Finanzielle Hebelwirkung: Kennzahlen, Beispiele und Risiken

Unter finanzieller Hebelwirkung versteht man die Nutzung von geliehenem Geld oder anderen festen Finanzierungsverpflichtungen, um mehr Vermögenswerte zu kontrollieren, als Eigenkapital allein erlauben würde. Es kann die Rendite steigern, wenn ein Vermögenswert oder ein Unternehmen mehr erwirtschaftet als die Kreditkosten, es kann aber auch die Verluste vergrößern und selbst bei schwachem Cashflow zu erforderlichen Zahlungen führen. Bei Investitionen, Immobilien und Unternehmensanalysen ist die finanzielle Hebelwirkung nicht grundsätzlich gut oder schlecht; Es verändert die Sensitivität der Aktienergebnisse gegenüber der Vermögensentwicklung, den Zinssätzen, den Gebühren, den Rückzahlungsbedingungen und dem Zeitpunkt.

Wie finanzielle Hebelwirkung funktioniert

Im einfachsten Fall handelt es sich bei der finanziellen Hebelwirkung um eine Finanzierungsentscheidung. Anstatt eine Investition oder Geschäftstätigkeit vollständig mit Eigenkapital zu finanzieren – Bargeld von einem Investor, Eigentümer oder Anteilseigner – fügt eine Person oder ein Unternehmen Schulden oder eine schuldenähnliche Verpflichtung hinzu.

Verwandter Begriff: Hebelwirkung Im Großen und Ganzen bedeutet dies, dass man einen kleineren Kapitalbetrag verwendet, um sich an einem größeren Vermögenswert, einer größeren Position oder einem größeren Ergebnis zu beteiligen. Financial Leverage ist die Fremdfinanzierungsversion dieses Konzepts.

Eine einfache Struktur ist:

Equity + Debt = Total assets or total investment exposure

Wenn ein Investor einen Beitrag leistet $25,000 und leiht $75,000 ein kaufen $100,000 Bei einem Vermögenswert kontrolliert der Investor einen Vermögenswert von 100.000 US-Dollar mit nur 25.000 US-Dollar Eigenkapital. Wenn der Vermögenswert um 10 % steigt, beträgt der Gewinn 10.000 $. Bezogen auf die Eigenkapitaleinlage von 25.000 US-Dollar ist das ein Gewinn von 40 % vor Zinsen, Gebühren, Steuern und Transaktionskosten.

Der gleiche Mechanismus funktioniert umgekehrt. Wenn der Vermögenswert um 10 % sinkt, beträgt der Verlust 10.000 US-Dollar oder 40 % des ursprünglichen Eigenkapitals vor Kosten. Der Vermögenswert bewegte sich um 10 %; Das Aktienergebnis bewegte sich viel stärker.

Finanzielle Hebelwirkung tritt häufig auf in:

Die Grundidee besteht darin, dass die Hebelwirkung nicht nur die Höhe des Engagements verändert, sondern auch, wer bezahlt werden muss, wann Zahlungen fällig sind und wie viel Flexibilität bleibt, wenn sich die Bedingungen verschlechtern.

Kernfinanzielle Verschuldungsquoten

Die finanzielle Hebelwirkung wird häufig anhand von Kennzahlen analysiert. Kennzahlen allein geben keine vollständige Antwort, aber sie helfen dabei, rohe Bilanzdaten in vergleichbare Kennzahlen umzuwandeln. Die Diskussion des CFA-Instituts über Finanzanalysetechniken weist darauf hin, dass Verhältnisse und Aussagen zur gemeinsamen Größe dazu beitragen können, die Größe als Faktor zu eliminieren und Vergleiche relevanter zu machen. Dies ist besonders nützlich, wenn Sie die Hebelwirkung zwischen Unternehmen, Zeiträumen oder Branchen vergleichen.

Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital

Debt-to-equity ratio = Total debt ÷ Total equity

Wenn ein Unternehmen hat 300 Millionen Dollar der Gesamtverschuldung und 200 Millionen Dollar des Eigenkapitals:

Debt-to-equity = $300 million ÷ $200 million = 1.5x

Ein 1,5-faches Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital bedeutet, dass das Unternehmen 1,50 US-Dollar Schulden für jeden 1,00 US-Dollar Eigenkapital ausweist. Ob dieser hoch oder niedrig ist, hängt von der Branche, der Vermögensstabilität, den Zinssätzen und der Vorhersehbarkeit des Cashflows ab.

Verhältnis von Schulden zu Vermögenswerten

Debt-to-assets ratio = Total debt ÷ Total assets

Wenn die Gesamtverschuldung beträgt 300 Millionen Dollar und Gesamtvermögen sind 800 Millionen Dollar:

Debt-to-assets = $300 million ÷ $800 million = 37.5%

Daraus ergibt sich der Anteil des fremdfinanzierten Vermögens. Es ist nützlich, aber es gibt keinen Aufschluss darüber, ob die Schulden im nächsten Jahr fällig werden, einen festen oder variablen Zinssatz haben oder restriktive Vereinbarungen enthalten.

Eigenkapitalmultiplikator

Equity multiplier = Total assets ÷ Total equity

Wenn das Gesamtvermögen beträgt 800 Millionen Dollar und Gerechtigkeit ist 200 Millionen Dollar:

Equity multiplier = $800 million ÷ $200 million = 4.0x

Der Eigenkapitalmultiplikator wird häufig in der Eigenkapitalrenditeanalyse verwendet, da er zeigt, wie viele Dollar an Vermögenswerten durch jeden Dollar an Eigenkapital gestützt werden.

Zinsdeckungsgrad

Interest coverage = EBIT ÷ Interest expense

EBIT bedeutet Ergebnis vor Zinsen und Steuern. Wenn EBIT ist 90 Millionen Dollar und Zinsaufwand ist 30 Millionen Dollar:

Interest coverage = $90 million ÷ $30 million = 3.0x

Ein Zinsdeckungsgrad von 3,0 bedeutet, dass das Betriebsergebnis die Zinsaufwendungen im Berichtszeitraum dreimal deckt. Eine niedrigere Quote lässt möglicherweise darauf schließen, dass weniger Spielraum für einen Gewinnrückgang besteht, aber ein Zeitraum allein kann irreführend sein, wenn das Unternehmen zyklisch ist.

Arbeitsbeispiel: Leveraged vs. Unleveraged Return

Angenommen, ein Anleger vergleicht zwei hypothetische Ein-Jahres-Entscheidungen, die denselben Vermögenswert betreffen. Steuern, Nachschussforderungen und Zwangsliquidationen werden zunächst ignoriert, um die Hebelwirkungsberechnung zu isolieren.

Annahmen

• Eigenkapital des Investors: $10,000
• Geliehener Betrag im Leveraged-Fall: $10,000
• Gesamtes gehebeltes Engagement: $20,000
• Jährlicher Sollzinssatz: 8%
• Transaktionsgebühren: $100
• Zeitraum: 1 Jahr

Fall A: Keine finanzielle Hebelwirkung

Der Investor verwendet nur 10.000 US-Dollar an persönlichem Kapital.

Wenn der Vermögenswert um 12 % steigt:

Gain = $10,000 × 12% = $1,200
Ending value = $10,000 + $1,200 = $11,200
Return on equity = $1,200 ÷ $10,000 = 12%

Wenn der Vermögenswert um 12 % fällt:

Loss = $10,000 × 12% = $1,200
Ending value = $10,000 − $1,200 = $8,800
Return on equity = −$1,200 ÷ $10,000 = −12%

Das Aktienergebnis bewegt sich eins zu eins mit der prozentualen Rendite des Vermögenswerts.

Fall B: Mit finanzieller Hebelwirkung

Der Investor verwendet Eigenkapital in Höhe von 10.000 US-Dollar und leiht sich 10.000 US-Dollar aus, wodurch ein Engagement in Höhe von 20.000 US-Dollar entsteht.

Kreditkosten:

Interest = $10,000 × 8% = $800
Total explicit cost = $800 interest + $100 fees = $900

Wenn der Vermögenswert um 12 % steigt:

Gross gain = $20,000 × 12% = $2,400
Net gain after interest and fees = $2,400 − $900 = $1,500
Return on equity = $1,500 ÷ $10,000 = 15%

Der Vermögenswert stieg um 12 %, aber die Eigenkapitalrendite des Anlegers betrug 15 % nach den übernommenen Finanzierungskosten. Die Hebelwirkung war in diesem Szenario hilfreich, da der Gewinn aus dem größeren Engagement die Kreditkosten überstieg.

Wenn der Vermögenswert flach ist:

Gross gain = $20,000 × 0% = $0
Net result after interest and fees = $0 − $900 = −$900
Return on equity = −$900 ÷ $10,000 = −9%

Dieses flache Szenario ist wichtig. Eine gehebelte Position kann auch dann Geld verlieren, wenn der Vermögenspreis nicht sinkt, da weiterhin Finanzierungskosten anfallen.

Wenn der Vermögenswert um 12 % fällt:

Gross loss = $20,000 × 12% = $2,400
Net loss after interest and fees = $2,400 + $900 = $3,300
Return on equity = −$3,300 ÷ $10,000 = −33%

Der Vermögenswert ging um 12 % zurück, der Eigenkapitalverlust betrug jedoch 33 % nach Kosten.

Die Break-Even-Vermögensrendite beträgt:

Break-even return = Total costs ÷ Total exposure
Break-even return = $900 ÷ $20,000 = 4.5%

In diesem Beispiel muss der Vermögenswert mehr als gewinnen 4.5% über das Jahr, bevor die gehebelte Variante ein positives Ergebnis vor Steuern liefert. Steigen die Kreditkosten, steigen die Gebühren oder verlängert sich die Haltedauer, steigt die Break-Even-Hürde.

Lesen der finanziellen Hebelwirkung in Unternehmensabschlüssen

Für die Unternehmensanalyse sollte die finanzielle Hebelwirkung in der Bilanz, der Gewinn- und Verlustrechnung, der Kapitalflussrechnung und im Anhang überprüft werden. Ein praktischer Arbeitsablauf könnte so aussehen:

1. Identifizieren Sie Schulden und schuldenähnliche Verpflichtungen. Überprüfen Sie kurzfristige Kredite, langfristige Schulden, aktuelle Fälligkeiten, Leasingverbindlichkeiten, Schuldscheinverbindlichkeiten, Kreditfazilitäten, Garantien und andere Verpflichtungen.
2. Berechnen Sie die Verschuldungsquoten im Zeitverlauf. Vergleichen Sie das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital, Schulden zu Vermögenswerten und den Eigenkapitalmultiplikator über mehrere Berichtszeiträume hinweg.
3. Zinsdeckung prüfen. Vergleichen Sie das Betriebsergebnis oder das EBIT mit den Zinsaufwendungen, um festzustellen, ob die aktuellen Erträge ausreichen, um die Finanzierungskosten zu decken.
4. Überprüfen Sie den Cashflow. Die buchhalterischen Erträge und die Cash-Generierung können unterschiedlich sein. Schulden werden mit Bargeld beglichen, daher sind der operative Cashflow und der freie Cashflow von Bedeutung.
5. Studienreifepläne. Bald fällige Schulden können ein Refinanzierungsrisiko darstellen, insbesondere wenn sich die Kreditmärkte verschärfen oder die Zinssätze steigen.
6. Unterscheiden Sie zwischen festverzinslichen und variabel verzinslichen Schulden. Kredite mit variablem Zinssatz können teurer werden, selbst wenn sich das Unternehmen selbst nicht verändert hat.
7. Vergleichen Sie Branchenkollegen. Ein Verschuldungsgrad, der für einen regulierten Energieversorger üblich ist, kann für einen zyklischen Hersteller oder ein Unternehmen in der Frühphase des Wachstums aggressiv sein.
8. Lesen Sie die Notizen und die Managementdiskussion. Covenants, Sicherheiten, Refinanzierungspläne und Liquiditätsrisiken können außerhalb der Haupterklärungen auftauchen.

Weitere Informationen zum umfassenderen Prozess des Lesens von Aussagen finden Sie im Leitfaden von Finelo wie man Finanzberichte analysiert kann dabei helfen, Verschuldungsquoten in eine vollständige Überprüfung der Rentabilität, Liquidität und des Cashflows einzubeziehen. Wenn die kurzfristige Liquidität Teil der Analyse ist, ist Finelos Artikel zum schnelles Verhältnis bietet entsprechende Hintergrundinformationen.

Eine wichtige Einschränkung ist die Differenz zwischen Buchwerten und Marktwerten. In der Referenz zu Finanzkennzahlen und Kennzahlen von NYU Stern wird darauf hingewiesen, dass buchwertbasierte Kennzahlen ein schlechtes Maß für die tatsächliche finanzielle Hebelwirkung sein können, wenn das Bucheigenkapital deutlich vom Markteigenkapital abweicht oder negativ ist (Finanzielle Kennzahlen und Kennzahlen). Das macht Buchkennzahlen nicht nutzlos, aber es bedeutet, dass sie als Ausgangspunkte und nicht als endgültige Schlussfolgerungen interpretiert werden sollten.