativen Lockerung?

Der Hauptzweck der quantitativen Lockerung besteht darin, die Wirtschaft anzukurbeln, wenn die konventionelle Geldpolitik eingeschränkt ist. Die Erklärung der Federal Reserve identifiziert den Abwärtsdruck auf die langfristigen Zinssätze als den primären Weg der quantitativen Lockerung zur Konjunkturbelebung.

QE kann folgende Ziele haben:

• Erleichterung der längerfristigen finanziellen Bedingungen;
• den Kreditfluss unterstützen;
• Ausgaben und Investitionen fördern;
• das Risiko einer anhaltend schwachen Nachfrage verringern;
• einer Zentralbank dabei helfen, ihre wirtschaftlichen Ziele zu verfolgen.

QE unterscheidet sich daher von einer routinemäßigen Senkung des kurzfristigen Leitzinses, auch wenn beide darauf abzielen, die Geldpolitik stärker zu unterstützen. Eine Zinssenkung ändert direkt den Leitzins der Zentralbank. QE funktioniert über die Bilanz der Zentralbank und den Kauf längerfristiger Vermögenswerte.

Vorteile, Grenzen und Risiken

Der potenzielle Vorteil der quantitativen Lockerung besteht darin, dass sie einer Zentralbank eine weitere Möglichkeit bietet, die Wirtschaft zu unterstützen, wenn die kurzfristigen Zinsen bereits sehr niedrig sind. Durch die Ausrichtung auf längerfristige Finanzierungsbedingungen können Kreditkosten erreicht werden, die für Unternehmen, Wohnraum und andere langlebige Investitionen von Bedeutung sind.

QE bringt jedoch wichtige Kompromisse mit sich.

Die Vermögenspreise können steigen, wenn Anleger ihre Portfolios anpassen, was Menschen, die bereits über Finanz- oder Immobilienvermögen verfügen, mehr zugute kommen kann als denen, die dies nicht tun. Eine günstigere Finanzierung erreicht nicht zwangsläufig jeden Haushalt oder jedes Unternehmen gleichermaßen. Wenn die Nachfrage im Verhältnis zur Fähigkeit der Wirtschaft, Waren und Dienstleistungen bereitzustellen, zu stark ansteigt, kann der Inflationsdruck zunehmen. Längere Zeiten günstiger finanzieller Bedingungen können auch zu einer übermäßigen Kreditaufnahme oder Risikobereitschaft führen.Die langfristigen Auswirkungen lassen sich nur schwer isolieren, da die quantitative Lockerung normalerweise dann eingesetzt wird, wenn die Wirtschaft bereits unter ungewöhnlichem Stress steht. Die Ergebnisse hängen vom Umfang und Zeitpunkt der Käufe, den Erwartungen an die künftige Politik, der Gesundheit des Finanzsystems und der Reaktion von Regierungen, Unternehmen und Verbrauchern ab. Es ist sicherer, QE als einen Einfluss auf die Wirtschaft zu betrachten und nicht als einen Wechsel, der zu einem festen Ergebnis führt.