Lorsque nous avons évoqué l'effondrement de 55 % de SanDisk en début de semaine, nous avons posé la question qui pèse sur l'ensemble du secteur de la mémoire : s'agit-il d'une histoire brisée ou d'un prix cassé ? Depuis lors, trois développements ont précisé la réponse – dans les deux sens à la fois.
Samsung Stock, SK Hynix Stock et SanDisk : 100 milliards de dollars de bénéfices rencontrent un krach historique
Samsung et SK Hynix ont enregistré un bénéfice trimestriel combiné d'environ 100 milliards de dollars lors d'une vente historique. Voici ce qui a changé pour les investisseurs en actions de mémoire.
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Développement un : les bénéfices sont arrivés. Tous.
Cette semaine, les deux géants de la mémoire ont publié les meilleurs chiffres de leur histoire. SK Hynix a enregistré un chiffre d'affaires record de 79 300 milliards de yens, avec un bénéfice multiplié par six environ ; Les bénéfices de Samsung ont été multipliés par dix-neuf grâce à la demande de puces IA. Bénéfice trimestriel combiné : environ 150 000 milliards de yens – environ 100 milliards de dollars – selon Reuters. Pourtant, les actions Samsung et SK Hynix ont mené leur marché à son pire mois jamais enregistré, en baisse de 35 à 47 % chacune – les actions Micron et SanDisk étant entraînées par sympathie.
L’histoire de la demande n’est donc pas seulement intacte : elle est spectaculaire. Ce qui s'est écrasé, ce n'était pas l'entreprise ; c'était le prix, tiré vers le bas par la vente forcée de produits à effet de levier (un mécanisme que nous avons couvert dans la série sur la Corée) et par la peur de ce qui vient ensuite : la concurrence chinoise et la possibilité que ce pic de profit soit le sommet. SK Hynix et Samsung n'ont pas répondu aux attentes très élevées des analystes, même en battant des records – l'exemple le plus pur de la leçon récurrente de cette semaine selon laquelle les prix suivent les attentes et non les résultats.
Deuxième développement : Washington est entré sur le marché de la mémoire
Un groupe bipartisan de sénateurs américains a exhorté Apple à abandonner son projet de source de mémoire auprès des sociétés chinoises CXMT et YMTC, avec une date limite fixée au 21 août - l'histoire que nous avons couverte en détail ici : [Apple, CXMT et YMTC] (/blog/apple-cxmt-ymtc-memory-chips). Pour les opérateurs historiques de la mémoire – Samsung, SK Hynix, Micron, SanDisk – il s'agit d'une nouvelle discrètement encourageante : cela témoigne d'une volonté politique de continuer à acheter le plus grand fabricant mondial d'appareils électroniques chez eux, ralentissant ainsi le scénario d'approvisionnement chinois qui a écrasé leurs valorisations. Le problème de la mémoire concerne les puces chinoises bon marché ; Washington vient de mettre un obstacle sur cette voie.
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Troisième développement : la vente forcée pourrait prendre fin
L'estimation de JPMorgan – selon laquelle le démantèlement des ETF à effet de levier en Corée est pour l'essentiel terminé et le désendettement des hedge funds réalisé à environ 90 % – est particulièrement important pour les actions de mémoire, car Samsung et SK Hynix étaient les actifs que ces produits ont été contraints de se débarrasser. Si les ventes mécaniques s’estompent, les prix ont la possibilité de se rattacher aux fondamentaux. La mise en garde habituelle s'applique : il s'agit d'un avis d'analyste, pas d'un fait, et les étrangers étaient encore vendeurs nets de 13 milliards de dollars d'actions coréennes en juillet.
Où cela laisse la question
Les preuves sont désormais nettes : la demande est prouvée (les 100 milliards de dollars le disent), la peur du côté de l'offre est réelle mais plus lente que la panique ne le laisse entendre (la mémoire chinoise à grande échelle est une histoire des années à venir, et fait désormais face à des frictions politiques), et le krach a été amplifié par des mécanismes qui semblent s'épuiser. Ce qui reste véritablement inconnaissable, c’est le cycle : on se souvient toujours d’une période d’expansion et de récession, et les bénéfices records sont historiquement arrivés à proximité des sommets du cycle. Les haussiers et les baissiers détiennent de vraies cartes.
Pourquoi c'est important pour VOUS
Les « bénéfices records » ne sont pas un signal d'achat, et le « krach » n'est pas un signal de vente. La même semaine a produit les deux. Ce qui compte, c’est ce qui était déjà intégré dans les cours – et à ces niveaux, les attentes sont considérablement inférieures à celles d’il y a un mois.
Regardez le 21 août. La réponse d'Apple à la lettre du Sénat est désormais un événement programmé qui fait bouger ce secteur.
Les cycles exigent de l'humilité. Les investisseurs de mémoire qui ont vu des cycles précédents savent que la question la plus difficile n'est pas « les affaires sont-elles bonnes ? — c'est "où en sommes-nous dans le cycle ?" Personne ne sonne rien en haut ou en bas.
L'origine de ce fil : la panne de la vente de SanDisk · la mise à jour d'urgence de Kospi.
Finelo ne fournit pas de conseils en investissement. Cet article est uniquement destiné à des fins informatives et éducatives.
Sources : Reuters — Le bénéfice de Samsung au deuxième trimestre est multiplié par 19, Reuters — Résultats SK Hynix, Bloomberg — Avertissement des sénateurs à Apple, Reuters — Déroute et restrictions de 2 000 milliards de dollars
Questions fréquentes
Pourquoi les stocks de mémoire ont-ils chuté malgré des bénéfices records ?
Les résultats ont été solides mais n'ont pas répondu aux attentes extrêmement élevées, tandis que les ETF à effet de levier se sont dénoués et que les inquiétudes concernant la future concurrence chinoise ont déclenché des ventes sans rapport avec la demande actuelle.
Comment la décision d'Apple en matière de puces affecte-t-elle les fournisseurs de mémoire ?
La pression politique exercée sur Apple pour qu'elle évite CXMT et YMTC pourrait préserver la demande auprès des fournisseurs coréens et américains établis et ralentir une partie de la situation baissière de la concurrence chinoise.
La liquidation signifie-t-elle que le cycle de mémoire a atteint son point bas ?
Pas nécessairement. Les ventes forcées s’estompent peut-être, mais la mémoire reste cyclique et des bénéfices records peuvent survenir à proximité des sommets ainsi que pendant les périodes de croissance durable.
SamsungSK HynixSanDiskMicronpuces mémoiresemi-conducteurs
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