Comment analyser les états financiers : un guide complet

Analyser les états financiers signifie lire ensemble les principaux documents déposés par une entreprise, puis les tester avec une poignée de ratios. Ne jugez pas une entreprise sur un seul chiffre. Lire le compte de résultat pour le chiffre d'affaires et le résultat net sur une période. Lisez le bilan de ce que l'entreprise possède et doit à une seule date. Lisez le état des flux de trésorerie pour voir si l'entreprise génère de l'argent réel. Exécutez ensuite quatre ou cinq ratios couvrant la liquidité, l’effet de levier et la rentabilité. Faites cela sur plus de trois ans et vous pourrez distinguer une entreprise durable d’une entreprise fondée sur l’espoir.

Cette page s'adresse à toute personne utilisant des documents publics et gratuits pour juger une entreprise avant d'investir, de lui prêter ou de travailler pour elle. Il n’est pas écrit pour les analystes professionnels qui construisent des modèles institutionnels. Lisez d’abord la section des déclarations pour le vocabulaire. Suivez la section étape par étape pour créer votre propre liste de contrôle. Comparez ensuite les études de cas pour constater que les mêmes ratios produisent des verdicts opposés sur deux sociétés d’apparence similaire.

Comprendre les principaux états financiers

Chaque société cotée en bourse dépose les mêmes quatre états financiers principaux : le bilan, le compte de résultat, le tableau des flux de trésorerie et l'état des capitaux propres. Chacun répond à une question différente.

• Le compte de résultat répond « l'entreprise a-t-elle gagné de l'argent ? » Il montre les revenus gagnés sur une période spécifique, les dépenses soustraites couche par couche et les gains ou pertes nets qui en résultent. Lisez plus de trois ans côte à côte. Les revenus et le bénéfice net devraient généralement évoluer ensemble. Si les revenus augmentent alors que le revenu net diminue, les coûts gagnent – ​​cherchez pourquoi.
• Le bilan répond « Qu'est-ce que l'entreprise possède et doit actuellement ? » C'est un instantané à une seule date. Il repose sur une identité : l'actif est égal au passif plus les capitaux propres. Les actifs – liquidités, stocks, équipement – ​​font face à des passifs tels que la dette et les comptes créditeurs. Ce qui reste, ce sont les capitaux propres, la participation réelle des propriétaires.
• Le tableau des flux de trésorerie répond : "où est passé l'argent réel ?" Il répartit les entrées et les sorties en activités d'exploitation, d'investissement et de financement. C’est important car le bénéfice comptable et la trésorerie réelle peuvent diverger. Une entreprise peut déclarer ses bénéfices tandis que les liquidités s’écoulent discrètement de ses opérations.
• L'état des capitaux propres suit l'évolution des capitaux propres au cours de la période : nouvelles actions émises, dividendes versés, bénéfices non répartis ajoutés ou soustraits. C'est la moins lue des quatre déclarations. C’est aussi souvent le plus utile pour repérer une dilution ou des rachats agressifs.

Une habitude à prendre tôt : lire les notes de bas de page. Les notes divulguent les méthodes comptables, les détails fiscaux et les obligations en matière de retraite ou d'options d'achat d'actions. Rien de tout cela n’apparaît dans les chiffres récapitulatifs. C’est souvent là que se cache le véritable risque – ou la véritable histoire.

GAAP signifie principes comptables généralement reconnus, le cadre qui établit les normes d'information financière aux États-Unis. Il régit la manière dont une entreprise enregistre ses revenus, évalue ses actifs et divulgue des informations. L'intérêt des PCGR est la comparabilité : les rapports basés sur les PCGR visent à donner aux investisseurs des règles du jeu équitables pour juger des performances sur plusieurs périodes et entre entreprises. Il est équitable de comparer deux déclarants GAAP avec le même ratio. Comparer un déclarant GAAP à une entreprise déclarant selon des normes différentes ne l'est généralement pas.

Guide étape par étape pour analyser les états financiers

Exécutez la même routine en cinq étapes dans n’importe quelle entreprise, dans cet ordre.1. Lisez d'abord la tendance du compte de résultat. Tirez trois à cinq ans de revenus et de bénéfice net. Confirmez que les deux sont en croissance. Si ce n’est pas le cas, découvrez pourquoi avant de continuer. 2. Vérifiez la solidité du bilan. Deux ratios de liquidité font l'essentiel du travail. Le ratio de liquidité générale — actifs courants divisés par passifs courants — mesure si les actifs à court terme couvrent les obligations à court terme. Une plage de 1,0 à 3,0 est généralement considérée comme saine. En dessous de 1,0, les factures à court terme dépassent les ressources à court terme. Au-dessus de 3,0, l’argent liquide peut rester inutilisé au lieu de fonctionner. Le ratio de liquidité rapide est plus conservateur : il exclut les stocks et les dépenses payées d'avance du côté de l'actif. Cela répond à une question plus pointue : cette entreprise pourrait-elle payer ses factures sans vendre ses stocks au préalable ? 3. Test de levier. Le ratio d'endettement (total du passif divisé par le total de l'actif) et le levier financier (total de l'actif divisé par le total des capitaux propres) montrent dans quelle mesure l'entreprise fonctionne avec des dettes par rapport aux capitaux propres. Le ratio d'endettement compare la dette totale directement aux capitaux propres. La plupart des investisseurs le préfèrent en dessous de 1 et traitent 2 ou plus comme un signal de risque élevé. 4. ** Vérifiez la rentabilité avec les marges. ** La marge brute, la marge opérationnelle et la marge nette indiquent chacune la part de chaque dollar de chiffre d'affaires que l'entreprise conserve réellement après avoir soustrait différentes couches de coûts. Des marges stables ou en amélioration sont un bon signe. Les marges qui se rétrécissent sur plusieurs périodes signalent une hausse des coûts ou une pression concurrentielle. 5. Couche de ratios de rendement et de valorisation. Le rendement des capitaux propres — bénéfice net divisé par les capitaux propres — indique le rendement que les actionnaires obtiennent sur leur participation. Le ratio P/E (cours de l'action divisé par le bénéfice par action) indique combien vous payez par dollar de bénéfice annuel. Le ratio PEG divise le P/E par le taux de croissance des bénéfices projeté pour ajouter un contexte de croissance — un PEG inférieur à 1 est généralement lu comme sous-évalué.

Exemple concret (hypothétique, à titre d'illustration uniquement) : une entreprise déclare 450 000 $ d'actifs courants et 300 000 $ de passifs courants. Rapport de courant = 1,5 — confortablement dans la fourchette saine. La même société gagne 90 000 $ de bénéfice net contre 600 000 $ de capitaux propres. ROE = 15 %. Comparez cela à sa propre histoire et à celle de ses pairs les plus proches avant de décider si c’est bon.

Cadre décisionnel : cette entreprise est-elle financièrement saine ?

Utilisez cette séquence pour parvenir à un verdict au lieu de regarder un seul ratio :

• Les revenus et le bénéfice net augmentent tous deux sur plus de 3 ans ? Bien – passez au prochain chèque. Plat ou en déclin ? Trouvez la cause avant de continuer.
• Rapport actuel entre 1,0 et 3,0 ? Bon. En dessous de 1,0, vérifiez si les flux de trésorerie liés aux opérations couvrent toujours les factures à court terme. Au-dessus de 3,0, demandez-vous pourquoi l’argent liquide n’est pas déployé.
• Dette/capitaux propres inférieur à 1 ? Bon. Entre 1 et 2, vérifiez la norme de l’industrie. Au-dessus de 2, traitez-le comme un indicateur de risque élevé jusqu'à preuve du contraire.
• Marges stables ou en amélioration ? Bon. Rétrécissement des marges pendant deux périodes consécutives ou plus : étudiez la pression concurrentielle ou les pressions sur les coûts avant d'acheter.
• Notes de bas de page sans surprises majeures ? Bien. Les déficits de retraite, les problèmes de clauses restrictives ou les transactions entre parties liées dans les notes devraient vous ralentir, quoi qu’en disent les ratios de haut niveau.
• Les cinq vérifications sont réussies ? C'est un candidat raisonnable pour une recherche qualitative plus approfondie. Deux ou plusieurs échouent ? Traitez-le comme un cas faible jusqu'à ce que le dépôt du prochain trimestre change la donne.

Pièges courants dans l’analyse des états financiers- Lecture d'un seul relevé, ou d'un an, seul. Un compte de résultat solide peut cacher un bilan chargé de dettes. Un bon trimestre peut être une anomalie et non une tendance. Lisez les quatre déclarations ensemble, sur plusieurs années.

• Ignorer l'écart entre le bénéfice et la trésorerie. Le bénéfice comptable et le mouvement de trésorerie réel peuvent diverger. Une entreprise peut déclarer des bénéfices en hausse tandis que les liquidités s’écoulent de ses opérations. Si le bénéfice net augmente mais que les flux de trésorerie d'exploitation ne suivent pas, enquêtez avant de vous fier aux chiffres déclarés.
• Comparaison des ratios entre secteurs. Un P/E de 25 peut être bon marché pour un éditeur de logiciels à croissance rapide. Le même P/E peut être coûteux pour un service public lent. Les ratios n'ont de sens que par rapport à l'histoire de la même entreprise et à celle de ses pairs les plus proches — jamais par rapport à un secteur sans rapport.
• Traiter un ratio faible comme automatiquement bon marché. Un ratio cours/valeur comptable inférieur à 1 peut signaler une sous-évaluation — ou cela peut signifier que le marché s'attend à une nouvelle détérioration. La même prudence s’applique à un P/E en baisse. Parfois, le marché a raison de s’inquiéter.
• Sauter les notes de bas de page. Les notes divulguent les politiques comptables, les détails fiscaux et les obligations en matière de retraite ou d'options d'achat d'actions qui n'apparaissent jamais dans les chiffres récapitulatifs. Ignorez-les et vous manquerez exactement les informations que les entreprises sont tenues de fournir sur leurs propres risques.
• Oublier que les conditions économiques influencent les chiffres de chaque entreprise. La hausse des taux d'intérêt augmente les coûts d'emprunt et peut largement comprimer les marges. Un ralentissement de l’économie peut réduire les revenus de tout un secteur d’un seul coup. Avant d’attribuer la faiblesse des chiffres d’une entreprise à une mauvaise gestion, vérifiez si ses pairs présentent le même schéma.
• Analyser une fois et plus jamais. Les états financiers sont actualisés chaque trimestre et les entreprises s'éloignent de leurs modèles historiques. Réexécutez la liste de contrôle au moins une fois par an et immédiatement après toute nouvelle importante de l'entreprise.