Estratégia de chamada coberta explicada: receita, riscos e quando usá-la

Uma opção de compra coberta significa vender uma opção de compra contra ações que você possui, cobrando um prêmio em troca da obrigação de entregar essas ações ao preço de exercício, se atribuído. A atribuição pode ocorrer antes do vencimento, não apenas no vencimento. A posse das ações cobre a obrigação de entrega e evita o risco ilimitado de uma opção de compra a descoberto, mas não limita o risco de queda das ações. Consulte o guia de chamadas cobertas do Options Industry Council e o documento de divulgação de opções do OCC antes de considerar a mecânica.

A versão resumida: uma chamada coberta troca hoje alguma vantagem por receita. Se essa negociação é inteligente depende da ação, da greve e do que você deseja da posição.

Como funciona uma chamada coberta

A configuração tem duas pernas. Você possui pelo menos 100 ações e vende uma opção contra elas, já que um contrato normalmente controla 100 ações. A venda da opção de compra obriga você a entregar suas ações pelo preço de exercício se o comprador exercer, e por aceitar essa obrigação você recebe um prêmio imediatamente.

Se a chamada permanecer aberta até o vencimento, existem três resultados gerais. Antes disso, o lançador também pode ser atribuído - especialmente quando uma chamada in-the-money tem pouco valor de tempo restante ou próximo a uma data ex-dividendo:

• O estoque termina abaixo do strike. O call expira sem valor. Você fica com as ações e o prêmio e pode vender outra opção de compra no próximo ciclo.
• As ações terminam acima do strike. As ações são resgatadas no strike. Você mantém o prêmio mais os ganhos até o vencimento, mas perde qualquer ganho além dele.
• O estoque termina perto da greve. Pequenas atribuições ou não; você mantém o prêmio e gerencia a posição no próximo ciclo.

A palavra “coberto” é a história de risco. Um trader que vende uma opção de compra sem possuir ações enfrenta perdas teoricamente ilimitadas se as ações dispararem. A posse das ações cobre esse cenário: o pior cenário positivo é o custo de oportunidade, e não uma chamada de margem.

Um exemplo trabalhado

Suponha que você possua 100 ações negociadas a $ 50 e venda uma opção de compra de um mês com exercício de $ 55 por um prêmio de $ 1,50. Você coleta $ 150 imediatamente.

• Se a ação fechar em US$ 48, a opção de compra expira sem valor. Você fica com os US$ 150, suavizando a perda de US$ 200 nas ações.
• Se fechar em US$ 53, a call expira sem valor. Você mantém $ 150 mais $ 300 de ganhos de ações não realizados.
• Se fechar em US$ 60, suas ações serão resgatadas em US$ 55. Você obtém US$ 500 em ganhos com ações mais o prêmio de US$ 150, mas desistiu dos US$ 500 adicionais acima do preço de exercício.

O padrão generaliza-se: as opções cobertas apresentam um desempenho superior ao da simples participação acionária em mercados estáveis, em ligeira subida ou em queda, e apresentam um desempenho inferior em mercados em forte ascensão. O prêmio é uma renda real, mas é uma compensação pela venda do seu melhor cenário.

Benefícios das chamadas cobertas

• Fluxo de caixa imediato. Os prêmios chegam adiantados e são seus independentemente do resultado.
• Uma proteção contra quedas. O prêmio compensa parte da queda no preço das ações.
• Uma saída disciplinada. Se você estava planejando vender na greve de qualquer maneira, a atribuição executa seu plano e paga a mais por isso.
• Razoável em mercados laterais. Quando a ação não vai a lugar nenhum, prêmios repetidos podem tornar produtiva uma participação estática.
• Obrigações definidas. Em comparação com muitas estratégias de opções, o quadro de risco é simples e está vinculado às ações que você já possui.

Riscos e compensações

• Upside limitado. O custo definidor. Um rompimento acima do strike pertence ao comprador da opção, não a você.
• Desvantagem total menos o prêmio. Uma opção de compra coberta não é um hedge. Se a ação cair 30%, você ainda possui essa perda, menos o pequeno prêmio.
• Atribuição antecipada. As opções de compra podem ser exercidas antes do vencimento, especialmente em datas ex-dividendos, quando a opção está deep in the money.
• Tentação de concentração. Perseguir prêmios elevados leva a lançar opções de compra sobre ações voláteis, exatamente aquelas com maior probabilidade de explodirem em uma greve ou cratera. Alta volatilidade implícita significa prêmios altos porque o risco é alto, não porque o mercado esteja sendo generoso.
• Atrito na transação. Escrita mensal significa comissões mensais, spreads e tempo de gerenciamento.