Recompras del Tesoro: por qué el rendimiento a 30 años bajó al 5,19 %

El Tesoro de Estados Unidos anunció que al menos duplicará el tamaño máximo de las recompras de respaldo de liquidez para títulos nominales en los sectores de 10 a 20 años y de 20 a 30 años. A partir del 9 de septiembre, el límite aumentará de De 2 mil millones de dólares a al menos 4 mil millones de dólares por operación durante el resto del período de reembolso trimestral.

Reuters informó que el rendimiento del Tesoro a 30 años cayó unos nueve puntos básicos hasta 5.19%, retrocediendo desde los niveles vistos por última vez en 2007. El momento vinculó el anuncio con el movimiento del mercado, pero una sesión de negociación no puede establecer en qué medida el cambio fue causado por la decisión de recompra y no por las expectativas de inflación, el posicionamiento u otras noticias.

Qué hace una recompra del Tesoro

En una recompra, el Tesoro ofrece recomprar valores en circulación seleccionados antes de que venzan. Las operaciones de apoyo a la liquidez se centran en emisiones más antiguas o "fuera de circulación" que pueden negociarse de manera menos activa que los bonos de referencia más nuevos. Las operaciones de gestión de efectivo tienen un propósito diferente y pueden ayudar al Tesoro a gestionar su saldo de efectivo y sus vencimientos a corto plazo.

El Tesoro describe el aumento a largo plazo como una forma de brindar mayor apoyo a la liquidez cuando los participantes del mercado han presentado volúmenes sustanciales de ofertas de alta calidad. Una recompra puede mejorar las condiciones comerciales de los bonos más antiguos y crear una fuente adicional de demanda durante una operación.

No borra la necesidad financiera general del gobierno. La transacción se encuentra dentro del programa más amplio de gestión de deuda y efectivo del Tesoro, que incluye subastas de nuevos valores. La combinación y el momento de la emisión determinan cómo se distribuye el financiamiento del gobierno entre los vencimientos.

Las recompras de bonos del Tesoro no son una flexibilización cuantitativa

El Tesoro y la Reserva Federal son instituciones separadas con mandatos diferentes.

• Recompra del Tesoro: Una transacción de gestión de deuda realizada por el emisor de valores del gobierno estadounidense. Recompra deuda seleccionada utilizando efectivo del Tesoro dentro de un programa de endeudamiento más amplio, generalmente para apoyo a la liquidez o gestión de efectivo.
• Compra de la Reserva Federal: Una transacción de política monetaria o de balance realizada por el banco central. Cuando la Reserva Federal compra valores, cambia la composición y el tamaño de sus activos y los saldos de reservas del sistema bancario.

Los efectos del mercado pueden superponerse porque ambas transacciones crean demanda de valores. Sin embargo, el propósito de la política, los mecanismos de financiación y la persona que toma las decisiones son diferentes. Por lo tanto, describir una recompra del Tesoro como flexibilización cuantitativa puede tergiversar lo que ha sucedido.

¿Por qué reaccionó el extremo largo?

Los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas. La demanda adicional de títulos a largo plazo puede elevar sus precios y reducir sus rendimientos, en igualdad de condiciones. Un aumento anunciado también puede afectar las expectativas antes de que se lleve a cabo la primera operación más importante.

Ese efecto compite con fuerzas mayores. Los rendimientos a largo plazo también reflejan las tasas esperadas a corto plazo, la inflación, el crecimiento económico, la prima por plazo, la oferta fiscal y la demanda global. El mayor tamaño de la operación es pequeño en relación con el mercado general del Tesoro, por lo que no debe tratarse como un techo para el rendimiento a 30 años.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo influyen en muchos puntos de referencia de endeudamiento, pero las tasas al consumidor no varían de la misma manera con un único vencimiento del Tesoro. El precio de las hipotecas, por ejemplo, también refleja los diferenciales de los valores respaldados por hipotecas, los costos del prestamista, las condiciones crediticias y las características del prestatario.