ETF 流动性是指以公平价格买卖 ETF 股票的难易程度。它来自两个层面：交易所的可见交易，以及基金根据其持有的基础资产创建和赎回股票的能力。第二层意味着 ETF 的流动性可能比其屏幕数量显示的要高得多。
ETF流动性：它是如何运作的以及如何判断它
了解 ETF 流动性：交易的两层、为什么交易量本身会产生误导、价差如何运作以及如何有效地交易 ETF。
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本页面供投资者比较基金，尤其是那些担心规模较小的 ETF 可能“交易过于稀少”而无法持有的投资者。最后，您将知道哪些数字真正衡量了可交易性，哪些数字具有误导性。首先阅读两层模型，然后在下一个订单之前使用清单。本文是教育性的，而不是财务建议。
ETF 流动性意味着什么
流动性有一个实用的定义：在不改变价格的情况下，将股票变成现金，或现金变成股票的成本和速度。对于流动性强的ETF，您可以立即以非常接近基金公允价值的价格交易正常规模的订单。对于非流动性的订单，您需要支付更大的点差，而更大的订单可能会推高价格。
请注意流动性不是什么。这不仅仅是基金的规模，也不仅仅是昨天的交易量。两只具有相同交易量的 ETF 可能具有截然不同的真实流动性，因为最终支持 ETF 交易性的是其所持有证券的流动性。
ETF 流动性的两层
第一层是二级市场：ETF 股票在交易所的投资者之间易手，就像股票一样。屏幕成交量、报价深度和买卖差价都在这里。
第二层是一级市场。被称为授权参与者的大型机构可以通过向基金交付基础一揽子证券来创建新的 ETF 份额，或将份额赎回回该篮子。当购买压力超过可用股票时，他们就会创造更多股票。当卖出占主导地位时，他们就会赎回。这种机制将供给与需求联系起来。
实际结果是：持有交易量大的大盘股的 ETF 可以吸收大额订单，即使 ETF 本身交易很少，因为做市商可以使用流动性基础篮子进行对冲和创建股票。流动性从持有的资产中流出。持有交易清淡的小盘股或奇异债券的 ETF 的上限较低，无论其交易量如何。
为什么仅凭成交量会产生误导
许多投资者筛选出日均交易量较低的ETF。该规则丢弃了优质资金并保留了一些欺骗性资金。一只新的或利基 ETF 可能每天交易几千股，但价差很小，因为即使交易很少，做市商也会根据基础篮子对其进行有竞争力的定价。与此同时，持有非流动性资产的高交易量 ETF 在压力下可能会出现严重缺口，因为其真正的支撑（篮子）很难交易。
更好的习惯是将价差和持有量放在一起查看：
| 信号 | 它告诉你什么 | 它错过了什么 |
|---|---|---|
| 日均成交量 | 股票多久易手一次？创造/救赎后盾 | |
| 买卖价差 | 今日真实往返费用 | 超大订单的深度 |
| 基础资产的流动性 | 真正可交易性的上限 | 没什么，但更难检查 |
| 基金规模（AUM） | 可行性和关闭风险 | 根据您的订单大小计算交易成本 |
买卖价差：可见成本
价差是买家的最高出价与卖家的最低价之间的差额。这是您直接的、不可避免的交易成本。 SEC 的 ETF 投资者公告 使用了一个简单的例子：一只 ETF 的买入价为 59.50 美元，卖出价为 60.00 美元，价差为 50 美分。按要价买入 200 股并立即按出价卖出，您将损失 100 美元。该公告还指出，流动性更强、交易量更大的 ETF 通常会报价更窄的价差，并且基金的买卖价差中值会在 ETF 自己的网站上公布。
将点差视为百分比。 100 美元 ETF 的 2 美分价差为每次往返 0.02%，对于长期持有者来说可以忽略不计。 60 美元的 ETF 的 50 美分价差为 0.83%，这可能超过选择“更便宜”基金一年的费用节省。
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如何判断ETF的流动性
购买前进行五点检查：
- 买卖价差中位数。 在发行人的基金页面上找到它。对于大多数股票 ETF 来说，低于大约 0.05% 是非常好的；将大幅扩大的利差视为实际成本。
- 按照您的交易规模以百分比计算。 观看实时报价一分钟。注意出价和询价的尺寸是多少。
- 标的持仓。国内大盘股交易容易；高收益债券、前沿市场和微型股则不然。篮子设置了天花板。
- 上下文中的平均每日交易量。 将其用作支持信号，而不是过滤器。将您的预期订单与典型数量进行比较。
- 基金规模和期限。 非常小的基金存在关闭风险，这是一种不便风险，而不是损失风险，但值得了解。
如果一只基金在利差和持股方面失败，那么任何成交量统计数据都不应该说服你重新投资它。
保护您的交易实践
一些习惯可以带来大部分好处：
- 使用限价订单。 它们限制您接受的价格，这在流动性稀薄时最为重要。
- 避免交易时段的第一分钟和最后一分钟。 开盘后、做市商确定公允价值之前，价差通常最宽。
- 在紧张的市场中要小心。 在急剧抛售期间，利差扩大，价格可能脱离公允价值。如果您不需要交易，等待通常会更便宜。
- 分割异常大的订单。 如果您的订单占每日交易量的重要份额，请分批或分时间处理。
决定之前需要了解什么
在选择类似的 ETF 之前，请比较总拥有成本：费用比率加上您的预期点差交易成本（按您的交易频率计算）。当您可能需要出售时，请确认基础市场是可交易的。检查发行人公布的点差和溢价/折价历史记录。并将基金与您的视野相匹配：每十年交易两次的长期持有者可以容忍比每月重新平衡的活跃交易者更大的利差。
决策框架：在两个相似的 ETF 之间进行选择
- 相同的暴露？ 如果指标差异显着，则先决定暴露；流动性是决定胜负的因素。
- 比较费用比率。 这是您的经常性成本。
- 比较点差中值。 这是您的每笔交易成本。根据您的交易频率来衡量。
- 检查篮子流动性。 优先选择在糟糕的一周中可以出售的基金。
- 然后才考虑交易量。 在与其他一切相关的两只基金之间，交易更活跃的一只通常更容易成交。
每年进行一次交易的投资者应该最重视第 2 步。每月重新平衡器应权衡步骤 3。
结论和后续步骤
ETF 流动性存在于两个层面：股票交易的可见市场，以及将 ETF 与其基础篮子连接起来的创设和赎回机制。点差是可交易性的诚实价格标签，持有量设定了上限，交易量只是一个支撑线索。
后续步骤：选择您要比较的两只 ETF，找到每只的买卖价差中值和最高持有量，并计算典型订单规模的往返价差成本。要通过指导课程培养这些评估技能，请尝试Finelo应用程序，它逐步向初学者教授投资基础知识。
常见问题
购买小交易量的 ETF 是否不安全？
不是自动的。如果基金持有的资产具有流动性并且其报价利差较小，做市商可以创建和赎回股票以满足需求。判断点差和篮子，而不是仅仅判断交易量。
是什么导致 ETF 的价差扩大？
波动性、标的资产价值的不确定性、标的市场封闭或流动性不足，以及做市商竞争薄弱。开盘时和压力期间，价差也会短暂扩大。
如何找到 ETF 的典型点差？
基金发行人会在每个 ETF 页面上公布中值买卖差价，您可以在交易前在经纪公司观看实时出价和要价。将点差作为价格的百分比进行比较。
ETF 流动性对长期投资者重要吗？
对于交易者来说要少一些，但在进场和出场时仍然很重要。较大的价差是真正的一次性成本，如果您必须在压力下出售，非流动性的基础资产可能意味着更大的折扣。
ETF流动性真的法官
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