Venda a descoberto sem cobertura: definição, exemplos e limites

A venda a descoberto geralmente se refere à venda de ações a descoberto, sem pegá-las emprestadas ou arranjar um local válido. Numa venda a descoberto convencional, o corretor tem motivos razoáveis ​​para acreditar que as ações podem ser emprestadas e entregues mediante liquidação. Quando a entrega não ocorre, o participante de compensação pode ficar com posição de falha na entrega; no entanto, a falta de cumprimento não é, por si só, prova de vendas a descoberto abusivas.

Nota educacional: Este artigo tem finalidade exclusivamente educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. A Finelo não recomenda nenhum ativo, estratégia, plataforma ou transação. Investir e negociar envolve riscos, inclusive a possível perda do capital. Verifique regras, taxas, condições do produto e adequação em fontes oficiais ou com um profissional qualificado.

Nos Estados Unidos, o requisito de localização do Regulamento SHO geralmente obriga os corretores a documentar motivos razoáveis para acreditar que as ações podem ser emprestadas antes de efetuar uma venda a descoberto, a menos que se aplique uma exceção. A Regra 204 impõe requisitos de encerramento para falhas na entrega, e a Regra 10b-21 aborda conduta enganosa sobre a intenção ou capacidade de entrega. Estas disposições visam condutas abusivas e não conformes, sem fazer qualquer falha na apresentação de provas de fraude.

Esta página é um explicador educacional de uma prática que é em sua maioria ilegal, o que é, por que os reguladores criaram um livro de regras para impedi-la e como avaliar as reivindicações que você verá online. Não é uma técnica e não há nada aqui para fazer.

O Regulamento SHO concentra-se em localizações documentadas, entregas, encerramentos e conduta enganosa – e não em suposições extraídas apenas de um número de falha na entrega.

Primeiro, a versão normal: como funciona um curta coberto

Para ver o que torna uma venda a descoberto "nua", você precisa primeiro da versão normal. A venda a descoberto regular é em si uma estratégia avançada e de alto risco, e uma venda a descoberto coberta passa por quatro etapas.

1. Localize. A corretora confirma que as ações podem ser emprestadas. De acordo com o Regulamento SHO, um corretor deve pedir emprestado, providenciar um empréstimo ou ter motivos razoáveis ​​para acreditar que as ações podem ser emprestadas e entregues antes de aceitar a ordem curta.
2. Emprestar. As ações são emprestadas de outra conta ou de um credor institucional, geralmente mediante o pagamento de uma taxa, a taxa de empréstimo de ações, que aumenta quando é difícil emprestar uma ação.
3. Vender. As ações emprestadas são vendidas no mercado ao preço atual.
4. Entregar. Na liquidação, as ações reais emprestadas chegam ao comprador. Mais tarde, o vendedor a descoberto recompra as ações e as devolve ao credor.

A etapa de localizar e pedir empréstimo é a salvaguarda que mantém todo o sistema unido, e entender como o mercado de ações funciona na liquidação é o que faz o restante deste artigo clicar.

A etapa de localização é a diferença. Ele vincula cada ação vendida a descoberto a uma ação que pode realmente ser entregue.

O que torna uma venda a descoberto “nua”

Uma venda a descoberto ignora a localização e o empréstimo total. O vendedor vende ações que não possui e não conseguiu um empréstimo, portanto, nada está preparado para ser entregue na liquidação.

Execute a mesma negociação novamente, desta vez nu. O pedido é vendido, o preço é acordado e o comprador paga. Então chega o dia da liquidação e não há ações para entregar. A negociação falha e o registro dessa entrega perdida é uma falha na entrega, ou FTD. A posição permanece aberta, um IOU dentro do sistema de compensação, até que as ações sejam finalmente obtidas ou a negociação seja encerrada à força. No atual ciclo de liquidação T+1, adotado em maio de 2024, a entrega vence um dia útil após a negociação, razão pela qual as falhas surgem rapidamente.

A mecânica é idêntica: a venda a descoberto transfere ações reais emprestadas para o comprador, e a venda a descoberto produz uma venda sem nada por trás dela.

Por que a venda a descoberto é um problema

Os reguladores tratam as operações a descoberto abusivas como uma forma de manipulação de mercado, e a razão é a oferta. Cada venda a descoberto aumenta a pressão de venda, mas uma venda a descoberto é limitada pelo número de ações que podem realmente ser emprestadas, e os empréstimos tornam-se escassos e caros à medida que mais traders se acumulam.

O curto-circuito nu remove o freio natural. Em teoria, um manipulador poderia inundar uma ação com ordens de venda de ações que não existem, empurrando o preço para baixo com uma oferta fantasma que nenhum mercado de empréstimos alguma vez teve de suportar.

Também corrói o encanamento. Os mercados baseiam-se no pressuposto de que uma ação comprada é uma ação entregue. Falhas grandes e persistentes prejudicam isso, distorcem a imagem do float de uma empresa e podem fazer com que os compradores detenham IOUs em vez de ações. É por isso que a venda a descoberto abusiva é proibida não só nos EUA, mas em muitos dos principais mercados.

A lei: Regulamento SHO e a repressão de 2008

O livro de regras dos EUA chegou em etapas, e conhecer as peças principais torna cada manchete de operações a descoberto mais fácil de ler.

O Regulamento SHO entrou em vigor em 2005 e construiu a estrutura principal:

• O requisito de localização. Antes de aceitar uma venda a descoberto, um corretor deve pedir emprestado, providenciar um empréstimo ou acreditar razoavelmente que as ações podem ser emprestadas e entregues. Esta é a regra que efetivamente proíbe a maioria das operações a descoberto em ações dos EUA. A parte ilegal geralmente não é a venda em si, é a venda sem um local válido.

• O requisito de encerramento. Quando ocorrem falhas na entrega, a empresa responsável deve comprar ou tomar emprestado ações para encerrar a posição falida dentro dos prazos estabelecidos, de modo que as falhas não possam permanecer abertas indefinidamente.

• Listas de títulos de limite. As bolsas publicam listas diárias de ações com falhas grandes e persistentes, e essas ações enfrentam encerramentos obrigatórios mais rigorosos.

Depois veio 2008. No meio da crise financeira e das alegações de que operações a descoberto estavam a ser utilizadas contra empresas financeiras em dificuldades, como o Bear Stearns e o Lehman Brothers, a SEC agiu em rápida sucessão.

Em Setembro de 2008, proibiu temporariamente a venda a descoberto de mais de 700 acções de empresas financeiras e adoptou a Regra 10b-21, uma regra antifraude dirigida directamente aos vendedores que enganam os seus corretores sobre a sua intenção ou capacidade de entregar acções. Mais ou menos na mesma altura, eliminou uma excepção de longa data relativa aos criadores de mercado de opções e reforçou as regras de encerramento, alterações que mais tarde se tornaram permanentes em 2009.

Uma nuance honesta sobrevive a tudo isso. Os formadores de mercado de boa-fé, as empresas que cotam continuamente preços de compra e venda para manter a negociação ordenada, podem, em circunstâncias restritas, vender ações que não pré-localizaram como parte do fornecimento de liquidez. Trata-se de um subsídio operacional limitado, não de uma lacuna que favoreça a manipulação, e é precisamente onde o debate público tende a aquecer.