Actualización de Kospi: $2 billones perdidos, nuevas restricciones a los ETF apalancados y por qué las ganancias récord no están deteniendo la caída

El mercado de Corea del Sur tuvo su primer día tranquilo de la semana el jueves, e incluso eso requirió trabajo. Después de paradas consecutivas, el Kospi se estabilizó, pero aun así cayó alrededor de un 1,2%, su tercera caída consecutiva, dejando al índice aproximadamente un 40% por debajo del récord de junio y en camino a la mayor caída mensual de su historia. Daño total desde el pico: alrededor de 2 billones de dólares en valor de mercado, según Reuters.

El gobierno ya ha actuado. La pregunta que se hace en Seúl –en voz alta y con coronas funerarias– es si actuó lo suficientemente bien.## Qué hacen (y qué no hacen) las nuevas reglasTras la reunión de emergencia de las principales autoridades financieras de Corea del miércoles, los reguladores anunciaron límites a la inversión individual en ETF apalancados de acciones únicas y mayores costos comerciales para esos productos, junto con un sistema de monitoreo del mercado las 24 horas. Estos son los productos (lanzados recién en mayo) que amplificaron tanto el repunte como la caída al forzar la venta mecánica a medida que los precios caían.

Pero los analistas dijeron a Reuters que las medidas podrían no ser suficientes y la crítica es instructiva. Las reglas coreanas limitan quién puede comprar y a qué costo; no tocan la escala del apalancamiento en sí, que es lo que los reguladores de Hong Kong limitaron este mes. Los tenedores existentes no están obligados a deshacer nada, y productos apalancados similares que cotizan en Nueva York y Hong Kong están completamente fuera del alcance de Seúl. Un jefe de investigación de Seúl llamó al límite anunciado apresuradamente; Un economista de Citi argumentó que un fondo de estabilización del mercado haría más. En resumen: el combustible todavía está en el tanque; las reglas en su mayoría estrechan la línea de abastecimiento de combustible.## La ira ahora es políticaLa dimensión humana se volvió cruda esta semana. Alrededor de 40 coronas funerarias aparecieron en la acera frente a la Asamblea Nacional -una tradición de protesta coreana- con cintas que decían "masacrando a los inversores minoristas". El ministro de Finanzas se disculpó en el parlamento por lanzar los productos "sin una cuidadosa consideración", y los llamados a tomar medidas más duras, incluida una suspensión temporal del comercio de los ETF, ahora provienen del propio partido gobernante. Las personas más perjudicadas, informa Reuters, son los inversores minoristas locales que llegan tarde: jóvenes y jubilados, muchos de los cuales comercian con dinero prestado.## La paradoja en el centro del crashHe aquí el hecho que hace de esta crisis un texto de enseñanza permanente: esta misma semana, Samsung y SK Hynix –las dos acciones en el centro del colapso– reportaron aproximadamente 150 billones de libras esterlinas (alrededor de 100 mil millones de dólares) en ganancias trimestrales combinadas. Las ganancias de Samsung se multiplicaron por diecinueve gracias a la demanda de chips de IA. El mercado se desplomó de todos modos.

Nada lo explica mejor que los mecanismos que cubrimos en el artículo de emergencia: las liquidaciones apalancadas venden porque deben, no porque el negocio vaya mal. JPMorgan estima que el desapalancamiento forzado ya está en gran medida completo (liquidaciones de ETF apalancados esencialmente terminadas, fondos de cobertura en aproximadamente 90%), razón por la cual algunas mesas mantienen objetivos de rebote muy por encima de los niveles actuales. Pero la sesión del jueves muestra el otro lado: volumen escaso, los extranjeros siguen siendo vendedores netos (alrededor de 13.000 millones de dólares en julio) e inversores que, como dijo un administrador de fondos estadounidense, ven un límite lógico a la caída pero "no quieren intentar atrapar el cuchillo que cae".

La advertencia sigue vigente: "la venta forzada está casi terminada" es una estimación de analistas de bancos cuyos clientes están posicionados para un repunte; no es un hecho. Una sesión más estable no repara nada después de una caída del 40%.## Por qué esto es importante para TILas reglas establecidas en medio del pánico tienen lagunas. Corea limitó a los compradores, no al apalancamiento, una distinción que decidirá si la volatilidad realmente cae. Cuando los reguladores respondan a una crisis, lea lo que las reglas no cubren.

Las ganancias no impiden la venta forzada. Un aumento de 19 veces en las ganancias no podría detener la venta mecánica de una acción. Hasta que no se pueda distinguir la venta impulsada por el precio de la venta forzada, las caídas siempre parecerán irracionales.

El apalancamiento es un riesgo sistémico, no sólo personal. Las coronas de flores afuera del parlamento fueron colocadas por individuos, pero los productos que compraron movilizaron todo un mercado nacional. Corea ha escrito ahora la advertencia definitiva sobre los ETF apalancados, once semanas después de incluirlos en la lista.

El arco completo comienza con la actualización de emergencia de Kospi y continúa aquí. Próximos puntos de control: si las restricciones frenan la volatilidad y datos de fin de mes sobre la caída récord de julio.

Finelo no brinda asesoramiento de inversión. Este artículo tiene fines informativos y educativos únicamente.

Fuentes: Reuters — las restricciones pueden no salvar a los inversores, Reuters — límites de inversión anunciados, Reuters — Resultados del segundo trimestre de Samsung, TradingKey — Estimaciones de desapalancamiento de JPMorgan