对角价差是一种期权策略，由同一底层证券的两个相同类型的期权（两个看涨期权或两个看跌期权）构建。使其成为对角线的是这两个期权的不同之处：它们具有不同的执行价格和不同的到期日。这就是为什么它是混合动力。不同的行使价定义了垂直价差，不同的到期日定义了日历价差，而对角线则借鉴了两者。
对角线传播：该策略如何运作（举例）
对角价差以不同的行使价买入较长期的期权并卖出较近期的期权。了解看涨期权和看跌期权对角线的构建方式、最大利润为何未定义以及它们与垂直价差和日历价差的比较。
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在其常见形式中，交易者买入较长期的期权，并以不同的行使价卖出较近期的期权，支付净借方。短腿衰减较快，降低了长腿的成本，而长腿则承载了方向性的视角。
一项功能将对角价差选项与更简单的价差选项区分开来。由于两条边的到期时间不同，因此无法提前准确计算最大利润和盈亏平衡，任何为您提供精确公式的文章都在简化。
本页适合已经了解基本看涨期权和看跌期权以及理想的垂直价差的读者。如果这些仍然模糊，请先阅读初学者期权交易指南，然后再回来。它解释了结构和力学；它不会告诉您进行交易，或者选择哪个行使价、到期日或增量。
此页面仅供学习之用，并非财务建议。期权交易存在巨大风险，并不适合所有人。
本指南适合谁
一旦单次到期头寸感觉舒适，对角价差策略就值得理解。
如果您属于以下情况，请将其用作学习路径：
- 熟悉看涨期权、看跌期权和理想的垂直价差，并且对两次到期持仓的行为感到好奇。
- 试图理解为什么对角线的最大利润被描述为未定义。
- 在用真钱冒险之前比较对角线、垂直线和日历价差。
为什么它被称为“对角线”
知道名字的由来，整个家族就更容易保持正直。当期权价格印在报纸上时，它们出现在网格中：行权价格垂直向下排列，到期价格水平排列在列上。
从那里开始，名字就自己写下来了。同一列中的两个期权共享到期日，并且行使价不同，垂直位于页面上，给出垂直价差。同一行中的两个共享一个行使价，并且到期日不同，水平放置，给出水平价差，今天称为日历或时间价差。其期权的执行权和到期日不同的头寸位于不同的行和不同的列，以对角线穿过网格。有时您会看到它称为对角日历跨页，这是相同的想法。
它是如何构建的：两条腿，两次到期
常见的形式是长对角价差，它有两条相同期权类型的边：
- 购买较长期的期权。 这是锚点，承载着该头寸的定向风险。期权教育者通常在这里描述平值或微值期权，因此期权具有实际价值，而不是纯粹的时间溢价。
- 以不同的执行价格出售较近日期的期权。 该腿通常处于价外状态。收取的权利金降低了多头的净成本，并且由于期限较短的期权更快地丧失时间价值，因此其时间衰减（theta）对头寸有利，同时又不处于价外。
由于较长期期权的成本高于近期期权带来的收益，因此您需要支付开仓费用。该金额就是净借方。这既是该职位的成本，也是您可能损失的最大金额（加上有关任务的一项警告）。期权价格以每股报价，一份标准合约包含 100 股，因此美元数字是每股数字乘以 100。还存在短对角线，即卖出较长期的期权并买入较近的期权。它通常是为了信用而输入的，并具有不同的风险状况。还存在其他执行和到期组合，这就是为什么对角期权价差更好地理解为一系列头寸而不是一个固定交易。本页涵盖了长版本，这是大多数教育材料中该术语的含义。
看涨对角线 vs 看跌对角线
看涨期权和看跌期权之间的机制不会改变。只有倾斜的方向可以。
| 对角看涨期权价差 | 对角看跌期权价差 | |
|---|---|---|
| 定向倾斜 | 看涨 | 看跌 |
| 长腿 | 较长期看涨期权，处于或略处于实值状态 | 较长期看跌期权，处于或略处于价内状态 |
| 短腿 | 较近日期的看涨期权价格较高 | 较近日期的看跌期权价格较低 |
| 有利地区 | 标的飘涨走向空头罢工 | 标的飘落走向空头罢工 |
| 已输入 | 净借记 | 净借记 |
| 最大损失 | 已付净借方 | 已付净借方 |
最大损失、最大利润和盈亏平衡
最大损失定义为：支付的净借方。 如果标的资产价格大幅波动，超过多头行使价，多头期权可能会损失其大部分或全部价值。一个需要注意的是短腿的早期分配，风险部分已涵盖。
最大利润无法提前精确计算。 在垂直价差中，两种期权同时到期，因此收益是固定算术的。对角线不同，因为短边首先到期。此时长腿仍然存在，它拥有两种价值：内在价值和外在价值，即期权中剩余的时间价值。它持有多少外在价值取决于剩余时间以及未来日期的隐含波动率。开仓时，这些都无法得知，这正是最大利润无法得知的原因。
可以说的是最好的情况：在空头到期日的空头行使价处标的收盘，空头期权到期时毫无价值，而多头期权则保持相对最大的价值。
**盈亏平衡是一个估计，而不是一个公式。**出于同样的原因，它取决于多头期权当时的价值。定价模型可以近似它，但提前引用的单个精确数字是一种简化。
期权教育者中流传着一项指导原则：将净借方保持在两次行使价之间的距离以下，有些人建议低于行使价宽度的大约 75%。这是一些交易者描述的使用指南，而不是指令。
对角线的回报取决于今天无人知晓的未来价格。
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一个有效的例子
这是一个假设：
假设一只股票的交易价格接近 100 美元，有人正在研究对角看涨期权价差：以 4.5 美元买入一份 60 天 100 美元看涨期权，并以 1.5 美元卖出一份 30 天 105 美元看涨期权。净借方为每股 3.00 美元，或一次利差 300 美元。考虑空头期权到期（30 天后）时的三种情况，此时多头看涨期权还有 30 天的期限。
- 股票上涨至 105 美元左右。 空头 105 美元看涨期权到期时几乎毫无价值，因此其溢价得以保留，而多头 100 美元看涨期权的实值约为 5 美元，还剩 30 天的时间价值。这是最有利的区域，尽管确切的利润取决于多头看涨期权的剩余外在价值。
- 股票持平于 100 美元。 空头看涨期权到期时毫无价值，其 1.50 美元被保留，而多头看涨期权则放弃了一个月的时间价值。这些效应相互抵消，因此结果接近于清洗。其价格是小幅上涨还是下跌，取决于多头看涨期权保留的外在价值，而具体数量是无法提前得知的。
- 股票跌至 92 美元。 两种期权都损失了大部分价值。空头期权到期时毫无价值，帮助微乎其微，并且该头寸会出现重大损失，如果多头看涨期权到期时毫无价值，则将被扣减 300 美元。
收益图在短边到期时绘制的多头看涨对角线具有可识别的形状。在远低于多头行使价的最大损失处有一个平坦的底部，当标的物接近空头行使价时，有一个上升的斜率，在空头行使价附近有一个峰值，在其之上有一个温和的锥度。这个锥度值得理解。当标的价格远远超过空头行使价时，多头看涨期权就会深入资金并失去赋予头寸优势的外在价值。结果趋于执行宽度加上剩余的时间价值，因此该头寸保持盈利，略低于其峰值。
最好的情况是潜在的整理接近空头行使价，而不是尽可能远高于它。
过了峰值后，曲线将被绘制为估计值而不是一条固定的线。这是上述观点的视觉版本：垂直价差的收益有固定的上限，而对角线的收益则没有。
滚动短腿
因为多头选项比空头选项寿命更长，所以对角线不一定是一次性位置。交易者通常描述的是滚动空头腿。一旦近期期权到期或失去大部分价值，另一个空头期权就会与同一个多头期权相对出售，从而再次降低其成本基础。在长期期权的生命周期中不断重复，这会将头寸变成一个持续的结构而不是单一交易，并且每次滚动都是一个新的决策，有其自身的风险。
穷人的备兑看涨期权是一种著名的应用，它买入一份长期价内看涨期权作为股票替代品，并反复卖出短期看涨期权。从结构上讲，它是看涨期权对角价差。
对角线、垂直线、日历跨度
两种期权可以在两个方面有所不同：行使价和到期日。这两者中的哪一个不同正是这三种价差类型的区别所在。这是一种高级比较，而不是对彼此的推荐。
| |垂直传播|日历传播|对角线传播 | | --- | --- | --- | |罢工|不同|相同 |不同| |到期日 |相同 |不同|不同| |人物 |定向、固定收益数学 |关注时间和波动性，接近中性 |定向和基于时间的混合 | |输入（长格式）|净借记|净借记|净借记| |最大损失|净借记|净借记|净借记| |最大利润|固定：行权宽度减去借方 |不固定，要看长腿未来的价值 |不固定，要看长腿未来的价值 |
从表中可以得出一个有用的直觉。行权价相距很远但到期日很近的对角线表现得更像垂直价差。行使价接近但到期日相距较远的一种合约的表现更像是日历价差。所选择的组合决定了头寸的特征，这是该策略抵制单一整洁公式的另一个原因。
风险和注意事项
确定的风险并不意味着低风险，第二次到期增加了单次到期价差所没有的复杂性。- 您可能会损失全部净借方。 如果标的资产走势坚决不利于该头寸，则多头期权可能会到期而毫无价值，并且全部支付金额都会消失。
- 空头期权可以提前分配。 美式空头期权可以在到期前分配，最常见的是在看涨期权的除息日前后。这会将头寸转换为股票加上多头期权，并可能触发保证金要求，这就是为什么最大损失数字需要注意的原因。
- 短期到期时锁定风险。 如果标的资产的收盘价非常接近短期行使价，则可能要到收盘后才能知道是否发生分配。
- 两次到期意味着持续的决策。 当空头到期时，头寸不会结束。多头期权必须再次进行管理、平仓或回补，并且它会不断损失时间价值。
- 结果取决于未来的隐含波动率。 空头期权到期时的多头期权价值是回报的核心，因此即使方向观点正确，隐含波动率的下降也会造成伤害。 隐含波动率 指南对此进行了深入介绍。
- 成本很重要。 两条腿、潜在的滚动和可能的分配意味着比单一期权更多的佣金和买卖价差。
这种策略是否适合任何人取决于他们的知识、期权认可程度和风险承受能力，而这正是那种在用真金白银冒险之前要深入学习和实践的结构。
了解策略和准备进行交易不是一回事。
后续步骤
对角价差显示了期权的两个维度（行使价和时间）如何组合成一个头寸。它提供了垂直价差的方向以及日历价差的时间成分，其代价是只能提前估计的回报。
了解回报无法告诉您的内容与回报本身一样有价值。
接下来阅读隐含波动率 指南，因为它驱动对角线的不确定收益，并查看牛市看涨价差 以获得固定收益对比。模拟器可以让您观察两次到期的头寸随着时间的推移如何表现，而无需冒金钱风险。在Finelo应用程序内，您可以使用虚拟资金根据真实市场数据研究此类头寸。没有存款，没有取款，也没有经纪商连接——这是一个封闭的练习循环，所以错误读取的唯一成本就是教训。要衡量其他用户的体验，请阅读Finelo评论，有关帐户问题，请使用Finelo支持中心。 Finelo是教育产品，不是经纪产品，因此请通过Finelo验证当前功能。
Finelo是教育产品，不是经纪产品。该模拟器使用虚拟资金和真实市场数据，最终的交易和投资决定由您自己决定，当您选择采取行动时，通过您自己的经纪账户做出。本文用于教育目的，并非财务建议。期权交易存在巨大风险，并不适合所有人。
常见问题
对角线价差是看涨还是看跌？
要么，取决于建筑。由看涨期权构成的对角线——做多较远日期的看涨期权，做空较近日期的较高行使价看涨期权——倾向于看涨。看跌对角线——做多远期看跌期权并做空近期较低执行价格看跌期权——倾向于看跌。结构相同；选项类型设置方向。
对角线利差是借方还是贷方？
常见的长对角线，即买入较长期期权并卖出较短期期权，被输入为净借方，因为较长期期权的成本高于近期期权带来的成本。短对角线反转边，通常被输入为贷方，并带有不同的、不太明确的风险状况。
为什么不能提前计算对角价差的最大利润？
因为短腿先于长腿到期。在空头期权到期时，多头期权仍然具有外在价值，而该价值取决于隐含波动率和未来日期的剩余时间——这两者一开始都是不可知的。垂直价差避免了这种情况，因为两条腿一起到期。
对角价差和日历价差有什么区别？
日历价差的两个期权具有相同的行使价，仅到期日不同，使其成为专注于时间衰减和波动性的近中性头寸。对角价差期权的行权价和到期日均有所不同，这在该时间部分之上形成了方向性倾斜。
什么是双对角点差？
一种更先进的市场中性结构，将同一底层证券的看涨对角线和看跌对角线相结合，通常是买入较长期的跨式期权，而卖出较近期的跨式期权。它涉及四条腿，通常被视为高级策略，并且是与此处介绍的标准对角线不同的主题。
对角线传播期权交易日历传播垂直传播交易教育
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