Die Sortino-Quote misst, wie viel Rendite eine Investition für jede Einheit an Abwärtsrisiko, die sie eingeht, erwirtschaftet. Sie berechnen es, indem Sie den risikofreien Zinssatz von der Portfoliorendite abziehen und dann durch die Abwärtsabweichung dividieren, d. h. nur die Volatilität negativer Renditen. Im Gegensatz zur Sharpe-Ratio werden Aufwärtsschwankungen ignoriert, sodass nur die Art von Volatilität bestraft wird, die Anleger tatsächlich fürchten.
Das Sortino-Verhältnis: Eine wichtige Kennzahl zur Bewertung der Anlageperformance
Die Sortino-Quote misst, wie viel Rendite eine Investition für jede Einheit an Abwärtsrisiko, die sie eingeht, erwirtschaftet. Sie berechnen ihn, indem Sie den risikofreien Zinssatz von der Portfoliorendite abziehen und ihn dann durch den Abwärtstrend dividieren …
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Diese Seite richtet sich an Anfänger und Fortgeschrittene, die Fonds, Portfolios oder Strategien hinsichtlich der risikoadjustierten Performance vergleichen. Sie lernen die Formel kennen, was Abwärtsabweichung bedeutet, wie sich die Sortino-Ratio von der Sharpe-Ratio unterscheidet, wo sie am besten funktioniert und welche Fallstricke es gibt. Bei diesen Inhalten handelt es sich um Bildungsinhalte und nicht um Finanzberatung.
Was ist das Sortino-Verhältnis?
Die Standardabweichung, das übliche Maß für das Anlagerisiko, behandelt alle Volatilitäten gleich. Ein Monat, in dem Ihr Portfolio um 8 % steigt, erhöht das gemessene Risiko genauso wie ein Monat, in dem es um 8 % fällt. Das entspricht nie ganz der Wahrnehmung der Märkte durch Anleger: Niemand beschwert sich über positive Überraschungen.
Das Sortino-Verhältnis, benannt nach dem Forscher Frank Sortino, behebt diese Asymmetrie. Es behält die gleiche Struktur bei wie andere risikobereinigte Renditemaße: Überschussrendite dividiert durch Risiko, definiert Risiko jedoch als Abwärtsabweichung: die Streuung der Renditen unter einer gewählten minimalen akzeptablen Rendite, häufig dem risikofreien Zinssatz oder Null. Das Ergebnis liest sich genauso wie eine Sharpe-Ratio: Je höher, desto besser, denn jede Einheit schädlicher Volatilität bringt mehr Überschussrendite mit sich. Es beantwortet die eigentliche Frage des Anlegers: Wie gut wurde ich für die Verluste bezahlt, die ich hinnehmen musste?
So berechnen Sie das Sortino-Verhältnis
Die Formel:
Sortino-Verhältnis = (Portfoliorendite − risikofreier Zinssatz) ÷ Abwärtsabweichung
Der übliche Ansatz, wie er in Schwabs Erklärung zur Messung des Abwärtsrisikos beschrieben wird, subtrahiert den risikofreien Zinssatz von der tatsächlichen oder erwarteten Rendite des Fonds und dividiert durch die Abwärtsabweichung, typischerweise unter Verwendung von Jahreszahlen.
Ausgearbeitetes Beispiel:
- Jährliche Rendite des Portfolios: 12 %
- Risikofreier Zinssatz: 3 %
- Abweichung nach unten: 6 %
Sortino-Verhältnis = (12 − 3) ÷ 6 = 1,5. Jede Einheit Abwärtsvolatilität wurde durch 1,5 Einheiten Überschussrendite kompensiert.
Vergleichen Sie nun ein zweites Portfolio mit einer Rendite von 12 % und einer Abwärtsabweichung von 10 %: Sein Verhältnis beträgt 0,9. Die gleiche Gesamtrendite, aber das erste Portfolio lieferte sie mit weitaus geringeren Verlusten, und das ist genau der Unterschied, den die Kennzahl offenbaren soll.
Abwärtsrisiko und Abwärtsabweichung verstehen
Die Abwärtsabweichung ist der Motor des Verhältnisses und es lohnt sich, sie richtig zu verstehen:
- Legen Sie eine akzeptable Mindestrendite (MAR) fest. Übliche Optionen sind Null (jeder Verlust zählt), der risikofreie Zinssatz oder ein Ziel wie ein Jahresziel.
- Ertragsperiodenerträge. Typisch sind monatliche Erträge über drei bis fünf Jahre.
- Behalten Sie nur die Defizite bei. Messen Sie für jeden Zeitraum unterhalb der MAR die Lücke. Perioden auf oder über der MAR zählen als Null.
- Mitteln Sie die quadrierten Defizite und ziehen Sie die Quadratwurzel. Das Ergebnis ist die Abwärtsabweichung, ein auf das Jahr umgerechnetes Maß dafür, wie tief und häufig die schlechten Perioden waren.
Daraus ergeben sich zwei Konsequenzen. Erstens ändert die von Ihnen gewählte MAR die Antwort, sodass zwei Quellen, die unterschiedliche Sortino-Verhältnisse für denselben Fonds angeben, möglicherweise einfach unterschiedliche Schwellenwerte verwenden. Zweitens können Strategien mit stetigen kleinen Gewinnen und seltenen starken Verlusten eine geringe Abwärtsabweichung aufweisen, bis der seltene Verlust eintritt, ein blinder Fleck, der durch die unten aufgeführten Fallstricke abgedeckt wird.
Sortino-Verhältnis vs. Sharpe-Verhältnis
| Funktion | Sharpe-Ratio | Sortino-Verhältnis |
|---|---|---|
| Risikomaß | Standardabweichung aller Renditen | Nur Abweichung nach unten |
| Aufwärtsvolatilität | Bestraft | Ignoriert |
| Am besten geeignet für | Symmetrische, diversifizierte Portfolios | Verzerrte oder volatile Strategien |
| Verzerrungsrisiko | Bestraft starke Aufwärtsmonate | Empfindlich gegenüber MAR-Auswahl und spärlichen Verlustdaten |
Die beiden Kennzahlen stimmen normalerweise bei diversifizierten Portfolios überein, deren Renditen ungefähr symmetrisch sind. Sie unterscheiden sich hinsichtlich verzerrter Strategien. Ein wachstumsstarkes Portfolio mit explosiven Aufwärtsmonaten und kontrollierten Abwärtsmonaten sieht bei Sharpe mittelmäßig aus, sein Aufwärtspotenzial erhöht das gemessene Risiko, ist aber bei Sortino stark. Im umgekehrten Fall kann eine Strategie mit gleichmäßigen Gewinnen und gelegentlichen hohen Verlusten bei Sharpe besser aussehen, als sie verdient. Wenn Sie beide Kennzahlen zusammen lesen und fragen, warum sie nicht übereinstimmen, erfahren Sie mehr über die Form einer Strategie als über jede Zahl allein.
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Praktische Anwendungen des Sortino-Verhältnisses
- Vergleich von Fonds mit ähnlichen Renditen. Von zwei Fonds mit einer Rendite von 10 % erzielte der Fonds mit der höheren Sortino-Quote diese Rendite mit geringeren Verlusten, die die meisten Anleger lieber halten.
- Bewertung volatiler Vermögenswerte. Für Strategien mit klumpigen, asymmetrischen Renditen, Wachstumsfonds, optionbasierten Ansätzen und konzentrierten Portfolios liefert die Sortino-Ratio eine fairere Aussage als Sharpe.
- Verfolgen Sie Ihr eigenes Portfolio. Die jährliche Berechnung des Verhältnisses zeigt, ob das Risiko, das Sie in schlechten Monaten empfinden, bezahlt wird oder ob eine ruhigere Allokation ähnliche Renditen mit weniger Schmerzen bringt.
- Screening mit Blick auf den Ruhestand. Anleger, die sich dem Auszahlungsalter nähern, kümmern sich fast ausschließlich um Abwärtsrisiken, da Verluste in der Nähe des Auszahlungsalters am meisten schaden; Der Rahmen von Sortino entspricht dieser Priorität.
Bei jeder Verwendung ist das Verhältnis vergleichend und nicht absolut. Eine Zahl allein bedeutet wenig; Es wird sinnvoll gegenüber Alternativen bewertet, die auf die gleiche Weise, im gleichen Zeitraum und mit der gleichen MAR gemessen werden.
Was Sie vor einer Entscheidung wissen sollten: Fallstricke und Vorbehalte
- MAR-Inkonsistenz. Der Vergleich von Verhältnissen, die anhand verschiedener akzeptabler Mindestrenditen berechnet wurden, ist ein Vergleich von Äpfeln mit Birnen. Bestätigen Sie den Schwellenwert, bevor Sie einer veröffentlichten Zahl vertrauen.
- Kleine Stichproben von Verlusten. Wenn eine Strategie nur wenige Perioden unter dem MAR aufweist, beruht die Abwärtsabweichung auf dünnen Daten, und das Verhältnis kann stark schwanken, wenn ein schlechter Monat kommt.
- Messung in der Vergangenheitsform. Wie jede historische Metrik beschreibt das Sortino-Verhältnis, was passiert ist, nicht was als nächstes kommt; Regimewechsel stellen die Mathematik auf den Kopf.
- Manipulation durch Glättung. Strategien, die illiquide Vermögenswerte halten, können geglättete Renditen erzielen, die das tatsächliche Abwärtsrisiko unterschätzen und so dem Verhältnis schmeicheln.
- Kein vollständiges Risikobild. Das Verhältnis sagt nichts über Liquidität, Leverage, Konzentration oder wie tief ein einzelner Worst-Case-Drawdown ausging. Kombinieren Sie es mit Maximum-Drawdown- und einfachen Renditediagrammen.
Betrachten Sie das Sortino-Verhältnis als eine starke Linse unter mehreren. Wenn es deutlich mit der Sharpe-Ratio oder mit der Drawdown-Historie nicht übereinstimmt, ist diese Meinungsverschiedenheit die Erkenntnis, die es wert ist, untersucht zu werden.
Entscheidungsrahmen: Das Sortino-Verhältnis gut nutzen
- Korrigieren Sie Ihren Vergleichssatz. Gleiche Anlageklasse, gleiches Zeitfenster, gleiche Datenhäufigkeit.
- Bestätigen Sie die von Ihrer Quelle verwendete MAR oder berechnen Sie die Verhältnisse selbst mit einem konsistenten Schwellenwert.
- Lesen Sie Sortino neben Sharpe. Übereinstimmung deutet auf symmetrische Renditen hin; Divergenz offenbart eine Schiefe, die es wert ist, verstanden zu werden.
- Überprüfen Sie den maximalen Drawdown. Eine hohe Quote mit einem tolerierbaren schlimmsten Verlust ist wirklich attraktiv; Eine hohe Quote verbirgt eine katastrophale Periode nicht.
- Wägen Sie Kosten und Einschränkungen ab. Gebühren, Steuern und Liquidität prägen die realisierten Renditen, nachdem die elegante Berechnung durchgeführt wurde.
- In regelmäßigen Abständen neu messen. Die Verhältnisse ändern sich, wenn sich die Märkte verändern. Eine jährliche erneute Überprüfung hält die Vergleiche auf dem neuesten Stand.
Bevor Sie ein Verhältnis optimieren, sollten Sie sich über die Grundlagen informieren: Die Regulierungsbehörden empfehlen, einen liquiden Notfallfonds zu halten, damit Marktabschwünge Sie nie dazu zwingen, Anlagen in der schlimmsten Phase zu verkaufen.
Fazit und nächste Schritte
Die Sortino-Ratio verfeinert die risikobereinigte Performance, um sie an das tatsächliche Risikoempfinden der Anleger anzupassen: Sie belohnt eine Überrendite pro Einheit der Abwärtsvolatilität und ignoriert harmlose Aufwärtsschwankungen. Berechnen Sie es konsistent, achten Sie auf die MAR, lesen Sie es neben der Sharpe-Ratio und dem maximalen Drawdown und verwenden Sie es, um vergleichbare Strategien einzustufen, anstatt jede Investition isoliert zu beurteilen.
Nächste Schritte: Ziehen Sie die monatlichen Renditen der beiden Fonds, die Sie vergleichen, für drei bis fünf Jahre heran, berechnen Sie sowohl Sortino als auch Sharpe mit demselben risikofreien Zinssatz und untersuchen Sie etwaige Meinungsverschiedenheiten zwischen ihnen. Für eine strukturierte, einsteigerfreundliche Schulung zu Risiko- und Leistungskennzahlen bietet Finelo eine geführte Anlageausbildung in Ihrem eigenen Tempo.
Häufig gestellte Fragen
Was ist ein gutes Sortino-Verhältnis?
Über 1 wird im Allgemeinen als akzeptabel angesehen, über 2 gilt es als stark und über 3 gilt als ausgezeichnet für den gemessenen Zeitraum. Kontextregeln: Vergleichen Sie Strategien über dasselbe Fenster und mit derselben akzeptablen Mindestrendite, da beide Optionen die Zahl verschieben.
Wann sollte ich das Sortino-Verhältnis anstelle des Sharpe-Verhältnisses verwenden?
Verwenden Sie Sortino, wenn die Renditen verzerrt oder volatil sind, beispielsweise bei Wachstumsstrategien, konzentrierten Portfolios oder Optionsfonds, da es die Aufwärtsvolatilität nicht bestraft. Bei breit diversifizierten Portfolios mit symmetrischen Renditen sagen die beiden Kennzahlen in der Regel dasselbe aus.
Welchen risikofreien Zinssatz sollte ich bei der Berechnung verwenden?
Kurzfristige Staatsinstrumente wie Staatsanleihen sind der Standardindikator für den risikofreien Zinssatz. Wofür Sie sich auch entscheiden, wenden Sie auf jede verglichene Strategie den gleichen Satz und den gleichen Zeitraum an, sonst wird die Rangfolge bedeutungslos.
Kann das Sortino-Verhältnis negativ sein?
Ja. Ein negatives Verhältnis bedeutet, dass die Anlage im Laufe des Zeitraums eine geringere Rendite als der risikofreie Zinssatz erbrachte, sodass sich das Eingehen eines Abwärtsrisikos überhaupt nicht lohnte. Anhaltend negative Werte über mehrere Jahre hinweg sind ein starkes Signal, die Strategie zu überdenken.
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