プロテクティブ・プット戦略: その仕組みといつ使用するか

保護的プットは、所有株式とプットを組み合わせたもので、オプションの行使期間中に保有者に行使価格で一致する株式を売却する権利を与えます。プレミアムは、ヘッジが有効な間、定義されたペイオフフロアを購入しますが、ポジションの最大損失も株式の原価基準とプレミアムによって異なります。オプション産業評議会の保護パットガイドそしてOCCのオプション開示文書標準化された構造とリスクについて説明します。

プロテクティブ・プットとは何ですか?

プロテクティブ プットは、ロング ストックと同じ株式のロング プット オプションの 2 つのポジションを組み合わせたものです。のプットオプション固定価格で株式を売却する義務ではなく権利を与えます。権利行使価格契約前に有効期限。すでに株式を所有しているため、プットは下落への賭けではなく、純粋に保護として機能します。

株式とプットが一緒に購入されるこの構造は、しばしば「マリッジ・プット」と呼ばれます。関連する行使期間を通じて保有されている一致したポジションの場合、取引コスト前の最低最終ポジション値は行使価格に基づきますが、株式の上値余地はオープンのままです。プレミアムは純収益を低下させ、最大損失を増加させます。 「売却価格」を定義するために行使価格から差し引かれることはありません。

プロテクティブプット戦略の仕組み

1 つの標準オプション契約は 100 株をカバーするため、300 株を保護する投資家は 3 つのプットを購入することになります。

うまくいった例。あなたが 100 ドルで取引されている株を 100 株所有しており、95 ドルのストライクが付いた 3 か月のプットを 3 ドルのプレミアムで購入するとします (合計 300 ドル)。

• 株価が 70 ドルに下がった場合でも、 95 ドルで売ることができます。損失の上限は、株価下落額の 5 ドルにプレミアム 3 ドルを加えた額、つまり 1 株あたり 30 ドルではなく 8 ドルとなります。
• 株価が 100 ドルのままの場合: プットは無価値に期限切れになります。失うのは 3 ドルの保険料のみで、請求しなかった保険契約と同様です。
• 株価が 120 ドルまで上昇した場合: 利益の全額から 3 ドルのプレミアムを差し引いた額を維持します。実質利益は 1 株あたり 17 ドルです。

満期時、新たに購入した株とプットのポジションの損益分岐点価格は、株の購入価格にプレミアムを加えたものになります。手数料を除く一株当たりの最大損失額は、株式購入価格から行使価格とプレミアムを差し引いた額となります。この例では、$100 − $95 + $3 = $8 となります。権利行使価格は行使価格です。 「ストライクマイナスプレミアム」はポジションの保証された売却価格ではありません。

ストライクと有効期限の選択

ストライクが高くなると（現在価格に近づくと）下限値も上がりますが、コストも高くなります。ストライキが低いほど料金は安くなりますが、保険の免責金額が大きくなるなど、保護が開始されるまでに失う余地が大きくなります。日付が長いプットは、合計コストは高くなりますが、月あたりのコストは低くなり、時間の減衰が遅くなります。多くの投資家は、年間を通じた補償にお金を払うのではなく、収益レポートなどの特定の既知のリスクを通じて持続する保護を購入します。

プロテクティブ・プットを使用する利点

• マッチングおよび有効期間中の定義されたペイオフ。 標準有効期限ペイオフは、保険料、手数料、契約範囲、行使指示、およびカウンターパーティ/清算の仕組みに応じて、事前に計算できます。
• 上値は残ります。 株式を売却する場合とは異なり、ポジションはプレミアムと取引コストを差し引いた株式の上値を保持します。
• 強制終了はありません。 Aストップロス注文は日中の短時間の急落によってトリガーされ、速い市場では悪い価格で約定される可能性があります。プットを振り払うことはできません。それは単にあなたが行使できる権利としてそこに存在しているだけです。
• 感情的な規律。 フロアを保持している投資家は、ダメージがすでに数値化されているため、ドローダウン中にパニックに陥ることが少なくなる傾向があります。
• イベントに対する柔軟性。 単一のハイリスク ウィンドウを通じてポジションを保護し、その後保険を失効させることができます。

コスト、リスク、重要な考慮事項

プレミアムは明白なコストであり、再ヘッジするたびに繰り返し発生します。永続的なヘッジはポジション価値の年間数パーセントを消費する可能性があり、長期的な収益に影響を及ぼします。時間の減衰はあなたにとって不利です。たとえ株価が動かず、上昇していても、プットは毎日価値を失います。暗黙のボラティリティ投資家が最も望むときに、保護が最も高価になるのです。

税金も注目に値します。プットは株式の保有期間とストラドルの扱いに影響を与える可能性があり、結果は株式とオプションがいつ取得されたか、およびオプションがどのようにクローズまたは行使されたかによって異なります。関連するオプションを確認し、次のセクションをまたがってください。IRS出版物550重要な低ベーシスポジションをヘッジする前に、資格のある税務専門家に相談してください。

最後に、プロテクティブ プットは、ユーザーの判断ではなく、1 つのポジションを保護します。基礎となる事業が悪化している場合、保険は売却の決定を遅らせるだけです。

現実世界のアプリケーション

仮想の収益ヘッジ。 含み益のある投資家は、収益報告の前に市場より 1 か月分のプットを買います。満期時には、行使価格を下回る下落はプットの本源的価値によって相殺されますが、上昇の場合はヘッジコストを差し引いた株価の上値が維持されます。有効期限が切れる前のオプションの価値は、時間、ボラティリティ、流動性、実行によっても異なります。

集中ポジション 自社株の大規模なブロックを保有している従業員が、プットでその一部をヘッジしながら徐々に分散し、1 つの会社に大きく依存する純資産の下限を維持します。

不安定な市場。 マクロ的な不確実性が高まる中、トレーダーは指数に連動するポジションを四半期の間ヘッジし、騒音の中で眠る代わりに既知のプレミアムコストを受け入れます。