Verhältnis von Schulden zu EBITDA: Was es bedeutet und wie man es berechnet

Definitionshinweis: Schulden/EBITDA ist ein Leverage-Vergleich, kein Rückzahlungstakt. Beim EBITDA handelt es sich nicht um Bargeld, das für den Schuldenabbau zur Verfügung steht, da es Zinsen, Steuern, Kapitalausgaben und Betriebskapitalbedarf ausschließt. Geben Sie an, ob es sich bei dem Zähler um Bruttoschulden oder Nettoschulden handelt, ob Leasingverbindlichkeiten enthalten sind und ob das EBITDA ausgewiesen oder angepasst wird. Vergleichen Sie nur konsistent definierte Zahlen und beziehen Sie die Covenant-Schwellenwerte aus dem tatsächlichen Kreditvertrag oder der Ratingmethodik.

Das Verhältnis von Schulden zu Ebitda misst, wie viele Jahre des Kerngewinns eines Unternehmens es benötigen würde, um seine gesamten Schulden zurückzuzahlen. Sie berechnen es, indem Sie die Gesamtverschuldung durch das EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) dividieren. Als grobe Regel gilt ein Verhältnis unter 3,0 für die meisten Unternehmen im Allgemeinen als beherrschbar, während Werte über 4,0 bis 5,0 oft auf eine hohe Schuldenlast hinweisen. Diese Seite richtet sich an Anleger, die Fundamentalanalysen erlernen, Studenten der Unternehmensfinanzierung und Unternehmer, die ihre eigene Hebelwirkung beobachten. Lesen Sie die nachstehende exemplarische Vorgehensweise und üben Sie dann die Analyse realer Unternehmenszahlen mit Finelo, einer Investment-Bildungs-App mit geführten Lektionen.

Wie hoch ist das Verhältnis von Schulden zu EBITDA?

Das Verhältnis vergleicht die Schulden eines Unternehmens mit seinen Betriebseinnahmen vor nicht zahlungswirksamen Kosten und Finanzierungskosten. Die Gesamtverschuldung umfasst in der Regel kurzfristige Kredite, langfristige Darlehen und Anleihen. Das EBITDA entspricht in etwa dem operativen Cashflow, den ein Unternehmen erwirtschaftet und der im Prinzip diese Schulden bedienen könnte.

Ein Unternehmen mit einer konsistent definierten Verschuldung von 300 Millionen US-Dollar und einem EBITDA von 100 Millionen US-Dollar hat eine Quote von 3,0. Das bedeutet nicht, dass die Schulden in drei Jahren zurückgezahlt werden können: Das EBITDA ist kein Cashflow-Maß, Schulden haben vertragliche Laufzeiten und das Unternehmen muss Steuern, Zinsen, Betriebskapital und Investitionen finanzieren.

Kreditgeber und Ratingagenturen stützen sich auf diese Kennzahl, weil sie die Kreditaufnahme an die Ertragskraft und nicht an Vermögenswerte bindet, die möglicherweise schwer zu verkaufen sind. Kreditverträge beinhalten häufig eine maximale Verschuldung auf EBITDA-Niveau als Covenant; Ein Verstoß kann Strafen, höhere Zinskosten oder eine beschleunigte Rückzahlung nach sich ziehen.

So berechnen Sie das Verhältnis von Schulden zu EBITDA

Die Formel ist einfach:

Schulden zu EBITDA = Gesamtschulden ÷ EBITDA

Ein gelungenes Beispiel. Angenommen, ein Hersteller meldet:

• Kurzfristige Schulden: 50 Millionen US-Dollar
• Langfristige Schulden: 250 Millionen US-Dollar
• Betriebsergebnis (EBIT): 80 Millionen US-Dollar
• Abschreibungen und Amortisation: 20 Millionen US-Dollar

Die Gesamtverschuldung beträgt 300 Millionen US-Dollar. Das EBITDA beträgt 80 Millionen US-Dollar + 20 Millionen US-Dollar = 100 Millionen US-Dollar. Das Verhältnis beträgt 300 : 100 = 3,0x.

Alle Eingaben stammen aus öffentlichen Unterlagen: die Bilanz für Schulden, die Gewinn- und Verlustrechnung und die Kapitalflussrechnung für die Ertragsbestandteile. Für in den USA börsennotierte Unternehmen können Sie Jahres- und Quartalsberichte kostenlos aus SEC EDGAR, der Archivierungsdatenbank der Aufsichtsbehörde, abrufen. Einige Analysten bevorzugen die Nettoverschuldung gegenüber dem EBITDA, bei dem die Barmittel und Äquivalente von der Gesamtverschuldung abgezogen werden, da sie davon ausgehen, dass der Kassenbestand einen Teil der Kreditaufnahme sofort zurückzahlen könnte.

Warum das Verhältnis wichtig ist

Drei Gruppen beobachten diese Zahl genau.

Kreditgeber und Banken nutzen es, um das Kreditrisiko einzuschätzen. Eine Bank, die einen Kredit gewährt, möchte die Gewissheit haben, dass die Betriebserträge Zinsen und Kapital decken und über Spielraum verfügen. Höhere Quoten führen normalerweise zu höheren Zinssätzen oder zur Verweigerung der Kreditvergabe.

Ratingagenturen berücksichtigen die Hebelwirkung bei den Ratings, und eine Herabstufung erhöht die Kreditkosten eines Unternehmens insgesamt.

Aktieninvestoren nutzen es, um die finanzielle Widerstandsfähigkeit zu beurteilen. Ein Unternehmen mit einer niedrigen Quote kann eine Rezession überstehen, Wachstum finanzieren oder Aktien zurückkaufen. Ein stark verschuldetes Unternehmen kann zum ungünstigsten Zeitpunkt gezwungen sein, Dividenden zu kürzen, Vermögenswerte zu verkaufen oder Aktien auszugeben. Die Zinsbedingungen verstärken dies: Wenn die Leitzinsen steigen, wird die Refinanzierung teurer Schulden schwieriger, und Sie können diese Leitzinsbewegungen in der H.15-Veröffentlichung ausgewählter Zinssätze der Federal Reserve verfolgen.

Vergleichen Sie die Hebelwirkung mit beschafften Mitbewerbern und die Schuldenbedingungen

Es gibt keine zuverlässige branchenweite Tabelle, die für alle Zyklen und Definitionen gilt. Vergleichen Sie die Brutto- oder Nettoverschuldung regelmäßig mit engen Vergleichern und überprüfen Sie dann EBITDA-Anpassungen, Leasingverhältnisse, Sicherheiten, Dienstalter, Zinsdeckung, Laufzeiten, Vereinbarungen, Liquidität, Zyklizität und freien Cashflow. Wenn eine Vereinbarung oder ein Bewertungsschwellenwert von Bedeutung ist, geben Sie die genaue Vereinbarung oder Bewertungsmethode an.

Einschränkungen des Verhältnisses

EBITDA ist kein Cashflow. Dabei werden Investitionsausgaben, Betriebskapitalbedarf und Steuern ignoriert, die allesamt echtes Geld verbrauchen, bevor Schulden beglichen werden. Ein kapitalhungriges Unternehmen kann eine komfortable Quote vorweisen und gleichzeitig wenig freies Bargeld generieren.

Auch andere blinde Flecken sind wichtig. Die Kennzahl sagt nichts darüber aus, wann die Schulden fällig werden; 300 Millionen US-Dollar, die im nächsten Quartal fällig werden, stellen ein anderes Problem dar als 300 Millionen US-Dollar, die im Jahr 2035 fällig werden. Dabei werden Leasingverpflichtungen außer Acht gelassen, es sei denn, sie werden aktiviert, und Unternehmen können das EBITDA durch Anpassungen und Zuschläge schmälern, die die ausgewiesene Quote senken. Schließlich kann eine Momentaufnahme einer einzelnen Periode irreführend sein, wenn die Gewinne ungewöhnlich stark oder schwach sind. Schauen Sie sich daher den Trend über mehrere Jahre hinweg an und nicht nur einen Jahresabschluss.