Mathematik zum Bezugsrechtsangebot: TERP, Verwässerung und die Ausübungsentscheidung

Dieser Leitfaden konzentriert sich auf die Aktionärsberechnung nach der Ankündigung einer Bezugsrechtsemission. Es ergänzt einen allgemeinen Überblick über das Rechteangebot, anstatt ihn zu wiederholen. Der eigentliche Prospekt regelt das Bezugsverhältnis, den Preis, die Übertragbarkeit, das Überzeichnungsprivileg, die Fristen, die Proportionalität, das Widerrufsrecht, die Behandlung ausländischer Inhaber und die Verwendung der Erlöse.

Berechnen Sie den theoretischen Preis und Wert ohne Bezugsrechte

Wenn ein Inhaber m neue Aktien für jeweils n alte Aktien zum Zeichnungspreis S kaufen kann und der Marktpreis vor Bezugsrechten P beträgt, beträgt ein vereinfachter theoretischer Preis ab Bezugsrechten:

TERP = (n × P + m × S) ÷ (n + m)

Der von jeder alten Aktie übertragene theoretische Wert beträgt P − TERP. Dies ist keine Prognose: Die Aktie kann sich bewegen, Gebühren und Steuern spielen eine Rolle und die Aussichten des Emittenten ändern sich, wenn er das Geld aufnimmt und ausgibt. Vergleichen Sie drei Wege – ausüben, übertragbare Rechte verkaufen oder verfallen lassen – unter Verwendung derselben Eigentums- und Bargeldannahmen. Modellieren Sie auch die Nichtbeteiligungsverwässerung in Bezug auf den Stimmrechtsanteil, den Gewinn pro Aktie und den Buchwert pro Aktie.

Bei US-Bundessteuerfragen können die Grundlagen und Verfügungsregeln für Aktienrechte komplex sein; Nutzen Sie IRS Publication 550 und professionelle Beratung für das spezifische Angebot.

Ein Bezugsrechtsangebot ist eine Kapitalerhöhung, bei der ein Unternehmen seinen bestehenden Aktionären das Recht, aber nicht die Verpflichtung einräumt, zusätzliche Aktien zu kaufen, in der Regel mit einem Abschlag auf den Marktpreis und im Verhältnis zu dem, was sie bereits besitzen. Für Aktionäre ist es ein Entscheidungspunkt mit drei Optionen: die Rechte ausüben, sie verkaufen, wenn sie übertragbar sind, oder sie verfallen lassen. Diese Seite richtet sich an Anleger, die eine Rechtsmitteilung erhalten haben oder die Mechanismen verstehen möchten, bevor es dazu kommt. Lesen Sie, wie der Prozess funktioniert, wägen Sie die Vorteile gegen die Verwässerungsrechnung ab und überprüfen Sie den Entscheidungsrahmen unten, bevor Ihre Rechte ablaufen.

So funktioniert ein Bezugsrechtsangebot

Wenn ein Unternehmen neues Eigenkapital benötigt, kann es zunächst seinen derzeitigen Eigentümern neue Aktien anbieten. Jeder Aktionär erhält ein Bezugsrecht nach einem festgelegten Verhältnis, beispielsweise ein Bezugsrecht für je fünf Aktien, die er am Stichtag hält. Jedes Recht ermöglicht den Kauf neuer Aktien zu einem festen Abonnementpreis während eines begrenzten Zeitfensters, in der Regel einige Wochen.

Der Abonnementpreis liegt normalerweise unter dem aktuellen Marktpreis. Der Abschlag entschädigt die Aktionäre für die Verwässerung, die durch die neuen Aktien entsteht, und gibt ihnen einen Grund zum Handeln, bevor sich das Zeitfenster schließt. Nach Ablauf der Angebotsfrist verfallen nicht ausgeübte Rechte in der Regel wertlos.

Eine typische Zeitleiste sieht so aus:

1. Ankündigung. Das Unternehmen gibt das Verhältnis, den Zeichnungspreis, das Stichtag und das Ablaufdatum bekannt.
2. Stichtag. Nur eingetragene Aktionäre erhalten Rechte.
3. Zeichnungsfenster. Inhaber üben ihre Rechte aus, verkaufen sie (falls erlaubt) oder ignorieren sie.
4. Abwicklung. Neue Aktien werden ausgegeben und die Gesellschaft erhält den Erlös.

Unternehmen nutzen Bezugsrechtsangebote, um Schulden zu tilgen, Projekte zu finanzieren oder die Bilanz zu stärken, während sie loyalen Aktionären zunächst Anspruch auf die neuen Aktien verschaffen.

Arten von Bezugsrechtsangeboten

Übertragbare (verzichtbare) Rechte

Die Rechte selbst werden während des Zeichnungsfensters an einer Börse gehandelt. Ein Aktionär, der keine weiteren Aktien möchte, kann die Rechte verkaufen und sich einen Teil des Rabattwerts in bar sichern.

Nicht übertragbare (nicht verzichtbare) Rechte

Die Rechte können nicht verkauft werden. Der Inhaber übt sie entweder aus oder lässt sie verfallen, was die Entscheidung binärer macht und das Ignorieren des Angebots kostspieliger macht.

Überzeichnungsprivileg

Bei einigen Angeboten können teilnehmende Aktionäre Aktien beantragen, die andere Inhaber abgelehnt haben. Dies kann bei kleineren Angeboten von Bedeutung sein, bei denen Insider ihren Anteil zum Abonnementpreis erhöhen möchten.

Standby- und Backstopped-Angebote

Bei einem Backstopped Offering erklärt sich ein Underwriter oder Standby-Käufer bereit, einige oder alle nicht gezeichneten Aktien vorbehaltlich der Bedingungen, Obergrenzen, Kündigungsrechte und Gebühren der Vereinbarung zu kaufen. Es kann die Finanzierungssicherheit erhöhen, ist aber keine unbedingte Garantie; Lesen Sie den Standby-Kauf- oder Underwriting-Vertrag.

Vorteile einer Teilnahme

• Ermäßigter Kaufpreis. Der Abonnementpreis liegt in der Regel unter dem Marktpreis zum Zeitpunkt der Ankündigung, sodass die Ausübung den Kauf mit einem Rabatt bedeuten kann, obwohl sich der Marktpreis während des Zeitfensters ändern kann.
• Verwässerungsschutz. Durch die Ausübung im Verhältnis zu Ihrem Aktienbesitz bleibt Ihr Eigentumsanteil ungefähr erhalten, wenn die Aktienanzahl steigt.
• In vielen Fällen keine Provision. Für den Kauf von Aktien über die Zeichnungsstelle fällt häufig keine Maklerprovision an.
• Vorrangiger Zugang. Bestehende Eigentümer erhalten die erste Gelegenheit, bevor übrig gebliebene Aktien woanders platziert werden.

Risiken und Nachteile

• Verwässerung, wenn Sie nichts unternehmen. Die neuen Aktien reduzieren den Eigentumsanteil jedes Nichtteilnehmers und können den Gewinn pro Aktie unter Druck setzen.
• Ein Rabatt ist kein kostenloses Geld. Die Aktie wird nach der Ankündigung oft niedriger gehandelt, weil der Markt den Preis für die größere Aktienanzahl neu festlegt. Der theoretische Ex-Rechte-Preis liegt zwischen dem alten Marktpreis und dem Bezugspreis.
• Ein lesenswertes Signal. Unternehmen, die Notfallkapital beschaffen, stehen möglicherweise unter finanzieller Belastung. Der Grund für die Erhöhung ist wichtiger als der Rabatt.
• Konzentrationsrisiko. Ausübung bedeutet, neues Geld in ein einzelnes Unternehmen zu stecken, das Sie bereits besitzen, was die Portfoliokonzentration erhöht.
• Ablaufrisiko. Rechte sind zeitlich begrenzt. Bei Fristversäumung eines nicht übertragbaren Angebots verfällt der gesamte Wert der Rechte.