Mise à jour Kospi : 2 000 milliards de dollars perdus, nouvelles restrictions sur les ETF à effet de levier – et pourquoi les bénéfices records n'arrêtent pas la chute

Le marché sud-coréen a connu jeudi sa première journée calme de la semaine – et même cela a demandé du travail. Après des arrêts consécutifs des disjoncteurs, le Kospi s'est stabilisé mais a tout de même glissé d'environ 1,2 %, sa troisième baisse consécutive, laissant l'indice environ 40 % en dessous du record de juin et en bonne voie pour la plus forte baisse mensuelle de son histoire. Dommages totaux depuis le pic : environ 2 000 milliards de dollars en valeur marchande, selon Reuters.

Le gouvernement a maintenant agi. La question qui se pose à Séoul – à haute voix et avec des couronnes funéraires – est de savoir si l’action a été suffisamment bonne.## Ce que font (et ne font pas) les nouvelles règlesÀ la suite de la réunion d'urgence de mercredi des plus hautes autorités financières coréennes, les régulateurs ont annoncé des plafonds sur les investissements individuels dans les ETF à effet de levier sur actions uniques et des coûts de négociation plus élevés pour ces produits, ainsi qu'un système de surveillance du marché 24 heures sur 24. Ce sont ces produits – lancés seulement en mai – qui ont amplifié à la fois la reprise et le krach en forçant les ventes mécaniques à mesure que les prix baissaient.

Mais les analystes ont déclaré à Reuters que ces mesures pourraient ne pas aller assez loin, et les critiques sont instructives. Les règles coréennes limitent qui peut acheter et à quel prix – elles ne touchent pas l'ampleur de l'effet de levier lui-même, ce que les régulateurs de Hong Kong ont plafonné ce mois-ci. Les détenteurs existants ne sont pas tenus de dénouer quoi que ce soit, et les produits à effet de levier similaires cotés à New York et à Hong Kong sont totalement hors de portée de Séoul. Un responsable de la recherche à Séoul a annoncé le plafond à la hâte ; un économiste de Citi a soutenu qu’un fonds de stabilisation du marché ferait plus. En bref : le carburant est toujours dans le réservoir ; les règles réduisent généralement la ligne de ravitaillement.## La colère est désormais politiqueLa dimension humaine est devenue brute cette semaine. Une quarantaine de couronnes funéraires sont apparues sur le trottoir devant l'Assemblée nationale – une tradition de protestation coréenne – avec des rubans indiquant « massacre d'investisseurs particuliers ». Le ministre des Finances s'est excusé devant le Parlement pour avoir lancé ces produits « sans mûre réflexion », et des appels à des mesures plus strictes, y compris une suspension temporaire des échanges des ETF, émanent désormais du parti au pouvoir lui-même. Les personnes les plus touchées, rapporte Reuters, sont les investisseurs particuliers locaux qui arrivent tardivement – ​​des jeunes et des retraités, dont beaucoup négocient avec de l’argent emprunté.## Le paradoxe au cœur du crashVoici ce qui fait de cette crise un texte pédagogique permanent : cette même semaine, Samsung et SK Hynix – les deux valeurs au centre de l’effondrement – ​​ont déclaré environ 150 000 milliards de yens (environ 100 milliards de dollars) de bénéfice trimestriel combiné. Les bénéfices de Samsung ont été multipliés par dix-neuf grâce à la demande de puces IA. Le marché s’est quand même effondré.

Rien ne l’explique mieux que les mécanismes que nous avons abordés dans l’article d’urgence : les liquidations d’effets de levier vendent parce qu’elles le doivent, et non parce que les affaires vont mal. JPMorgan estime que le désendettement forcé est désormais largement achevé – les liquidations d’ETF à effet de levier sont essentiellement terminées, les hedge funds sont terminés à environ 90 % – c’est pourquoi certains bureaux maintiennent des objectifs de rebond bien supérieurs aux niveaux actuels. Mais la séance de jeudi montre l'autre côté : un volume faible, des étrangers toujours vendeurs nets (environ 13 milliards de dollars en juillet) et des investisseurs qui, comme l'a dit un gestionnaire de fonds américain, voient une limite logique à la baisse mais « ne veulent pas essayer d'attraper le couteau qui tombe ».

La mise en garde s'impose : "la vente forcée est presque terminée" est une estimation d'analystes de banques dont les clients sont positionnés pour un rebond - ce n'est pas un fait. Une séance plus régulière ne répare rien après une baisse de 40 %.## Pourquoi c'est important pour VOUSLes règles élaborées dans la panique comportent des lacunes. La Corée a plafonné les acheteurs, pas l'effet de levier – une distinction qui décidera si la volatilité diminue réellement. Lorsque les régulateurs réagissent à une crise, lisez ce que les règles ne couvrent pas.

Les bénéfices n'arrêtent pas les ventes forcées. Une multiplication par 19 des bénéfices ne pourrait pas empêcher la vente mécanique d'une action. Tant que vous ne pourrez pas distinguer la vente guidée par les prix de la vente forcée, les krachs sembleront toujours irrationnels.

L'effet de levier est un risque systémique, pas seulement personnel. Les couronnes devant le Parlement ont été déposées par des particuliers, mais les produits qu'ils ont achetés ont touché un marché national tout entier. La Corée a désormais rédigé une mise en garde définitive concernant les ETF à effet de levier, onze semaines après leur introduction en bourse.

L'arc complet commence avec la mise à jour d'urgence de Kospi et continue ici. Prochains points de contrôle : si les restrictions ralentissent la volatilité, et les données de fin de mois sur le record de juillet en baisse.

Finelo ne fournit pas de conseils en investissement. Cet article est uniquement destiné à des fins informatives et éducatives.

Sources : Reuters — les restrictions pourraient ne pas sauver les investisseurs, Reuters — plafonds d'investissement annoncés, Reuters — résultats Samsung Q2, TradingKey — estimations de désendettement de JPMorgan