Atualização Kospi: US$ 2 trilhões perdidos, novas restrições de ETF alavancadas – e por que lucros recordes não estão impedindo a queda

O mercado da Coreia do Sul teve seu primeiro dia tranquilo da semana na quinta-feira – e mesmo isso deu trabalho. Após interrupções consecutivas, o Kospi se estabilizou, mas ainda caiu cerca de 1,2%, sua terceira queda consecutiva, deixando o índice cerca de 40% abaixo do recorde de junho e no caminho para a maior queda mensal de sua história. Danos totais desde o pico: cerca de 2 trilhões de dólares em valor de mercado, segundo a Reuters.

O governo já agiu. A questão que se coloca em Seul – em voz alta e com coroas fúnebres – é se o país agiu suficientemente bem.## O que as novas regras fazem (e não fazem)Após a reunião de emergência de quarta-feira das principais autoridades financeiras da Coreia, os reguladores anunciaram limites ao investimento individual em ETFs alavancados com ações únicas e custos de negociação mais elevados para esses produtos, juntamente com um sistema de monitoramento de mercado 24 horas por dia. Estes são os produtos – lançados apenas em Maio – que amplificaram tanto a recuperação como a quebra, forçando a venda mecânica à medida que os preços caíam.

Mas analistas disseram à Reuters que as medidas podem não ir suficientemente longe e a crítica é instrutiva. As regras coreanas limitam quem pode comprar e a que custo – não afetam a escala da alavancagem em si, que é o limite máximo que os reguladores de Hong Kong limitaram este mês. Os detentores existentes não são obrigados a cancelar nada, e produtos alavancados semelhantes listados em Nova York e Hong Kong ficam totalmente fora do alcance de Seul. Um chefe de pesquisa de Seul anunciou o limite anunciado às pressas; um economista do Citi argumentou que um fundo de estabilização do mercado faria mais. Resumindo: o combustível ainda está no tanque; as regras estreitam principalmente a linha de abastecimento.## A raiva agora é políticaA dimensão humana ficou crua esta semana. Cerca de 40 coroas fúnebres apareceram na calçada em frente à Assembleia Nacional – uma tradição de protesto coreana – com fitas que diziam “massacrando investidores de varejo”. O ministro das Finanças pediu desculpa no parlamento por lançar os produtos “sem uma análise cuidadosa”, e os apelos a medidas mais duras, incluindo uma suspensão temporária da negociação dos ETFs, partem agora do próprio partido no poder. As pessoas mais prejudicadas, segundo a Reuters, são os investidores retalhistas locais que chegam tarde – jovens e reformados, muitos deles negociando com dinheiro emprestado.## O paradoxo no centro do acidenteAqui está o facto que faz desta crise um texto de ensino permanente: nesta mesma semana, a Samsung e a SK Hynix – as duas ações no centro do colapso – registaram cerca de ₩150 biliões (cerca de 100 mil milhões de dólares) em lucro trimestral combinado. O lucro da Samsung aumentou dezenove vezes devido à demanda por chips de IA. O mercado quebrou de qualquer maneira.

Nada explica isso melhor do que a mecânica que abordamos no artigo de emergência: os desdobramentos alavancados vendem porque devem, não porque os negócios vão mal. A JPMorgan estima que a desalavancagem forçada está agora praticamente concluída – liquidações de ETF alavancados essencialmente concluídas, fundos de cobertura cerca de 90% concluídas – razão pela qual algumas mesas mantêm objectivos de recuperação muito acima dos níveis actuais. Mas a sessão de quinta-feira mostra o outro lado: volume reduzido, estrangeiros ainda vendedores líquidos (cerca de 13 mil milhões de dólares em Julho) e investidores que, como disse um gestor de fundos dos EUA, vêem um limite lógico para a queda, mas "não querem tentar apanhar a faca que cai".

A advertência permanece: “a venda forçada está quase concluída” é uma estimativa de analistas de bancos cujos clientes estão posicionados para uma recuperação – e não um facto. Uma sessão mais estável não repara nada após um declínio de 40%.## Por que isso é importante para VOCÊAs regras elaboradas em pânico têm lacunas. A Coreia limitou os compradores, não a alavancagem – uma distinção que decidirá se a volatilidade realmente diminuirá. Quando os reguladores respondem a uma crise, leia o que as regras não cobrem.

Os lucros não impedem as vendas forçadas. Um salto de 19 vezes nos lucros não poderia impedir a venda mecânica de uma ação. Até que você consiga diferenciar a venda orientada pelo preço da venda forçada, as quebras sempre parecerão irracionais.

A alavancagem é um risco sistémico, não apenas pessoal. As coroas fora do parlamento foram depositadas por indivíduos – mas os produtos que compraram movimentaram todo um mercado nacional. A Coreia escreveu agora o conto de advertência definitivo sobre ETFs alavancados, onze semanas depois de listá-los.

O arco completo começa com a atualização de emergência do Kospi e continua aqui. Próximos pontos de verificação: se as restrições diminuem a volatilidade e os dados de final de mês sobre o declínio recorde de julho.

Finelo não fornece consultoria de investimento. Este artigo é apenas para fins informativos e educacionais.

Fontes: Reuters – restrições podem não salvar investidores, Reuters – limites de investimento anunciados, Reuters – resultados do segundo trimestre da Samsung, TradingKey – estimativas de desalavancagem do JPMorgan