订单路由：您的股票交易实际上如何执行

如何查看您的订单去向

您不必猜测。存在两种披露工具：

• 季度规则 606(a) 报告。 每个传送客户订单的经纪自营商都必须发布季度报告，确定其发送非定向订单的地点、订单类型的百分比以及付款安排的重要条款。经纪商将这些信息发布在其网站上，通常是在法律或披露部分，并且 FINRA 规则 6151 要求公司将其提交给 FINRA，以便在 FINRA 网站上集中发布。
• 规则 606(b) 下的每个客户请求。 您可以询问您的经纪商您自己的订单在过去六个月内发送到了哪里，包括每个订单的地点和时间详细信息。

除了路线报告外，市场中心还根据 NMS 法规第 605 条发布执行质量统计数据，涵盖有效点差等指标。阅读场所 605 数据旁边的 606 报告可以更全面地了解经纪人的路由实际提供的内容。

定向订单与非定向订单

默认情况下，大多数零售订单都是非定向的：经纪人选择地点。根据 FINRA 的投资者指南，许多公司允许您将订单定向到特定交易所。权衡是，定向订单让您对场地选择负责，并且您可能会错过其他地方的更好价格。对于大多数长期投资者来说，最佳执行义务下的非定向路由是实际的默认选择；定向订单主要是有特定原因的活跃交易者的工具。

决定之前需要了解什么

路由质量是选择或评估经纪商时的一项考虑因素，而不是唯一的因素。在权衡之前，请检查四件事：经纪商是否发布了明确的 606 报告以及在何处发布；是否报告价格改善统计数据；它如何描述其 PFOF 安排；以及您的典型订单类型（小市价订单与大限价订单）是否是其路由处理良好的类型。执行差异通常以每股一美分的零头来衡量，交易规模越大、越频繁，这一点就越重要。

决策框架：路由对您来说有多重要？

1. 估计您的交易量。 每年几次小额交易使得路线差异在经济上很小。频繁或大规模的交易会放大它们。
2. 阅读您的经纪商最新的 606 报告。 注意顶级场所以及是否为它们披露了 PFOF。
3. 寻找可以验证的执行质量声明。 价格改进统计数据和平均执行速度是有用的。
4. 与另一家替代经纪商进行比较。 相同的措施，相同的订单类型，因此比较是公平的。
5. 每年重新检查一次。 路线安排会发生变化，报告也会发生变化。

一个常见的错误是假设所有经纪商的路线都相同，因为佣金全部为零。佣金线收敛；它后面的路由没有。

结论和后续步骤

订单路由是您的订单和订单之间的隐藏机制：经纪商在交易所、批发商和 ATS 之间进行选择，受到 FINRA 规则 5310 最佳执行职责的约束，并通过 SEC 规则 606 的披露可见。了解它可以将执行质量从一个谜变成您可以实际检查的东西。

后续步骤：调出经纪商最新的季度 606 报告，确定其前三个地点，并记下披露的付款安排。如果您经常交易，则请求您自己的订单路由数据。为了以适合初学者的速度构建周围的市场结构基础知识，Finelo 提供有关市场和订单如何运作的结构化课程。