L'appel de marge expliqué : ce que tout investisseur devrait savoir

Un appel de marge est une demande de votre courtier d'ajouter des espèces ou des titres à votre compte parce que vos capitaux propres sont tombés en dessous du minimum requis pour les positions achetées avec de l'argent emprunté. Si vous ne répondez pas à l'appel à temps, le courtier peut vendre vos titres, souvent sans vous demander lesquels. Cette page s'adresse aux investisseurs qui utilisent ou envisagent d'ouvrir un compte sur marge et souhaitent que les mécanismes d'un appel de marge soient expliqués dans un langage simple : qu'est-ce qui le déclenche, que se passe-t-il ensuite, comment y répondre et comment l'empêcher de se produire. Si vous faites un pas après avoir lu, examinez dès aujourd'hui les exigences de maintenance de votre compte et le coussin de fonds propres actuel.

Qu'est-ce qu'un appel de marge ?

Acheter sur marge signifie emprunter une partie du prix d'achat des titres à votre courtier, en utilisant les avoirs du compte comme garantie. Le prêt amplifie à la fois les gains et les pertes : une variation de 10 % du titre correspond à une variation en pourcentage plus importante des liquidités que vous avez réellement investies.

Étant donné que le prêt du courtier est garanti par vos titres, le courtier exige que vos capitaux propres, la valeur du compte moins ce que vous devez, restent au-dessus d'un pourcentage minimum. Lorsque la baisse des prix pousse les capitaux propres en dessous de cette ligne, le courtier émet un appel de marge : une demande de reconstitution du coussin en déposant des fonds, en ajoutant des titres ou en vendant des positions.

Un appel de marge n’est pas un avis de courtoisie. Il s’agit d’une demande contractuelle dans le cadre de votre accord de marge, et les courtiers peuvent y donner suite rapidement.

Comment fonctionnent les comptes sur marge et les exigences de marge

Aux États-Unis, les prêts sur marge sont soumis à des règles fédérales et à des exigences d'autoréglementation, les courtiers ajoutant par-dessus leurs propres exigences « maison », souvent plus strictes. Trois chiffres comptent :

• Marge initiale. En vertu du règlement T de la Réserve fédérale, l'exigence initiale est généralement de 50 % pour les titres de participation avec marge éligibles, sous réserve d'exceptions et des règles des courtiers.
• Marge de maintien. Le minimum de la FINRA pour les titres à marge longue est généralement de 25 % de la valeur marchande actuelle, tandis que les courtiers imposent généralement des exigences internes plus élevées.
• Exigences internes. Les courtiers peuvent augmenter les exigences sur des titres spécifiques à tout moment, parfois du jour au lendemain, ce qui en soi peut déclencher un appel même lorsque les prix n'ont pas bougé.

Les Les directives actuelles de la FINRA en matière d'appel de marge expliquent le cadre initial de 50 %, le minimum de maintenance de 25 %, les exigences internes plus élevées et la capacité du courtier à liquider des titres sans consulter le client.

Un exemple concret

Supposons que vous achetiez 20 000 $ d'actions en utilisant 10 000 $ de votre propre trésorerie et un prêt sur marge de 10 000 $, et que les exigences de maintenance de votre courtier sont de 30 %.

À une exigence de 30 %, la valeur de votre compte peut tomber à environ 14 285 $ avant que les capitaux propres ne dépassent la ligne. Le montant de l'appel est la somme nécessaire pour rétablir le pourcentage requis, soit environ 200 $ de nouveaux capitaux propres dans la dernière rangée, et plus si le titre continue de baisser pendant que vous décidez.

Qu'est-ce qui déclenche un appel de marge

• Chute des prix. La cause la plus fréquente : la valeur de marché des positions avec marge baisse suffisamment pour que les capitaux propres ne respectent pas l'exigence de maintien.
• Exigences augmentées. Les courtiers augmentent la marge de la maison sur les titres volatils, les actions difficiles à emprunter ou les comptes concentrés. Une hausse des exigences peut créer un appel sans aucun changement de prix.
• Concentration. Une position unique dominant le compte comporte souvent des exigences plus élevées, et sa chute affecte plus durement les capitaux propres que ne le ferait un portefeuille diversifié.
• Événements de volatilité. De fortes baisses à l'échelle du marché produisent des appels sur de nombreux comptes simultanément, ce qui est également le moment où vendre pour y répondre est le plus douloureux.
• Retraits et frais. Retirer de l'argent d'un compte à peine amorti ou accumuler des intérêts sur marge sur le prêt peut discrètement éroder les capitaux propres vers la ligne.

Que se passe-t-il si vous ne répondez pas à un appel de marge

Les conséquences s'aggravent rapidement :

1. Liquidation forcée. Le courtier peut vendre des titres sur votre compte pour rétablir l'exigence. Votre accord de marge le permet généralement sans préavis et sans vous laisser choisir les positions à conserver.
2. Pertes bloquées. Les ventes forcées se produisent aux prix en vigueur, souvent proches du point bas d'une baisse, convertissant les pertes papier en pertes réelles.
3. Conséquences fiscales. Les ventes involontaires peuvent générer des gains ou des pertes à des moments imprévus, compliquant ainsi votre situation fiscale.
4. Une dette restante. Si le produit de la liquidation ne couvre pas le prêt, vous devez quand même la différence. Un compte sur marge peut perdre plus que l’argent que vous avez déposé.
5. Restrictions de compte. Des appels répétés peuvent entraîner une réduction des limites d'emprunt, des exigences plus élevées ou la suppression des privilèges de marge.

Les courtiers ne sont pas obligés de vous accorder la période de courtoisie à laquelle vous pourriez vous attendre. Sur les marchés rapides, les ventes peuvent commencer le jour même de l'émission de l'appel.

Comment répondre à un appel de marge

Si vous recevez un appel, agissez délibérément et rapidement :

1. Vérifiez les chiffres. Vérifiez le montant de l'appel, la date limite et les positions à l'origine de la violation.
2. Choisissez votre solution. Vous pouvez déposer de l'argent, transférer des titres sur marge ou vendre vous-même des positions. Il est généralement préférable de vendre votre propre choix de titres plutôt que de laisser le courtier choisir.
3. Donner la priorité à la vitesse. Les transferts réglés en jours peuvent ne pas arriver avant la date limite. Confirmez le timing avec le courtier avant de vous fier à lui.
4. Ne faites pas de moyenne pour y remédier. Acheter davantage d'actions en baisse avec plus d'argent emprunté augmente l'exposition exacte qui a provoqué l'appel.
5. Parlez au courtier. Des extensions existent dans certains cas, mais traitez-les comme des exceptions et non comme des droits, et obtenez un accord écrit.