Market Maker: Kosten, Spreads und Ausführung

Market Maker, Broker und Zahlung für den Auftragsfluss

Ein Market Maker ist nicht dasselbe wie ein Broker. Ein Makler ist das Unternehmen, das einen Kundenauftrag entgegennimmt und abwickelt. Ein Market Maker ist eine Firma, die notierte Kauf- und Verkaufspreise bereitstellen und an sie weitergeleitete Aufträge ausführen kann.

Investor.gov weist darauf hin, dass ein Broker für eine börsennotierte Aktie einen Auftrag an die notierte Börse, an eine andere Börse oder an eine Firma namens Market Maker weiterleiten kann. Darin wird auch erklärt, dass einige Market Maker Broker für die Weiterleitung von Aufträgen an sie bezahlen, eine Praxis, die als „Payment for Order Flow“ bezeichnet wird (Investor.gov).

Die Zahlung für den Auftragsfluss wird oft missverstanden. Dies bedeutet nicht automatisch, dass jeder Auftrag eine schlechte Ausführung erhält, und es bedeutet nicht automatisch, dass jeder Auftrag eine optimale Ausführung erhält. Der wichtige pädagogische Punkt besteht darin, dass die Weiterleitung von Aufträgen Anreize beinhalten kann, die aus dem Handelsticket allein nicht ersichtlich sind. Ein Broker hat immer noch Ausführungspflichten, aber ein Anfänger sollte verstehen, dass „keine Provision“ nicht bedeutet, dass der Orderpfad wirtschaftlich irrelevant ist.

Dieser Artikel dient ausschließlich Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Finelo empfiehlt keine Sicherheit, Strategie oder Transaktion. Investitionen sind mit Risiken verbunden, einschließlich eines möglichen Kapitalverlusts.

Eine umfassendere Erklärung der Interaktion von Börsen, Maklern, Käufern und Verkäufern finden Sie im entsprechenden Leitfaden von Finelo wie die Börse funktioniert kann als allgemeiner Bildungskontext nützlich sein.

Risiken, Einschränkungen und Fehlermodi

Market Maker können die Liquidität unterstützen, aber sie beseitigen nicht das Handelsrisiko. Mehrere Einschränkungen sind wichtig.

Angebote können sich schnell ändern. Ein angezeigter Geld- oder Briefkurs ist eine Momentaufnahme. Auf aktiven Märkten können sich die Preise schnell ändern. In angespannten Märkten können sich die Kurse ausweiten, verschwinden oder sich bewegen, bevor ein Auftrag den Handelsplatz erreicht.

Die angezeigte Größe kann begrenzt sein. In einem Angebot könnten 100 zum Verkauf verfügbare Aktien angezeigt werden. Wenn es sich um einen Auftrag über 1.000 Aktien handelt, werden die ersten 100 möglicherweise auf diese Anfrage hin ausgeführt, während für den Rest möglicherweise höhere Preise erforderlich sind. Dies ist einer der Gründe, warum bei größeren Aufträgen andere Ausführungsergebnisse erzielt werden können als bei kleinen Aufträgen.

Spreads können sich ausweiten, wenn die Liquidität sinkt. Bei gering gehandelten Aktien, einigen OTC-Wertpapieren, vorbörslichen und nachbörslichen Sitzungen sowie volatilen Nachrichtenereignissen können größere Spreads auftreten. Ein großer Spread kann den Ein- und Ausstieg in eine Position teurer als erwartet machen.

Marktaufträge können überraschende Ausführungen erhalten. Eine Marktorder besagt praktisch, dass die Ausführung Priorität hat. Es wird kein maximaler Kaufpreis oder minimaler Verkaufspreis festgelegt. Wenn sich das verfügbare Angebot ändert oder die verfügbare Größe klein ist, kann der Ausführungspreis von dem abweichen, was der Händler beim Klicken auf „Senden“ erwartet hatte.

Limitaufträge werden möglicherweise nicht ausgeführt. Eine Limit-Order kann eine Preiskontrolle ermöglichen, garantiert jedoch nicht die Ausführung. Ein Kauflimit, das unter dem aktuellen Briefkurs liegt, bleibt möglicherweise unbesetzt, wenn Verkäufer diesen Preis nicht akzeptieren. Möglicherweise bleibt auch ein Verkaufslimit über dem aktuellen Gebot offen.

Es kann zu Teilfüllungen kommen. Eine Order kann nur teilweise ausgeführt werden, wenn zum Limitpreis nicht genügend Liquidität verfügbar ist oder sich die Marktbedingungen ändern. Dies kann dazu führen, dass der Anleger eine kleinere Position als beabsichtigt oder einen offenen Restbestand hat.

OTC-Märkte können zusätzliche Komplexität mit sich bringen. Investor.gov weist darauf hin, dass ein Broker bei einem außerbörslichen Aktienhandel den Auftrag an einen OTC-Market Maker senden kann. OTC-Wertpapiere können eine geringere Transparenz, geringere Liquidität, größere Spreads und eine höhere Volatilität aufweisen als aktiver gehandelte börsennotierte Aktien.

Eine Stornierung ist keine Rückabwicklung. Wenn eine Bestellung offen ist, kann eine Stornierungsanfrage dazu führen, dass sie nicht ausgeführt wird. Wenn es bereits ausgeführt wurde, macht eine Stornierung den Handel im Allgemeinen nicht rückgängig. Die sicherere Bildungsgewohnheit besteht darin, vor der Einreichung das Symbol, die Art der Bestellung, die Menge, den Grenzpreis (sofern vorhanden) und die Gültigkeitsdauer zu überprüfen.

Häufige Fehlinterpretationen

„Ein Market Maker kontrolliert den Aktienkurs.“
Ein Market Maker stellt Preise fest, zu denen er bereit ist zu kaufen oder zu verkaufen, hat jedoch keine uneingeschränkte Kontrolle über den Wert eines Wertpapiers. Die Preise werden durch Angebot, Nachfrage, verfügbare Liquidität, Nachrichten, Risiko, Anlegererwartungen und das breitere Marktumfeld geprägt.

„Der Market Maker handelt immer gegen mich.“
Ein Market Maker kann der Kontrahent einer Order sein, aber das bedeutet nicht, dass jede Ausführung missbräuchlich oder ungünstig ist. Die Frage ist, ob die Ausführung des Auftrags im Einklang mit den geltenden Regeln, den verfügbaren Kursen und den Auftragsanweisungen erfolgte.

„Keine Provision bedeutet, dass der Handel kostenlos ist.“
Ein Handel kann keine sichtbare Provision haben und dennoch Spread-Kosten, Preisbewegungen, Steuern, behördliche Gebühren oder Opportunitätskosten beinhalten. Die Geld-Brief-Spanne ist für Anfänger oft die erste, kaum sichtbare Reibung, mit der sie konfrontiert werden.

„Der letzte Preis ist der Preis, den ich bekommen kann.“
Der letzte Preis ist historisch. Der aktuelle Geld- und Briefkurs ist relevanter für die Einschätzung, wo ein neuer Auftrag ausgeführt werden könnte, obwohl sich auch aktuelle Kurse ändern können.

„Eine Limit-Order ist immer besser als eine Market-Order.“
Eine Limit-Order kann den Preis kontrollieren, aber möglicherweise nicht ausgeführt werden. Eine Marktorder kann schnell ausgeführt werden, der Preis ist jedoch weniger sicher. Keines von beiden ist allgemein „besser“; Der Kompromiss hängt vom Bildungsszenario, den Marktbedingungen sowie den Zielen und Einschränkungen des Anlegers ab.

„Market Maker sind nur für professionelle Händler wichtig.“
Selbst ein kleiner Anfängerauftrag beeinflusst die Marktstruktur. Ein Lernender benötigt möglicherweise keine fortgeschrittenen Handelskenntnisse, aber das Verständnis von Spreads und Orderrouting kann Verwirrung vermeiden, wenn der Ausführungspreis vom letzten auf einem Kursbildschirm angezeigten Preis abweicht.

Praktische Lernschritte

Eine nützliche Möglichkeit, Market Maker zu untersuchen, besteht darin, Kurse zu beobachten, ohne echte Geschäfte zu tätigen. Eine Papierhandelsumgebung oder ein Angebotsbildschirm können den Lernenden dabei helfen, die Mechanik zu üben.

Ein konkreter Leseworkflow könnte so aussehen:

1. Wählen Sie eine häufig gehandelte Aktie und eine selten gehandelte Aktie nur zur Beobachtung aus.
2. Notieren Sie jeweils den Geld- und Briefkurs, den Spread und den letzten Preis.
3. Berechnen Sie den Spread als Prozentsatz des Briefs:
   Spread ÷ Ask × 100
4. Vergleichen Sie den prozentualen Spread zwischen den beiden Wertpapieren.
5. Beobachten Sie, ob sich der Spread während des Handelstages ändert.
6. Vergleichen Sie die regulären Marktzeiten mit den vorbörslichen oder nachbörslichen Kursen, sofern verfügbar.
7. Üben Sie die Schätzung hypothetischer Kostenunterschiede für 10, 50 und 100 Aktien.
8. Überprüfen Sie, wie sich eine Market Order und eine Limit Order hinsichtlich der Preissicherheit und Ausführungssicherheit unterscheiden würden.

Wenn eine Aktie beispielsweise einen Geldkurs von 20,00 $ und einen Briefkurs von 20,04 $ hat, beträgt der Spread 0,04 $. Als Prozentsatz der Anfrage:

$0.04 ÷ $20.04 × 100 = 0.1996%, oder ungefähr 0.20%

Wenn für eine andere Aktie ein Geldkurs von 20,00 $ und ein Briefkurs von 21,00 $ gilt, beträgt der Spread 1,00 $:

$1.00 ÷ $21.00 × 100 = 4.7619%, oder ungefähr 4.76%

Beide Aktien scheinen bei etwa 20 US-Dollar gehandelt zu werden, die zweite Aktie weist jedoch eine viel größere prozentuale Spanne auf. Dieser Unterschied könnte wichtiger sein, als ein Anfänger erwartet.

Lernende, die ohne den Einsatz von echtem Geld üben möchten, können ein entsprechendes Lehrmittel wie das von Finelo ausprobieren Kostenloser Börsensimulator. Die Simulation kann nicht jedes reale Ausführungsproblem reproduzieren, aber sie kann dabei helfen, sich mit Kursen, Auftragsarten und Portfolioverfolgung vertraut zu machen, bevor echtes Kapital involviert ist.

Die zentrale Erkenntnis ist, dass ein Market Maker ein Liquiditätsanbieter ist, der Kauf- und Verkaufspreise stellt, und kein magischer Preissetzer oder ein garantierter Kontrahent zu günstigen Konditionen. Das Verständnis von Bid, Ask, Spread, Ordertyp und Routing-Pfad kann die Interpretation der Orderausführung erleichtern und den Lernenden helfen, häufige Fehler zu vermeiden.