Teneur de marché: Coûts, spreads et exécution

Teneurs de marché, courtiers et paiement du flux d'ordres

Un teneur de marché n'est pas la même chose qu'un courtier. Un courtier est l'entreprise qui reçoit et gère une commande client. Un teneur de marché est une entreprise qui peut fournir des prix d'achat et de vente cotés et exécuter des ordres qui lui sont acheminés.

Investor.gov note que, pour une action cotée en bourse, un courtier peut diriger un ordre vers la bourse de cotation, vers une autre bourse ou vers une société appelée teneur de marché. Cela explique également que certains teneurs de marché paient les courtiers pour leur acheminer les ordres, une pratique appelée paiement pour le flux d'ordres (Investisseur.gov).

Le paiement du flux de commandes est souvent mal compris. Cela ne signifie pas automatiquement que chaque ordre reçoit une mauvaise exécution, et cela ne signifie pas automatiquement que chaque ordre reçoit une exécution optimale. Le point pédagogique important est que le routage des ordres peut impliquer des incitations qui ne sont pas évidentes à partir du seul ticket de transaction. Un courtier a toujours des obligations d’exécution, mais un débutant doit comprendre que « pas de commission » ne signifie pas que le cheminement de l’ordre n’est pas pertinent économiquement.

Cet article est uniquement destiné à des fins éducatives et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Finelo ne recommande aucune sécurité, stratégie ou transaction. Investir comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital.

Pour une explication plus large de la manière dont les bourses, les courtiers, les acheteurs et les vendeurs interagissent, le guide connexe de Finelo sur comment fonctionne la bourse peut être utile comme contexte pédagogique général.

Risques, limites et modes de défaillance

Les teneurs de marché peuvent soutenir la liquidité, mais ils ne suppriment pas le risque commercial. Plusieurs limitations comptent.

Les cotations peuvent changer rapidement. Une offre ou une demande affichée est un instantané. Sur les marchés actifs, les prix peuvent être mis à jour rapidement. Sur des marchés stressés, les cotations peuvent s'élargir, disparaître ou évoluer avant qu'un ordre n'atteigne le lieu de négociation.

La taille affichée peut être limitée. Une cotation peut montrer 100 actions disponibles à la demande. Si un ordre porte sur 1 000 actions, les 100 premières actions peuvent être exécutées à cette demande, tandis que les autres peuvent exiger des prix plus élevés. C’est l’une des raisons pour lesquelles les ordres plus importants peuvent connaître des résultats d’exécution différents de ceux des petits ordres.

Les spreads peuvent s’élargir lorsque la liquidité diminue. Les actions peu négociées, certains titres de gré à gré, les séances avant et après les heures d'ouverture et les événements d'actualité volatils peuvent avoir des spreads plus larges. Un spread large peut rendre l’entrée et la sortie d’une position plus coûteuses que prévu.

Les ordres au marché peuvent être exécutés de manière surprenante. Un ordre au marché dit en effet que l’exécution est la priorité. Il ne fixe pas de prix d’achat maximum ni de prix de vente minimum. Si la cotation disponible change ou si la taille disponible est petite, le prix d'exécution peut différer de ce à quoi le trader s'attendait en cliquant sur Soumettre.

Les ordres limités peuvent ne pas être exécutés. Un ordre limité peut permettre de contrôler les prix, mais il ne garantit pas l’exécution. Une limite d'achat inférieure à la demande actuelle peut rester vacante si les vendeurs n'acceptent pas ce prix. Une limite de vente supérieure à l'offre actuelle peut également rester ouverte.

Des remplissages partiels peuvent se produire. Un ordre ne peut être exécuté que partiellement s'il n'y a pas suffisamment de liquidité disponible au prix limite ou si les conditions du marché changent. Cela peut laisser à l’investisseur une position plus petite que prévu ou un solde ouvert.

Les marchés OTC peuvent comporter une complexité supplémentaire. Investor.gov note que, pour une négociation d'actions de gré à gré, un courtier peut envoyer l'ordre à un teneur de marché OTC. Les titres de gré à gré peuvent présenter moins de transparence, une liquidité moindre, des spreads plus larges et une volatilité plus élevée que les actions cotées en bourse plus activement négociées.

L'annulation n'est pas une annulation. Si une commande est ouverte, une demande d'annulation peut empêcher son exécution. Si la transaction a déjà été exécutée, l'annulation n'annule généralement pas la transaction. L'habitude pédagogique la plus sûre consiste à examiner le symbole, le type de commande, la quantité, le prix limite le cas échéant et la durée d'application avant la soumission.

Interprétations erronées courantes

"Un teneur de marché contrôle le cours des actions."
Un teneur de marché indique les prix auxquels il est prêt à acheter ou à vendre, mais il n’a pas un contrôle illimité sur la valeur d’un titre. Les prix sont façonnés par l’offre, la demande, la liquidité disponible, l’actualité, le risque, les attentes des investisseurs et l’environnement de marché dans son ensemble.

"Le teneur de marché négocie toujours contre moi."
Un teneur de marché peut être la contrepartie d'un ordre, mais cela ne rend pas toute exécution abusive ou défavorable. La question est de savoir si l’ordre a été exécuté conformément aux règles applicables, aux cotations disponibles et aux instructions de l’ordre.

« Zéro commission signifie que le trading est gratuit. »
Une transaction peut ne comporter aucune commission visible tout en impliquant des coûts de spread, des mouvements de prix, des taxes, des frais réglementaires ou des coûts d'opportunité. Le spread bid-ask est souvent la première friction cachée à la vue des débutants.

"Le dernier prix est le prix que je peux obtenir."
Le dernier prix est historique. L'offre et la demande actuelles sont plus pertinentes pour estimer où un nouvel ordre pourrait être exécuté, même si même les cotations actuelles peuvent changer.

"Un ordre limité est toujours meilleur qu'un ordre au marché."
Un ordre limité peut contrôler le prix, mais il ne peut pas être exécuté. Un ordre au marché peut être exécuté rapidement, mais le prix est moins certain. Ni l’un ni l’autre n’est universellement « meilleur » ; le compromis dépend du scénario éducatif, des conditions du marché ainsi que des objectifs et des contraintes de l’investisseur.

"Les teneurs de marché ne comptent que pour les traders professionnels."
Même un petit ordre débutant interagit avec la structure du marché. Un apprenant n'a peut-être pas besoin de connaissances avancées en trading, mais comprendre les spreads et le routage des ordres peut réduire la confusion lorsque le prix d'exécution diffère du dernier prix affiché sur un écran de cotation.

Étapes d'apprentissage pratiques

Un moyen utile d’étudier les teneurs de marché consiste à observer les cotations sans effectuer de transactions réelles. Un environnement de trading papier ou un écran de cotation peut aider les apprenants à pratiquer les mécanismes.

Un workflow de lecture concret pourrait ressembler à ceci :

1. Choisissez une action largement négociée et une action rarement négociée à des fins d’observation uniquement.
2. Notez l'offre, la demande, le spread et le dernier prix pour chacun.
3. Calculez le spread en pourcentage de la demande :
   Spread ÷ Ask × 100
4. Comparez le pourcentage d’écart entre les deux titres.
5. Observez si le spread change au cours de la journée de négociation.
6. Comparez les heures normales de marché avec les cotations avant la commercialisation ou après les heures normales, si disponibles.
7. Entraînez-vous à estimer les différences de coûts hypothétiques pour 10, 50 et 100 actions.
8. Examinez en quoi un ordre au marché et un ordre à cours limité diffèrent en termes de certitude de prix et de certitude d'exécution.

Par exemple, si une action a un cours acheteur de 20,00 $ et un cours vendeur de 20,04 $, le spread est de 0,04 $. En pourcentage de la demande :

$0.04 ÷ $20.04 × 100 = 0.1996%, ou environ 0.20%

Si une autre action a un cours acheteur de 20,00 $ et un cours vendeur de 21,00 $, le spread est de 1,00 $ :

$1.00 ÷ $21.00 × 100 = 4.7619%, ou environ 4.76%

Les deux actions peuvent sembler se négocier à près de 20 $, mais la seconde a un écart en pourcentage beaucoup plus large. Cette différence pourrait avoir plus d’importance que ce à quoi un débutant s’attend.

Les apprenants qui souhaitent s’entraîner sans utiliser d’argent réel peuvent explorer un outil pédagogique connexe tel que celui de Finelo. simulateur de bourse gratuit. La simulation ne peut pas reproduire tous les problèmes d’exécution réels, mais elle peut aider à se familiariser avec les cotations, les types d’ordres et le suivi de portefeuille avant d’impliquer du capital réel.

L’essentiel à retenir est qu’un teneur de marché est un fournisseur de liquidité qui indique des prix d’achat et de vente, et non un fixateur de prix magique ou une contrepartie garantie à des conditions favorables. Comprendre l'offre, la demande, le spread, le type d'ordre et le chemin de routage peut faciliter l'interprétation de l'exécution de l'ordre et aider les apprenants à éviter les erreurs courantes.