Kospi 更新：2 万亿美元损失、新杠杆 ETF 限制——以及为何创纪录的利润未能阻止下滑

周四，韩国市场迎来了一周以来的第一个平静的日子——即便如此，也需要努力。在连续两次熔断机制暂停后，Kospi 指数企稳，但仍下跌约 1.2%，这是连续第三次下跌，使该指数比 6 月份的记录低约 40%，并有望迎来历史上最大月度跌幅。据路透社报道，自高峰以来的总损失：市值约为 2 万亿美元。

现在政府已经采取行动了。在首尔，人们大声地、带着葬礼花圈提出的问题是，它的表现是否足够好。## 新规则做什么（和不做什么）继周三韩国最高金融当局召开紧急会议后，监管机构宣布 限制个人投资单一股票杠杆 ETF 并提高这些产品的交易成本，并建立 24 小时市场监控系统。这些产品仅在 5 月份推出，随着价格下跌，迫使机械性抛售，从而放大了涨势和崩盘。

但分析人士告诉路透社，这些措施可能还不够，批评是有启发性的。韩国的规定限制了“谁可以购买以及以什么成本”——它们没有触及“杠杆本身的规模”，而这正是香港监管机构本月设定的上限。现有持有人不需要解除任何东西，而在纽约和香港上市的类似杠杆产品完全超出了首尔的范围。首尔的一位研究负责人称这一上限是仓促宣布的；花旗经济学家认为，市场稳定基金会发挥更多作用。简而言之：燃油仍在油箱中；这些规则主要缩小了加油范围。## 现在的愤怒是政治性的本周，人类维度变得原始。国民议会外的人行道上出现了大约 40 个葬礼花圈，这是韩国的抗议传统，花圈上的丝带上写着“屠杀散户投资者”。财政部长在议会就“未经仔细考虑”推出这些产品表示歉意，并呼吁采取更严厉的行动，包括暂时暂停 ETF 的交易，而执政党内部现在也呼吁采取更严厉的行动。据路透社报道，受害最严重的是迟到的当地散户投资者——年轻人和养老金领取者，其中许多人用借来的钱进行交易。## 崩溃的核心悖论以下事实使这场危机成为永久的教科书：同一周，三星和 SK 海力士——这两只处于崩盘中心的股票——公布了大约 150 万亿₩（约合 1000 亿美元）的合并季度利润。由于人工智能芯片的需求，三星的利润增长了十九倍。无论如何，市场崩溃了。

没有什么比我们在紧急文章中介绍的机制更能解释这一点了：杠杆平仓卖出是因为它们“必须”，而不是因为生意不好。摩根大通估计，强制去杠杆化现已基本完成——杠杆ETF清算基本完成，对冲基金清算完成约90%——这就是为什么一些部门将反弹目标维持在远高于当前水平的原因。但周四的会议显示了另一面：成交量清淡，外国人仍然是净卖家（7 月份约为130 亿美元），正如一位美国基金经理所说，投资者看到了下跌的逻辑限制，但“不想试图抓住下落的刀子”。

需要注意的是：“强制抛售即将结束”是银行的分析师估计，这些银行的客户都准备好迎接反弹，但事实并非如此。下跌 40% 后，一个较为稳定的时段无法修复任何问题。## 为什么这对您很重要在恐慌中制定的规则存在漏洞。 韩国限制了买家，而不是杠杆——这一区别将决定波动性是否真正下降。当监管机构应对危机时，请阅读规则“未”涵盖的内容。

利润并不能阻止强制抛售。 19倍的利润增长无法阻止股票被机械抛售。在你能够区分价格驱动的抛售和强制抛售之前，崩盘看起来总是不合理的。

**杠杆是一种系统性风险，而不仅仅是个人风险。**议会外的花圈是由个人献上的，但他们购买的产品却感动了整个全国市场。在杠杆 ETF 上市十一周后，韩国现在写下了关于杠杆 ETF 的明确警示故事。

完整的弧线从 Kospi 紧急更新 开始，并在此继续。下一个检查点：遏制措施是否会减缓波动，以及月末数据是否创下7月跌幅。

Finelo不提供投资建议。本文仅供参考和教育目的。

资料来源：路透社 - 限制措施可能无法拯救投资者、路透社 - 投资上限公布、路透社 - 三星第二季度业绩、TradingKey - 摩根大通去杠杆化预测