プライベートエクイティとヘッジファンド: 詳細な比較

リスクプロファイルと市場状況

プライベート・エクイティとヘッジ・ファンドは、単一のリスクのはしごに乗っているわけではありません。これらは投資家をさまざまな不確実性の組み合わせにさらします。

プライベートエクイティのリスク

• ビジネスリスク: 収益、利益、顧客、または戦略が悪化する可能性があります。
• 実行リスク: 運用上の変更や買収は失敗する可能性があります。
• リスクを活用する: 負債は柔軟性を低下させ、損失を拡大する可能性があります。
• 評価リスク: 私有資産は判断が必要であり、報告された価値に近い値で売却できない場合があります。
• 撤退リスク: 売却、​​上場、または借り換えが遅れるか、利用できない可能性があります。
• 集中リスク: 少数の企業がファンドの成果を左右する可能性があります。
• 非流動性リスク: 投資家は、必要なときに資本にアクセスできない可能性があります。

ヘッジファンドのリスク- 市場リスク: ロングポジションとショートポジションはポートフォリオに反して変動する可能性があります。

• リスクを活用する: 借入やデリバティブにより、損失や資金調達ニーズが拡大する可能性があります。
• 流動性リスク: ポジションが高価になったり、決済できなくなったりする可能性があります。
• ショートポジションのリスク: セキュリティの上昇により損失が拡大したり、強制的にクローズされる可能性があります。
• モデルのリスク: 過去の関係またはシグナルが機能しなくなる可能性があります。
• 取引相手のリスク: ブローカーまたは取引先が履行できない可能性があります。
• 運用上のリスク: 管理、評価、サイバーセキュリティ、取引プロセスが脆弱であると、損失が発生する可能性があります。
• 混雑リスク: 多くのファンドが一度に同じ取引から撤退しようとする可能性があります。

市況は各モデルに異なる影響を与えます。資金が不足したり、買い手が慎重になったりすると、プライベートエクイティの評価とエグジットが弱まる可能性があります。ヘッジファンドは、変動の激しい時期に、急速な時価損失、マージンの圧力、または相関関係の崩れに直面する可能性があります。どちらの構造も景気後退時の保護を保証するものではありません。

形容詞ではなく、現金の言葉でリスクの説明を求めてください。 「低ボラティリティ」、「市場中立」、または「防御的」は、潜在的なドローダウン、流動性制限、レバレッジ、および戦略を破る可能性のある状況に変換される必要があります。

料金体系と投資家の利益

どちらの構造でも、定期的な管理手数料とパフォーマンスに基づく配分が請求される場合がありますが、計算は大幅に異なる場合があります。

プライベートエクイティ手数料

プライベート・エクイティ文書では、次の事項に対処することができます。

• 管理費のベース
• 投資期間後にそのベースがどのように変化するか
• 組織経費および資金経費
• 取引、モニタリング、コンサルティング、またはディレクターの手数料
• 料金の相殺
• 利息の発生
• 好ましいリターンまたはハードルの仕組み
• キャッチアップ条項
• 配布滝
• クローバック条項

分配ウォーターフォールは、各ドルを誰がどの順序で受け取るかを決定します。報告されるパフォーマンスの割合は 1 つだけでは十分ではありません。貢献と分配のタイミングを含め、弱い結果、中程度の結果、および強い結果の下で実際のウォーターフォールをモデル化します。

ヘッジファンド手数料

ヘッジファンドの文書では次のような内容が取り上げられる場合があります。

• 管理手数料と計算頻度
• パフォーマンスの割り当て
• ハイウォーターマーク
• ハードルレート
• 結晶化スケジュール
• 基金経費
• 研究、資金調達、借入、取引のコスト
• 異なるシェアクラス
• 引き換えまたは中途退出料金

ハイウォーターマークは、損失後にマネージャーがいつ新たな業績配分を獲得するかに影響を与える可能性がありますが、詳細な文言が重要です。新規のサブスクリプション、複数の株式クラス、およびファンドの再構築により、計算が変更される可能性があります。

宣伝されている料金ではなく、最終的な成果を比較してください。報告された業績にどのコストが含まれるのか、個別に請求されるのか、またマネージャーがポートフォリオ企業、関連会社、または関連取引から手数料を受け取っているのかを尋ねます。

規制、ガバナンス、倫理的リスク

規制の枠組みは、管轄区域、提供構造、投資家の種類、資産、アドバイザー、活動によって異なります。 「民間資金」は「規制の外」を意味するものではなく、1 つの登録ラベルが強力なガバナンスを証明するものでもありません。

ヘッジファンドの場合、デューデリジェンスでは以下をカバーする必要がある場合があります。

• アドバイザーと提供状況
• マーケティングおよび投資家の適格性に関するルール
• 取引、空売り、デリバティブ、および報告義務
• 保管、仲介、取引相手の取り決め
• 評価および競合ポリシー
• 市場行動とインサイダー情報の管理

プライベート・エクイティの場合、レビューはファンドを超えてポートフォリオ企業の活動にまで及ぶ可能性があります。

• 買収承認と競争上の懸念
• 借金と資金調達の取り決め
• 雇用と職場の慣行
• 環境責任
• データ保護とサイバーセキュリティ ・利害関係者間取引
• 取締役会のガバナンスと少数投資家の権利

行為が法的に許可されている場合でも、倫理的および風評上のリスクが価値に影響を与える可能性があります。プライベート・エクイティの所有者は、人員削減、価格設定、負債、サービスの質、ポートフォリオ企業の行為に関して厳しい監視を受ける可能性があります。ヘッジファンドは、アクティビストのキャンペーン、空売り、市場への影響、データソース、複雑な税金やオフショア構造などを巡って厳しい監視にさらされる可能性がある。インセンティブが意思決定にどのような影響を与えるかを尋ねます。コミットメントされた資本、資産、取引、または短期的なパフォーマンスに対して報酬を得ているマネージャーは、投資家、従業員、取引相手、またはポートフォリオ企業との対立に直面する可能性があります。競合ポリシーとそれが実際にどのように機能するかの証拠を確認します。

事例紹介

これらの架空の例は、モデルがどのように異なるかを示しています。これらは実際の資金を表したり、結果を約束したりするものではありません。

プライベート・エクイティ: 地域プラットフォームの構築

プライベート・エクイティ・ファンドが収益性の高い地域サービス会社を買収します。同社の計画は、システムをアップグレードし、マネージャーを採用し、近くの市場に拡大し、小規模な競合他社を買収することです。

この理論は、顧客維持が引き続き強力で、統合が成功し、負債が管理可能な状態を維持する場合にのみ機能します。運用の改善と規模拡大によって投資の価値が高まる可能性があります。買収の価格が高すぎたり、サービスの品質が低下したり、撤退市場が弱まったりした場合、価値が失われる可能性があります。

投資家は 1 四半期の市場価格から成功を判断することはできません。有用な証拠には、営業指標、キャッシュ フロー、レバレッジ、顧客動向、価値創造計画に対する進捗状況などが含まれます。

ヘッジファンド: 相対価値取引

ヘッジファンドは、価格が変動している 2 つの関連証券を特定しました。安いと思われるものを買い、高いと思われるものを空売りします。

取引は、価格関係が正常化した場合に利益を得ることが目的です。ギャップが拡大したり、資金調達が高価になったり、ショートポジションがリコールされたり、根本的な理由で関係が変わったりした場合には、依然として損失を被る可能性があります。

このポジションには広範な市場エクスポージャーはほとんどありませんが、実質的なベーシス、レバレッジ、流動性、およびモデルリスクがあります。 「ヘッジ」とは結果ではなく構築を表します。

ストレスケース: 投資家は流動性を求めています

市場ショックが発生すると、ヘッジファンド投資家は償還を申請する一方、買値と買値のスプレッドは拡大します。マネージャーは流動性資産を最初に売却し、残りのポートフォリオを取引するのが難しくなる可能性があります。

プライベート・エクイティ・ファンドは毎日同じような価格設定圧力にさらされることはありませんが、ポートフォリオ企業は債務、需要、または借り換えに苦戦する可能性があります。経済リスクが高まっても、報告値はゆっくりと調整される可能性があります。

この教訓は、どちらのモデルがよりストレスに対処できるかということではありません。リスクはさまざまなタイムラインに現れます。ヘッジファンドのストレスは、市場価格や証拠金を通じてすぐに明らかになる可能性があります。プライベート・エクイティのストレスは、企業の業績、資金調達、評価の見直し、撤退の遅れなどを通じて現れる可能性があります。

投資家に適した構造はどれですか?

どちらのカテゴリーも自動的には適しません。アクセスは、提供ルール、投資家の資格、プロバイダーのポリシー、および最低契約額によって制限される場合があります。投資家はデューデリジェンスを実行し、損失を許容するためのリソースも必要です。

次の意思決定フレームワークを使用します。

コミットする前に、次のことをリクエストして確認してください。

• 文書の提供と管理
• 監査済みの財務諸表
• 投資とリスクのレポート
• 評価方針
• 料金と経費の開示
• 流動性と譲渡条件
• サービスプロバイダーとの関係
• 利益相反ポリシー
• チームの歴史と後継者計画
• デューデリジェンスプロセスに適切な参照カテゴリの歴史的な評判に基づいて選択しないでください。特定のマネージャー、ファンド、戦略、条件、ポートフォリオ、およびより広範な財務計画における役割を評価します。

次のステップ

まずは流動性から始めましょう。長期かつ不確実な企業投資サイクルを通じて資本を投入し続けることができない場合、プライベート・エクイティは不適切である可能性があります。定期的な流動性が重要な場合は、カテゴリーに依存するのではなく、ヘッジファンドの実際のロックアップ、通知期間、ゲート、資産の流動性を調べてください。

次に、復帰エンジンと障害ケースを特定します。プライベート・エクイティでは、企業の選択、価値の創造、レバレッジ、そしてエグジットに対する自信が必要です。ヘッジファンド投資には、戦略、ポートフォリオ構築、資金調達、流動性、管理に対する自信が必要です。

Finelo の役割は教育的なものであり、資本を投入する前に構造、インセンティブ、リスクを理解できるようにすることです。プライベート・エクイティもヘッジ・ファンドも、分散、下値保護、流動性、またはプラスのリターンを保証するものではありません。大きな影響を与える決定には、独立した法律、税務、投資のレビューが適切な場合があります。