债券期限解释：了解其在投资中的重要性

方法说明： “持续时间”不是一项可互换的统计数据。麦考利久期是现金流量现值加权平均时间。修正久期估计无期权债券的价格对收益率变化的敏感性；当现金流量随利率变化而变化时，使用有效久期。债券基金情况说明书可能会报告有效期限。对于小的并行产量变化，在凸性之前，近似值为 ΔP/P ≈ −duration × Δyield。请参阅 CFA 协会继续阅读 基于收益率的久期衡量标准 。

债券久期衡量的是债券价格对利率变化的敏感程度：作为一项工作规则，如果利率上升一个百分点，期限为 5 年的债券价格将损失大约 5%，如果利率下降同样的幅度，其价格将上涨大约 5%。久期还代表您收到债券现金流之前的加权平均时间。本页适用于希望以通俗易懂的语言解释债券久期的投资者——债券久期的含义、影响因素以及在构建投资组合时如何使用它。阅读下面的基础知识，然后通过以下互动课程强化它们： 菲内洛应用程序 。

什么是债券期限？

久期将债券的整个付款计划压缩为一个数字。形式上，麦考利久期是投资者收到债券现金流（每张息票和最终本金）之前的加权平均时间（以年为单位），每笔付款均按其在债券现值中所占的份额进行加权。

零息债券在到期时支付所有费用，因此其久期等于其到期日。支付息票的债券会一路返还资金，因此其久期总是短于其到期日。优惠券越大，平均美元回来的越快，期限也越短。

修正久期估计无期权债券的一阶价格敏感性。基金概况介绍可能会报告有效期限，特别是当持有的股票具有嵌入期权时。无论哪种情况，6.2 的久期估计在凸性之前并受到衡量标准假设的影响，收益率小幅平行变化 1% 时，价格变动大约为相反的 6.2%。

逆关系是其核心。债券价格和利率走势相反，因为随着新债券的收益率更高或更低，现有的固定息票债券的吸引力会变得或多或少。持续时间量化了给定债券的跷跷板感觉有多强烈。

为什么久期对投资者很重要

久期是固定收益中最有用的单一风险数字。三个原因：

• 它为利率风险定价。 当利率变动时，两种具有相同收益率的债券可能表现截然不同。持续时间告诉您哪一个挥杆会更猛烈。
• 它支持负债匹配分析。 当资产和负债久期一致时，久期匹配可以降低对平行收益率变化的一阶敏感性，但它依赖于有关曲线变动、现金流、凸性和再平衡的假设。它并不能保证三年内所需的资金不会受到利率的影响。
• 它使投资组合具有可比性。 投资组合的久期是其持有的加权平均值。通过这个数字，您可以将短期国债基金与长期公司基金进行比较，并立即知道哪一个具有更大的利率风险。

利率变化从央行政策波及整个债券市场，基准利率是公开跟踪的——美联储在其债券市场中公布当前各期限的国债收益率。 H.15精选利率发布 。当这些收益率发生变化时，久期会估计每只债券和债券基金如何重新定价。

影响持续时间的因素

期限是主要因素：在其他条件相同的情况下，30 年期债券的久期远高于 2 年期债券。优惠券则相反，因为丰厚的优惠券支付可以更快地返还您的资金。收益率水平的影响更为微妙——当收益率较高时，远期付款的贴现幅度更大，从而缩短了有效期限。

嵌入期权的债券使情况变得复杂。当利率下降时，可赎回债券可能会提前赎回，因此分析师使用“有效久期”来解释期权如何改变预期现金流。

实践中的久期和利率风险

经验法则：价格变化 ≈ −久期 × 收益率变化。 如果收益率上升 1 个百分点，久期为 7 的债券基金应该下跌约 7%，如果收益率下降同样的百分点，则上涨约 7%。

示例：您持有修改久期为 4.8 的债券。市场收益率从 4.0% 攀升至 4.5%，上升了半个百分点。预计价格影响：−4.8 × 0.5 = −2.4%。在考虑您继续赚取的息票收入之前，10,000 美元的头寸将下降至大约 9,760 美元。

最后一条很重要。持续时间描述的是价格变动，而不是总回报。息票不断到来，如果您持有债券至到期日，无论中期波动如何，假设发行人按承诺付款，您仍然可以获得面值。当您必须在到期前出售或持有没有固定到期日的长期基金时，利率风险受到的打击最大。

估计也是线性的，而现实是弯曲的，这会带来凸性。

凸性：更深层次的观察

持续时间是曲线关系的直线近似。普通债券的真实价格-收益率曲线向对投资者有利的方向弯曲：当收益率下降时，价格上涨的幅度大于当收益率上涨相同幅度时价格下跌的幅度。该曲率是凸性。

对于小幅收益率变动，仅久期就可以很好地预测价格。对于重大变动（一个百分点或更多），仅久期就夸大了普通债券的损失并低估了收益。分析师添加了凸性项来提高估计值。

大多数长期投资者不需要手动计算凸度。实际要点：基于久期的估计是近似值，对于较大的利率冲击和长期期限而言，它们最不准确，而可赎回债券可能表现出负凸性，这意味着当利率因发行人再融资而下降时，其上行空间受到限制。