米国債買い戻し：30年債利回りが5.19％に低下した理由

米財務省は、10～20年債セクターと20～30年債セクターの名目証券の流動性支援買い戻しの最大規模を少なくとも2倍に増やすと発表した。 9 月 9 日以降、上限は次のように引き上げられます。 1 回の手術につき 20 億ドルから少なくとも 40 億ドル 四半期ごとの払い戻し期間の残りについて。

ロイター通信は、その後、30年米国債利回りが約9ベーシスポイント低下したと報じた。 5.19%タイミングはこの発表と市場の動きとを連動させたが、1回の取引セッションでは、インフレ期待やポジショニング、その他のニュースではなく、買い戻しの決定によってどの程度の変化が引き起こされたのかを確認することはできない。

財務省の自社株買いは何をするのか

買い戻しでは、財務省は選択された未払い証券を満期前に買い戻すことを提案します。流動性サポート業務は、最新のベンチマーク債券に比べて取引が活発ではない可能性のある古い銘柄、または「オフザラン」銘柄に焦点を当てています。現金管理業務には別の目的があり、財務省が現金残高と短期満期を管理するのに役立ちます。

財務省は、ロングエンドの増額は、市場参加者が相当量の高品質のオファーを提出した場合に、より大きな流動性サポートを提供する方法であると説明しています。買い戻しにより、古い債券の取引条件が改善され、オペ中に追加の需要源が生まれる可能性があります。

政府全体の資金需要がなくなるわけではありません。この取引は、新証券の入札を含む財務省の広範な現金・債務管理プログラムの一環として行われる。発行の構成とタイミングによって、政府の資金が満期にわたってどのように配分されるかが決まります。

国債買い戻しは量的緩和ではない

財務省と連邦準備制度は、異なる権限を持つ別個の機関です。

• 財務省の買い戻し: 米国政府証券の発行者による債務管理取引。一般に流動性支援や資金管理のために、より広範な借入プログラムの中で財務省の現金を使用して選択された債券を買い戻します。
• 連邦準備制度による購入: 中央銀行による金融政策またはバランスシート上の取引。 FRBが証券を購入すると、その資産の構成と規模、および銀行システムの準備金残高が変更されます。

両方の取引が証券の需要を生み出すため、市場への影響が重なる可能性があります。それでも、政策の目的、資金調達の仕組み、意思決定者は異なります。したがって、財務省の買い戻しを量的緩和として説明することは、何が起こったのかを誤って伝える可能性があります。

なぜロングエンドが反応したのか

債券の価格と利回りは逆方向に動きます。長期証券に対する追加の需要は、他のすべてが同じ場合でも、価格を上昇させ、利回りを低下させる可能性があります。発表された増額は、最初の大規模な作戦が行われる前の期待にも影響を与える可能性があります。

その効果はより大きな力と競合します。長期利回りは、予想される短期金利、インフレ、経済成長、タームプレミアム、財政供給、世界需要も反映します。運用規模の拡大は米国債市場全体に比べれば小さいため、30年債利回りの上限として扱うべきではない。

長期国債の利回りは多くの借入ベンチマークに影響を与えますが、消費者金利は単一の国債の満期に対して 1 対 1 で変動するわけではありません。たとえば、住宅ローンの価格設定には、住宅ローン担保証券のスプレッド、貸し手のコスト、信用状況、借り手の特性も反映されます。