Was ist Arbitrage im Finanzwesen?

Unter Arbitrage im Finanzwesen versteht man den Versuch, von einem Preisunterschied für denselben oder einen eng verwandten Vermögenswert an zwei Orten zu profitieren. Ein Händler kauft normalerweise dort, wo der Vermögenswert billiger ist, und verkauft dort, wo er teurer ist, idealerweise fast zur gleichen Zeit. Investor.gov definiert Arbitrage als die Ausnutzung „einer Preisdifferenz zwischen zwei oder mehr Märkten“ und erklärt, wie dieser Mechanismus dazu beitragen kann, dass sich der Marktpreis eines börsengehandelten Fonds wieder seinem zugrunde liegenden Wert annähert (Investor.gov).

Die Idee klingt einfach, aber ein sichtbarer Preisunterschied ist nicht automatisch ein Gewinn. Gebühren, Geld-Brief-Spannen, Steuern, Timing, Liquidität und Ausführungsrisiken können die Differenz aufzehren. Für Privatanleger ist Arbitrage daher zunächst am besten als Marktmechanismus und Risikomanagementproblem zu verstehen – nicht als einfaches oder garantiertes Geld.

Wie Arbitrage funktioniert

Eine Arbitragemöglichkeit entsteht, wenn zwei Preise, die gleich sein oder eng miteinander verbunden sein sollten, vorübergehend voneinander abweichen. Der Händler baut Gegenpositionen auf, um diese Lücke zu schließen und gleichzeitig das Risiko gegenüber der allgemeinen Richtung des Vermögenswerts zu begrenzen.

Betrachten Sie ein vereinfachtes, hypothetisches Beispiel:

• Ein Vermögenswert kann auf Markt A für 100 $ gekauft werden.
• Gleichzeitig kann es auf Markt B für 100,40 $ verkauft werden.
• Der angegebene Spread beträgt 0,40 $ pro Einheit.
• Die gesamten Handels-, Transfer-, Finanzierungs- und sonstigen Ausführungskosten betragen 0,28 USD pro Einheit.
• Der geschätzte Restbetrag beträgt 0,12 USD pro Einheit vor Steuern und unerwartetem Slippage.

Auf die letzte Zeile kommt es an – nicht auf die angegebene Spanne. Wenn der Verkauf zu nur 100,20 $ ausgeführt wird, die Kosten steigen oder der Vermögenswert nicht wie erwartet übertragen oder geliefert werden kann, bringt der Handel möglicherweise keinen Gewinn oder Verlust.

Warum Preisunterschiede auftreten

Preisunterschiede können entstehen, wenn Märkte Informationen unterschiedlich schnell verarbeiten, mit unterschiedlicher Liquidität handeln, unterschiedliche Währungen verwenden oder unterschiedliche Zugangs- und Abwicklungsbedingungen vorschreiben. Ein damit verbundener Vermögenswert kann auch von dem Wert abweichen, den er voraussichtlich nachbilden wird.

ETF-Arbitrage ist ein nützlicher Mechanismus in der Praxis. Investor.gov weist darauf hin, dass der Marktpreis eines ETFs von seinem Nettoinventarwert am Tagesende abweichen kann, und beschreibt, wie autorisierte Teilnehmer mit dem ETF sowohl zum Nettoinventarwert als auch auf dem Markt handeln können. Der erwartete Effekt besteht darin, den Marktpreis des ETF wieder in Richtung seines Nettoinventarwerts zu bringen (Investor.gov).

Dies verdeutlicht einen umfassenderen Punkt: Arbitrage-Aktivitäten können dazu beitragen, Inkonsistenzen zu schließen, anstatt sie auf unbestimmte Zeit verfügbar zu lassen.

Gängige Arten von Arbitrage

Der Begriff „Arbitrage“ umfasst mehrere Strategien. Sie unterscheiden sich darin, was verglichen wird und vor allem darin, wie viel Unsicherheit verbleibt.

Reine Arbitrage versus Risikoarbitrage

Theoretisch nutzt „reine“ Arbitrage Gegengeschäfte, um einen Preisunterschied zu sichern, ohne von der späteren Marktrichtung abhängig zu sein. In der Praxis kann die Sperre unvollständig sein, da sich Angebote ändern können, Aufträge möglicherweise nur teilweise ausgeführt werden oder die Abwicklung fehlschlägt.Risikoarbitrage ist weniger sicher. Bei Fusionsarbitrage kommt es beispielsweise darauf an, dass eine Unternehmenstransaktion abgeschlossen wird. Statistische Arbitrage hängt davon ab, dass sich eine modellierte Beziehung wie erwartet verhält. Bei diesen Ansätzen wird möglicherweise nach Relative-Value-Chancen gesucht, doch sie setzen den Händler dennoch erheblichen Verlusten aus.

Die Kosten und Risiken hinter der Ausbreitung

Bevor Sie eine Gelegenheit bewerten, trennen Sie die sichtbare Preisdifferenz von dem Betrag, der nach der Ausführung tatsächlich verbleiben könnte.

Transaktionskosten

Die entsprechende Berechnung lautet:

Geschätztes Nettoergebnis = Preisdifferenz − alle erwarteten Kosten − Berücksichtigung der Ausführungsunsicherheit

Zu den erwarteten Kosten können Provisionen, Geld-Brief-Spannen, Börsen- oder Plattformgebühren, Währungsumrechnung, Kreditkosten, Überweisungsgebühren und Steuern gehören. Einige Kosten werden direkt in Rechnung gestellt; andere erscheinen durch einen schlechteren Ausführungspreis.

Eine kleine Spanne bietet wenig Spielraum für Fehler. Selbst wenn die Kalkulation positiv aussieht, ist die Gelegenheit möglicherweise nur für eine begrenzte Menge verfügbar. Die Multiplikation des angezeigten Spreads mit einer großen Position kann daher zu einer Übertreibung dessen führen, was realistisch ausführbar ist.

Ausführungs- und Timing-Risiko

Arbitrage erfordert in der Regel mehrere miteinander verbundene Transaktionen. Wenn sich eine Seite füllt und die andere nicht, bleibt dem Händler möglicherweise eine nicht abgesicherte Position übrig. Während dieser Verzögerung kann sich der Preis in beide Richtungen bewegen.

Schnell wechselnde Kurse stellen eine weitere Falle dar: Auf einem Bildschirm können zwei günstige Preise angezeigt werden, die tatsächlich nicht zum gleichen Zeitpunkt oder in der gleichen Größe verfügbar waren. Der Unterschied zwischen einem angezeigten Kurs und dem abgeschlossenen Handel wird oft als Slippage bezeichnet.

Liquiditäts-, Abwicklungs- und Finanzierungsrisiko

Ein Vermögenswert kann leicht zu kaufen, aber in ausreichender Größe schwer zu verkaufen sein. Märkte können auch unterschiedliche Handelszeiten, Abwicklungsregeln, Kontoanforderungen oder Übertragungsbeschränkungen haben. Eine Strategie, die Leerverkäufe oder Fremdkapital erfordert, erhöht die Verfügbarkeit und die Finanzierungsunsicherheit.

Die sicherste Arbitrage kann scheitern, wenn die Vermögenswerte nicht wirklich gleichwertig sind. Zwei Wertpapiere scheinen eng miteinander verbunden zu sein, weisen jedoch unterschiedliche Rechte, steuerliche Behandlung, Kreditrisiko, Rücknahmebedingungen oder Abwicklungsbedingungen auf.

Modell- und Ereignisrisiko

Strategien, die auf historischen Beziehungen basieren, gehen davon aus, dass diese Beziehungen weiterhin nützlich sind. Eine strukturelle Veränderung kann das alte Muster überflüssig machen. Ereignisgesteuerte Strategien führen zu rechtlicher, finanzieller, Aktionärs- und zeitlicher Unsicherheit. Die Bezeichnung dieser Geschäfte als „Arbitrage“ beseitigt diese Risiken nicht.