投资组合相关性：它是什么以及如何使用它

方法说明： 如果没有回报频率、回顾窗口、货币、价格/总回报选择和数据源，相关性估计是不完整的。投资组合的波动性取决于权重、每种资产的波动性和所有协方差，而不仅仅是相关性。历史线性相关性可能会在压力下急剧变化，并且无法捕捉非线性依赖性、流动性或尾部风险。没有通用的 0.5 或 0.8 截止值。

投资组合相关性衡量投资组合中的资产如何相对于彼此移动，范围从+1（它们一起移动）到-1（它们相反移动）。这是多元化背后的数学原理：结合低相关性或负相关性的资产可以平滑投资组合的波动，而结合高度相关性的资产只是重复相同的赌注。此页面适用于想要了解其持股是否真正实现多元化或只是表面上实现多元化的投资者。您将了解规模、计算、真实资产示例和常见陷阱。阅读它，然后在添加任何新内容之前检查您最大的两个持股之间的相关性。

什么是投资组合相关性？

相关性是选定时间段内两个回报序列之间的统计关系。相关系数将该关系压缩为一个数字：

• +1.0 - 完美正相关；资产同步移动。
• 0 - 无线性关系；每项资产都有其自己的驱动力。
• −1.0 - 完美负相关；当一个人跌倒时，一个人会上升。

实际金融资产很少处于极端状态，并且估计值会随着样本选择和制度的变化而变化。任何数字示例必须说明证券、货币、总回报数据、频率和日期；不要重复使用过去的股票债券估计作为永久假设。

投资组合相关性将这个想法扩展到了货币对之外。完整的相关矩阵显示每对持股的系数，揭示您是否 文件夹 是独立投注的集合或具有不同名称的一个投注。

为什么投资组合相关性很重要

只有当资产不集中在一起时，多元化才有效。同一行业的 10 只股票可能会让人感觉多元化，但如果它们的成对相关性接近 0.9，则投资组合的表现就像是一个大头寸。整体的好处是 多样化 来自组合响应不同力的返回流。

低相关性会降低投资组合的波动性，但不一定会降低预期回报。当一种资产波动而另一种资产波动时，合并后的资产曲线比单独的资产曲线更平滑。实际上，更平稳更重要：较小的回撤更容易忍受，这可以防止投资者在最糟糕的时刻放弃计划。

相关性也会影响再平衡。当资产变动不同时，再平衡会迫使你削减上涨的资产并买入滞后的资产。对于高度相关的持股，重新平衡没有任何意义，因为一切都在一起移动。

如何计算投资组合相关性

两种资产之间的相关系数是它们的协方差除以它们的标准差的乘积。实际上，没有人手工计算它：CORREL、投资组合跟踪器和经纪商工具等电子表格函数根据历史收益来计算。

你的选择比算术更重要：

1. 选择回报频率。 每日回报捕捉短期行为；月回报更好地反映了长期投资者的经历。
2. 选择一个回顾期。 3 年窗口和 10 年窗口可以讲述同一对的不同故事。
3. 计算回报，而不是价格。 原始价格水平的相关性具有误导性；始终使用百分比变化。
4. 构建矩阵。 对于每对资产，计算系数并查找高值集群。

一个简单的例子：假设资产 A 和资产 B 在四个时期内分别返回以下结果。答：+2%、-1%、+3%、-2%。 B：+1.8%、-0.7%、+2.5%、-1.6%。这两个序列在​​每个时期都同时上升和下降，计算出的相关性接近 +0.99。将 B 添加到 A 的投资组合中，除了头寸规模之外几乎没有任何改变。

推动这些关系的债券方面的收益率公布在美联储的 H.15精选利率发布 当您研究利率如何影响股票和债券时，这是一个有用的参考。

示例以及市场状况如何改变相关性

倾向于一起移动的资产

同一行业内的股票共享客户、共享成本、共享周期。例如，地区银行股票对相同的利率和信贷力量做出反应。追踪重叠市场的指数基金更为极端；持有来自不同提供商的三只 S&P 500 基金是一种头寸，而不是三种。

倾向于独立移动的资产

政府债券、大宗商品、实物资产和股票分别对不同的主要驱动因素做出反应：利率预期、供应冲击、通货膨胀和收益。从历史上看，它们的成对相关性较低，这就是经典平衡投资组合将它们混合在一起的原因。

危机警告

相关性不稳定。在平静的市场中，许多货币对看起来很独立。在大幅抛售中，风险资产之间的相关性往往会上升至 1，因为投资者会立即抛售所有资产，而这正是您最需要多元化的时候。在通胀驱动的情况下，债券和股票也可以从负相关转变为正相关。任意 风险 建立在单一历史相关数之上的计划是脆弱的；测试如果系数急剧攀升，投资组合将如何表现。

常见错误

• 混淆相关性与因果关系，或假设过去的系数是自然法则。
• 在一个方便的时期内进行测量并忽略数字的变化。
• 通过资产名称而不是回报驱动因素实现多元化。
• 忽略悄然与国际资产挂钩的货币效应。
• 将接近零的相关性视为应对每一次危机的保护措施。