Amélioration des prix : qu'est-ce que c'est et pourquoi vos remplissages dépassent le devis

L'amélioration du prix signifie que votre ordre a été exécuté à un meilleur prix que le meilleur prix publiquement coté au moment où vous l'avez passé. Vous avez acheté en dessous du cours demandé ou vendu au-dessus du cours acheteur. Les courtiers le poursuivent lors de l'acheminement des ordres, et selon les guides d'exécution des transactions de la SEC, c'est une opportunité, jamais une garantie.

Cette page s'adresse aux investisseurs ordinaires qui constatent une « amélioration du prix » sur une confirmation de commande et souhaitent savoir s'il s'agit d'argent réel ou de marketing. Il s'adresse également à tous ceux qui comparent les courtiers sur la qualité d'exécution. Lisez les mécanismes ci-dessous, puis consultez les statistiques d'exécution de votre propre courtier et vérifiez les chiffres. Cet article est éducatif et non un conseil financier.

Que signifie l'amélioration des prix

Chaque action cotée aux États-Unis a un National Best Bid and Offer, ou NBBO. Le NBBO est l'offre affichée la plus élevée et l'offre affichée la plus basse sur toutes les bourses à un moment donné. Lorsque vous envoyez un ordre d'achat au marché, le prix de référence est la meilleure offre nationale. Lorsque vous vendez, c’est la meilleure offre nationale.

Votre remplissage est considéré comme amélioré lorsqu'il bat cette référence. Achetez en dessous de l'offre ou vendez au-dessus de l'offre, et la différence est une amélioration du prix. Les montants par action sont souvent infimes, parfois des fractions de centime. Mais de petits montants par action s'additionnent pour de nombreuses actions et de nombreuses transactions, c'est pourquoi les régulateurs exigent que les courtiers et les places de marché les mesurent et les divulguent.

Comment se produit l'amélioration des prix

L'amélioration vient de la concurrence pour votre commande. Lorsque vous soumettez un ordre, votre courtier n'est pas obligé de l'envoyer en bourse. Il peut acheminer l'ordre vers des teneurs de marché de gros et d'autres fournisseurs de liquidité, qui exécutent des transactions à partir de leur propre inventaire. Pour gagner ce flux de commandes, ces entreprises exécutent souvent les commandes de détail légèrement à l’intérieur du spread coté.

Trois mécaniciens réalisent des remplissages meilleurs que les devis :

• Partage de capture de spread. Un teneur de marché disposé à négocier à mi-chemin entre une offre de 10,00 $ et une offre de 10,02 $ peut exécuter votre achat à 10,01 $, améliorant ainsi votre prix d'un centime.
• Liquidité cachée et médiane. Certains sites détiennent des ordres non affichés à un prix meilleur que la cotation visible. Votre commande peut interagir avec eux.
• Décisions d'acheminement. Les courtiers surveillent les sites qui offrent historiquement de meilleurs remplissages et acheminent en conséquence, un processus que les régulateurs s'attendent à ce qu'ils examinent régulièrement.

La qualité de votre exécution dépend donc moins de la chance que de l'endroit où votre courtier envoie l'ordre, c'est exactement pourquoi des règles de divulgation existent.

Un exemple concret

Le exemple de la SEC rend les mathématiques concrètes. Supposons que vous saisissiez un ordre au marché pour vendre 500 actions d'une action cotée à 20,00 $. Votre courtier achemine l'ordre vers un teneur de marché qui l'exécute à 20,05 $. Vous recevez 10 025 $ au lieu de 10 000 $. Cette différence de 25 $ représente une amélioration des prix.

Maintenant, réduisez l’idée à un cas plus typique. Vous achetez 100 actions avec l'offre à 50,00 $ et êtes exécutées à 49,9950 $. Cela représente un demi-cent par action, soit 0,50 $ sur la transaction. C'est trivial une fois, mais un investisseur effectuant 100 transactions similaires par an obtient environ 50 $ de meilleur prix sans rien faire de différent. L'amélioration s'accumule tranquillement, c'est pourquoi les statistiques par action sont importantes lorsque l'on compare les courtiers.

Meilleure exécution et devoir de votre courtier

L'amélioration des prix est liée à une obligation légale appelée meilleure exécution. En vertu de la FINRA Rule 5310, les courtiers doivent faire preuve d'une diligence raisonnable pour offrir aux clients le prix le plus favorable raisonnablement disponible dans les conditions du marché. Les opportunités d’amélioration des prix sont l’un des facteurs cités que les entreprises doivent prendre en compte lorsqu’elles évaluent où acheminer les commandes.

La divulgation le confirme. En vertu de la Règle SEC 605 du règlement NMS, les centres de marché, les courtiers et les négociants doivent publier des statistiques mensuelles sur la qualité de l'exécution, y compris l'amélioration moyenne pondérée du prix en pourcentage, mesurée par rapport au NBBO au moment où un ordre est reçu. Ces rapports existent afin que les investisseurs et les analystes puissent comparer la qualité d'exécution des entreprises avec un critère commun plutôt que de se fier à des slogans.