Der Tracking Error misst, wie stark die Rendite einer Anlage von der Rendite einer Benchmark abweicht. Es wird am häufigsten zur Bewertung von Indexfonds, ETFs und Benchmark-orientierten Strategien verwendet. Ein geringer Tracking Error kann darauf hindeuten, dass die Anlage ihrer Benchmark genau gefolgt ist; Ein hoher Tracking Error könnte darauf hindeuten, dass der Weg stärker unterschiedlich war. Der Schlüssel liegt darin, dass der Tracking Error die Konsistenz im Vergleich zu einer Benchmark misst und nicht, ob eine Investition „gut“ oder „schlecht“ ist. Fidelity beschreibt den Tracking Error als die annualisierte Standardabweichung der Renditeunterschiede zwischen einem Fonds und seinem zugrunde liegenden Index und betont, dass es dabei um Variabilität und nicht nur um die Leistung allein geht (Treue).
Tracking-Fehler: Formel, Beispiel und Interpretation
Der Tracking Error misst, wie stark die Rendite einer Anlage von der Rendite einer Benchmark abweicht.
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Was Tracking Error misst
Der Tracking Error vergleicht das Renditemuster einer Anlage mit dem Renditemuster einer Benchmark. Bei der Anlage kann es sich um einen ETF, einen Investmentfonds, ein separat verwaltetes Konto oder eine umfassendere Anlage handeln Portfolio. Bei der Benchmark kann es sich um einen breiten Aktienindex, einen Anleihenindex, einen Sektorindex oder einen anderen Referenzpunkt handeln, der das Engagement darstellt, das die Strategie erreichen oder übertreffen möchte.
Die Grundidee ist:
Active return = Investment return − Benchmark return
Tracking error = Standard deviation of active returns
Wenn ein ETF darauf ausgelegt ist, einen Index abzubilden und sich seine Renditedifferenz gegenüber diesem Index von Periode zu Periode kaum ändert, sollte der Tracking Error niedrig sein. Wenn diese Renditedifferenz schwankt – manchmal weit über der Benchmark und manchmal weit dahinter – sollte der Tracking Error höher sein.
Diese Unterscheidung ist wichtig, da der Tracking Error nicht dasselbe ist wie die Gesamtrendite. Die Frage „Hat der Fonds Geld verdient?“ wird nicht direkt beantwortet. oder „Hat es die Benchmark übertroffen?“ Die Antwort lautet: „Wie unterschiedlich war die Renditedifferenz des Fonds gegenüber der Benchmark?“
Ein Fonds kann Folgendes haben:
- Niedriger Tracking Error und unterdurchschnittliche Leistung wenn er in jedem Zeitraum um einen ähnlichen Betrag hinter der Benchmark zurückbleibt.
- Hoher Tracking Error und Outperformance wenn es im Laufe der Zeit die Benchmark übertrifft, dies jedoch ungleichmäßig.
- Geringer Tracking Error und hohe absolute Volatilität wenn die Benchmark selbst volatil ist und der Fonds sie genau verfolgt.
Bevor der Tracking Error bei einer Anlageentscheidung zum Einsatz kommt, sollten Benchmark, Strategie, Zeitraum, Kosten und Risiken berücksichtigt werden.
Dieser Artikel dient ausschließlich Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Finelo empfiehlt keine Sicherheit, Strategie oder Transaktion. Investitionen sind mit Risiken verbunden, einschließlich eines möglichen Kapitalverlusts.
Tracking-Error vs. Tracking-Differenz
Tracking Error und Tracking Difference hängen eng zusammen, beantworten jedoch unterschiedliche Fragen.
Tracking-Differenz bezieht sich normalerweise auf die durchschnittliche Performancelücke zwischen einem Fonds und seiner Benchmark über einen bestimmten Zeitraum. Wenn ein Fonds in einem Jahr eine Rendite von 7,8 % erzielte, während seine Benchmark 8,0 % erzielte, würde die Tracking-Differenz für dieses Jahr −0,2 Prozentpunkte betragen.
Trackingfehler konzentriert sich darauf, wie stark diese Lücke im Laufe der Zeit variiert. Ein Fonds kann eine kleine durchschnittliche Lücke aufweisen, aber dennoch einen großen Tracking Error aufweisen, wenn er sich häufig in beide Richtungen von der Benchmark entfernt.
| Muster | Tracking-Differenz | Trackingfehler | Was es vorschlagen könnte |
|---|---|---|---|
| Der Fonds bleibt jeden Monat etwa 0,10 Prozentpunkte hinter der Benchmark zurück | Negativ | Niedrig | Die Lücke ist konstant, möglicherweise aufgrund von Kosten oder vorhersehbaren Umsetzungseffekten |
| Der Fonds schwankt zwischen starker Outperformance und Underperformance | Könnte im Durchschnitt nahe Null liegen | Hoch | Der Fonds bewegt sich nicht im Einklang mit der Benchmark |
| Der Fonds besitzt bewusst andere Wertpapiere als die Benchmark | Könnte positiv oder negativ sein | Möglicherweise hoch | Eine aktive Positionierung kann zu Schwankungen im Vergleich zur Benchmark führen |
| Der Fonds bildet den Index mit geringen Abweichungen genau nach | Klein | Niedrig | Der Fonds folgt möglicherweise genau der Benchmark |
Für einen Index-ETF können beide Maßnahmen sinnvoll sein. Die Tracking-Differenz zeigt, ob der Fonds nach Kosten und Umsetzungseffekten tendenziell hinter der Benchmark zurückgeblieben ist oder diese übertroffen hat. Der Tracking Error zeigt an, ob die Benchmark-relative Entwicklung des Fonds stabil war.
Für einen aktiven Fonds ist ein höherer Tracking Error nicht automatisch ein Problem. Dies könnte ein Hinweis darauf sein, dass der Manager im Vergleich zur Benchmark größere aktive Entscheidungen trifft. Die pädagogische Frage besteht darin, ob diese Unterschiede verständlich und beabsichtigt sind und mit der erklärten Strategie des Fonds vereinbar sind.
So berechnen Sie den Tracking Error: Beispiel aus der Praxis
Professionelle Tracking-Error-Berechnungen basieren häufig auf täglichen Renditen und einer Annualisierung des Ergebnisses. Um die Arithmetik leichter nachvollziehen zu können, werden in diesem Beispiel hypothetische monatliche Renditen von sechs Monaten verwendet.
Annahmen:
- Benchmark: hypothetischer Aktienindex
- Fonds: hypothetischer ETF, der diesen Index nachbilden soll
- Rückgabehäufigkeit: monatlich
- Einheiten: Prozentpunkte
- Aktive Rendite = Fondsrendite − Benchmark-Rendite
- Annualisierungsmethode: monatlicher Tracking Error × √12
- Standardabweichungsmethode: Stichprobenstandardabweichung
Schritt 1: Berechnen Sie die aktive Rendite
| Monat | Benchmark-Rendite | Fondsrendite | Aktive Rückkehr |
|---|---|---|---|
| 1 | 2.0% | 1.9% | −0,10 Prozentpunkte |
| 2 | −1.0% | −0.8% | +0,20 Prozentpunkte |
| 3 | 3.0% | 2.7% | −0,30 Prozentpunkte |
| 4 | 1.5% | 1.6% | +0,10 Prozentpunkte |
| 5 | −2.0% | −2.2% | −0,20 Prozentpunkte |
| 6 | 2.5% | 2.8% | +0,30 Prozentpunkte |
Die aktiven Renditen sind:
−0.10, +0.20, −0.30, +0.10, −0.20, +0.30
Schritt 2: Ermitteln Sie die durchschnittliche aktive Rendite
Average active return
= (−0.10 + 0.20 − 0.30 + 0.10 − 0.20 + 0.30) ÷ 6
= 0.00 ÷ 6
= 0.00 percentage points per month
Die durchschnittliche aktive Rendite beträgt Null, sodass die Tracking-Differenz über diese sechs Beobachtungen ungefähr Null beträgt. Allerdings bewegte sich der Fonds in einzelnen Monaten immer noch über und unter der Benchmark.
Schritt 3: Quadrieren Sie jede Abweichung vom Durchschnitt
Da die durchschnittliche aktive Rendite 0,00 beträgt, entspricht jede Abweichung der aktiven Rendite.
| Monat | Aktive Rückkehr | Abweichung vom Durchschnitt | Quadratische Abweichung |
|---|---|---|---|
| 1 | −0.10 | −0.10 | 0.0100 |
| 2 | +0.20 | +0.20 | 0.0400 |
| 3 | −0.30 | −0.30 | 0.0900 |
| 4 | +0.10 | +0.10 | 0.0100 |
| 5 | −0.20 | −0.20 | 0.0400 |
| 6 | +0.30 | +0.30 | 0.0900 |
Sum of squared deviations
= 0.0100 + 0.0400 + 0.0900 + 0.0100 + 0.0400 + 0.0900
= 0.2800
Schritt 4: Berechnen Sie den monatlichen Tracking Error
Teilen Sie unter Verwendung der Stichprobenstandardabweichung durch n − 1. Hier ist n = 6, also n − 1 = 5.
Sample variance = 0.2800 ÷ 5 = 0.0560
Monthly tracking error = √0.0560 = 0.237 percentage points
Der monatliche Tracking Error beträgt ungefähr 0,237 Prozentpunkte.
Schritt 5: Annualisieren Sie die Zahl
Annualized tracking error = 0.237 × √12
= 0.237 × 3.464
= 0.821 percentage points per year
Der annualisierte Tracking Error beträgt ca 0,82 Prozentpunkte.
Dies bedeutet, dass die Renditelücke des Fonds gegenüber der Benchmark in dieser Stichprobe auf Jahresbasis um etwa 0,82 Prozentpunkte schwankte. Dies bedeutet nicht, dass der Fonds um 0,82 Prozentpunkte schlechter abgeschnitten hat. Tatsächlich lag die durchschnittliche aktive Rendite in diesem Beispiel bei Null.
Vergleichen Sie nun einen zweiten hypothetischen Fonds:
| Monat | Benchmark-Rendite | Fondsrendite | Aktive Rückkehr |
|---|---|---|---|
| 1 | 2.0% | 1.9% | −0.10 |
| 2 | −1.0% | −1.1% | −0.10 |
| 3 | 3.0% | 2.9% | −0.10 |
| 4 | 1.5% | 1.4% | −0.10 |
| 5 | −2.0% | −2.1% | −0.10 |
| 6 | 2.5% | 2.4% | −0.10 |
Dieser zweite Fonds verliert jeden Monat 0,10 Prozentpunkte. Seine Tracking-Differenz ist negativ, aber sein Tracking-Fehler über diese Beobachtungen ist im Wesentlichen Null, da die Lücke stabil ist. Aus diesem Grund sollte der Tracking Error nicht als einfache Leistungsbewertung verstanden werden.
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Warum Tracking-Fehler wichtig sind und was sie verursachen kann
Der Tracking Error ist am nützlichsten, wenn eine Benchmark für den Anlagezweck von zentraler Bedeutung ist. Dazu gehören viele Index-ETFs, Index-Investmentfonds, erweiterte Indexstrategien und aktive Fonds, die anhand einer angegebenen Benchmark bewertet werden.
Bei einem Benchmark-nachbildenden Fonds kann ein geringerer Tracking Error darauf hindeuten, dass sich der Fonds in der Vergangenheit eher wie sein Index verhalten hat. Bei einem aktiven Fonds kann der Tracking Error Aufschluss darüber geben, inwieweit die Entscheidungen des Managers dazu geführt haben, dass sich der Fonds anders als die Benchmark entwickelt.
Der Tracking Error wird auch in anderen Leistungsmetriken verwendet. Charles Schwab erklärt, dass das Informationsverhältnis die aktive Rendite durch den Tracking Error teilt: (Rp − Rb) ÷ TE, wobei Rp die Anlagerendite, Rb die Benchmark-Rendite und TE der Tracking Error (Charles Schwab).
Zum Beispiel:
Fund return = 12%
Benchmark return = 10%
Active return = 12% − 10% = 2 percentage points
Tracking error = 4 percentage points
Information ratio = 2 ÷ 4 = 0.50
Das Informationsverhältnis kann dabei helfen, festzustellen, ob die Rendite im Vergleich zum Benchmark hoch oder niedrig im Vergleich zum Ausmaß der Variabilität im Verhältnis zum Benchmark war. Es hängt immer noch stark von der Wahl der Benchmark, dem Zeitraum und den Risiken hinter dem Renditemuster ab.
Der Tracking Error kann verschiedene Ursachen haben:
Gebühren und Auslagen. Kostenquoten können einen wiederkehrenden Nachteil gegenüber einem Index darstellen. Ein Fonds mit einer jährlichen Kostenquote von 0,20 % weist eine sichtbare Hürde auf, die für die Benchmark-Berechnung nicht in gleicher Weise gilt.
Probenahme. Einige Indexfonds halten nicht alle Wertpapiere der Benchmark. Sie können eine repräsentative Stichprobe verwenden, um Handelskosten zu senken oder schwer handelbare Wertpapiere zu verwalten. Durch die Stichprobenerhebung können Renditeunterschiede entstehen.
Bargeldbestände. Fonds können Bargeld für Rücknahmen, Dividendenabwicklung, Sicherheiten oder betriebliche Zwecke halten. Bargeld kann zu Unterschieden führen, wenn davon ausgegangen wird, dass die Benchmark vollständig investiert ist.
Timing für die Neuausrichtung. Die Indizes werden nach veröffentlichten Zeitplänen neu gewichtet, während Fonds auf realen Märkten gehandelt werden müssen. Unterschiede im Timing und in den Ausführungspreisen können sich auf die Nachverfolgung auswirken. Leser, die entsprechende Hintergrundinformationen wünschen, können den Bildungsleitfaden von Finelo auf lesen wie man ein Portfolio neu ausbalanciert.
Dividenden- und Steuerbehandlung. Bei Total-Return-Indizes wird häufig davon ausgegangen, dass Dividenden gemäß den Indexregeln reinvestiert werden. Für Fonds können unterschiedliche Dividendenzeiten, Quellensteuern oder Reinvestitionsmechanismen gelten.
Handelskosten und Geld-Brief-Spannen. Benchmarks sind Berechnungen; Fonds verursachen echte Transaktionskosten. Diese Kosten können in weniger liquiden Märkten deutlicher sichtbar werden.
Wertpapierleihe. Einige Fonds verleihen Wertpapiere und erzielen Einnahmen, die einige Ausgaben ausgleichen können. Es können auch betriebliche Überlegungen angestellt werden.
Marktstress und Liquidität. In volatilen Phasen kann der Marktpreis eines ETFs vorübergehend vom Wert seiner zugrunde liegenden Bestände abweichen. Auch illiquide Wertpapiere können eine genaue Nachverfolgung erschweren.
Absichtliche aktive Entscheidungen. Einige Strategien übergewichten oder untergewichten bewusst Sektoren, Länder, Faktoren, Laufzeiten oder einzelne Wertpapiere. In diesen Fällen spiegelt der Tracking Error möglicherweise eher die Strategie als einen Tracking-Fehler wider.
So lesen Sie Tracking-Fehler im Kontext
Der Tracking Error wird nützlicher, wenn er zusammen mit dem Ziel, der Benchmark, den Kosten, den Beständen und dem Zeitraum des Fonds gelesen wird.
Beginnen Sie mit dem Benchmark. Ein US-amerikanischer Large-Cap-Fonds sollte nicht leichtfertig anhand eines internationalen Index oder eines Anleihenindex bewertet werden. Wenn der Benchmark nicht mit dem analysierten Engagement übereinstimmt, ist der Tracking Error möglicherweise mathematisch korrekt, aber nicht aussagekräftig.
Identifizieren Sie als Nächstes den Strategietyp. Es kann davon ausgegangen werden, dass ein einfacher Indexfonds im Vergleich zu seinem angegebenen Index einen relativ geringen Tracking Error aufweist. Ein konzentrierter aktiver Fonds kann naturgemäß einen höheren Tracking Error aufweisen, da er nicht versucht, der Benchmark genau zu entsprechen.
Vergleichen Sie dann die Zeiträume. Eine einjährige Tracking-Error-Zahl kann durch ungewöhnliche Märkte, Indexneuzusammenstellungen, Liquiditätsereignisse oder einmalige Strategieänderungen verzerrt werden. Ein längerer Zeitraum kann die Perspektive erweitern, obwohl ältere Daten möglicherweise nicht die aktuellen Manager, Bestände, Gebühren oder Marktstrukturen widerspiegeln.
Ein praktischer Leseworkflow könnte so aussehen:
- Finden Sie die angegebene Benchmark des Fonds.
- Bestätigen Sie, dass der Benchmark mit der zu bewertenden Exposition übereinstimmt.
- Lesen Sie, ob es sich bei dem Fonds um einen passiven, einen erweiterten Index oder einen aktiven Fonds handelt.
- Vergleichen Sie den Tracking-Error mit der Tracking-Differenz.
- Überprüfen Sie Gebühren, Bestände, Umsätze, Bargeldbestände und Neuausrichtungspraktiken.
- Sehen Sie sich mehr als einen Zeitraum an, sofern verfügbar.
- Behandeln Sie die Zahl als eine Eingabe und nicht als endgültiges Urteil.
Der Tracking Error sollte auch im Rahmen des breiteren Anlagemixes interpretiert werden. Der Tracking Error eines einzelnen Fonds beschreibt nicht das gesamte Haushaltsrisiko, die Vermögensallokation, die Konzentration oder das Abwärtsrisiko. Zur weiteren Aufklärung können Leser dieses Thema mit dem Leitfaden von Finelo kombinieren Aufbau eines diversifizierten Portfolios oder seine Erklärung von Portfolio-Beta.
Einschränkungen und häufige Fehlinterpretationen
Der Tracking Error ist nützlich, weist jedoch wichtige Einschränkungen auf.
Es ist rückwärtsgewandt. Der historische Tracking Error beschreibt, was in einem vergangenen Zeitraum passiert ist. Es ist keine Garantie für zukünftiges Tracking-Verhalten.
Es kommt auf den Benchmark an. Ein Fonds kann im Vergleich zu einer Benchmark gut kontrolliert erscheinen, im Vergleich zu einer anderen jedoch schlecht. Die Nichtübereinstimmung von Benchmarks ist einer der Hauptgründe, warum die Statistik irreführend sein kann.
Es kann eine anhaltende Leistungsschwäche verbergen. Ein Fonds, der jeden Monat um den gleichen geringen Betrag hinter seiner Benchmark zurückbleibt, weist möglicherweise einen geringen Tracking Error auf. Das bedeutet nicht, dass die Leistungslücke irrelevant ist; es bedeutet, dass der Abstand konstant war.
Es kann dazu führen, dass ein aktives Risiko wie ein Defekt aussieht. Bei einem Fonds, der bewusst von seiner Benchmark abweicht, ist mit einem höheren Tracking Error zu rechnen. Die entscheidende Frage ist, welche Entscheidungen den Unterschied verursacht haben und ob diese Entscheidungen mit der angegebenen Strategie übereinstimmen.
Bei kurzen Proben kann es instabil sein. Ein paar ungewöhnliche Markttage oder -monate können die Zahl nach oben oder unten drücken. Kurze Zeiträume stellen möglicherweise kein normales Fondsverhalten dar.
Es werden nicht alle Anlegerkosten erfasst. Kostenquoten, Geld-Brief-Spannen, Steuern und der Zeitpunkt von Käufen oder Verkäufen können die realisierte Erfahrung eines Anlegers beeinflussen. Der Tracking Error allein misst diese persönlichen Ergebnisse nicht.
Sie kann je nach Berechnungsmethode variieren. Tägliche, wöchentliche und monatliche Daten können zu unterschiedlichen Tracking-Error-Schätzungen führen. Annualisierte Zahlen können auch dann vergleichbar aussehen, wenn die zugrunde liegende Datenhäufigkeit unterschiedlich ist.
Zu den häufigsten Fehlinterpretationen gehören:
| Fehlinterpretation | Bessere Interpretation |
|---|---|
| „Ein geringer Tracking Error bedeutet, dass sich der Fonds gut entwickelt hat.“ | Dies bedeutet, dass die Renditedifferenz gegenüber der Benchmark weniger variabel war. |
| „Ein hoher Tracking Error bedeutet, dass der Fonds schlecht ist.“ | Dies kann auf aktive Entscheidungen, Nichtübereinstimmung der Benchmarks oder Implementierungsprobleme zurückzuführen sein. |
| „Der Tracking Error sagt mir, wie viel ich gewonnen oder verloren habe.“ | Es misst die Variabilität gegenüber der Benchmark, nicht die Gesamtrendite. |
| „Die niedrigste Zahl ist immer die beste.“ | Ein niedrigerer Wert kann für die Indexreplikation von Bedeutung sein, aber nicht jede Strategie zielt darauf ab, eine Benchmark zu erreichen. |
| „Fonds mit unterschiedlichen Benchmarks können allein anhand des Tracking Errors eingestuft werden.“ | Unterschiedliche Benchmarks können den Vergleich unzuverlässig machen. |
Häufig gestellte Fragen zum Tracking Error
Ist Tracking Error dasselbe wie Volatilität?
Nein. Volatilität beschreibt in der Regel, wie stark die eigene Rendite einer Anlage schwankt. Der Tracking Error beschreibt, wie stark die Rendite der Anlage im Vergleich zu einer Benchmark schwankt. Ein Fonds kann in absoluten Zahlen volatil sein, aber dennoch einen geringen Tracking Error aufweisen, wenn seine Benchmark ähnlich volatil ist und der Fonds diese genau verfolgt.
Ist Tracking Error dasselbe wie Underperformance?
Nein. Underperformance fragt, ob die Anlage schlechter abgeschnitten hat als die Benchmark. Der Tracking-Error fragt, wie variabel die Renditedifferenz war. Ein Fonds kann dauerhaft eine Underperformance aufweisen und dennoch einen geringen Tracking Error aufweisen.
Was ist ein „guter“ Tracking Error?
Es gibt keine universelle Zahl, die in jedem Fall gut ist. Bei einem einfachen Indexfonds entspricht ein niedrigerer Wert möglicherweise eher einer engen Nachbildung der Benchmark. Bei einem aktiven Fonds kann mit einem gewissen Tracking Error gerechnet werden. Die Zahl sollte im Lichte des Benchmarks, der Strategie, der Kosten und des Zeitraums interpretiert werden.
Warum entspricht ein ETF möglicherweise nicht genau seinem Index?
Ein ETF kann aufgrund von Gebühren, Sampling, Barbeständen, Handelskosten, Dividendenzeitpunkt, Steuern, Wertpapierleihe, Liquidität oder Neugewichtungsunterschieden von seinem Index abweichen. In angespannten Märkten können die ETF-Marktpreise auch vorübergehend vom Wert der zugrunde liegenden Bestände abweichen.
Wie wird der Tracking Error beim Information Ratio verwendet?
Das Informationsverhältnis dividiert die aktive Rendite durch den Tracking Error. Dies ist eine Möglichkeit zu beurteilen, ob die Rendite im Vergleich zur Benchmark im Vergleich zur Variabilität dieser aktiven Rendite groß war. Es sollte dennoch sorgfältig gelesen werden, da die Wahl des Benchmarks und der Zeitraum die Interpretation ändern können.
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