Que sont les disjoncteurs boursiers et comment fonctionnent-ils ?

Les coupe-circuits boursiers sont des arrêts automatiques des négociations à l’échelle du marché. Ils se déclenchent lorsque le S&P 500 chute de 7 % (niveau 1), 13 % (niveau 2) ou 20 % (niveau 3) par rapport à la clôture de la veille, selon le glossaire Investor.gov. Les niveaux 1 et 2 interrompent les échanges pendant 15 minutes lorsqu'ils se produisent avant 15h25. Est; Le niveau 3 ferme le marché pour la journée. Les principales distinctions sont les niveaux de déclenchement, les durées d'arrêt, le comportement des ordres et le système LULD distinct pour les titres individuels.

Comment fonctionnent les disjoncteurs

Le système fonctionne sur trois seuils progressifs, recalculés chaque jour à partir de la clôture précédente du S&P 500 :

Les arrêts sont coordonnés entre les bourses de valeurs mobilières et de contrats à terme, de sorte que la pause est véritablement à l'échelle du marché plutôt que lieu par lieu. L’objectif est de donner aux participants le temps d’absorber les informations et de restaurer la liquidité. La pause interrompt la boucle de rétroaction dans laquelle la baisse des prix force la vente, ce qui provoque de nouvelles baisses.

Protections mono-stock : limite haut-limite bas

Parallèlement au système à l'échelle du marché, les actions individuelles se négocient dans des fourchettes de prix « limite up-limit down » (LULD). Les bandes sont généralement de 5 % pour les grands noms liquides et de 10 % ou plus pour les plus petits. Ils sont mesurés par rapport à un prix moyen glissant sur cinq minutes. Si une action appuie sur la bande et ne peut pas y être négociée dans les 15 secondes, ce titre unique fait une pause de cinq minutes. La plupart des arrêts de négociation que vous constatez les jours ordinaires sont des pauses sur un seul titre, et non sur l'ensemble du marché.

Un exemple concret hypothétique

Supposons que le S&P 500 ait clôturé hier à 5 600. Les niveaux de disjoncteur d'aujourd'hui seraient :

• Niveau 1 à 5 208 - une baisse de 392 points (7%)
• Niveau 2 à 4 872 - une baisse de 728 points (13%)
• Niveau 3 à 4 480 - une baisse de 1 120 points (20%)

Si l'indice atteint 5 208 à 11 h 40, toutes les transactions boursières s'arrêtent pendant 15 minutes et rouvrent via un processus d'enchères. Si les ventes reprennent et que l'indice atteint 4 872 à 14h10, un deuxième arrêt de 15 minutes se déclenche. Seule une nouvelle baisse vers 4 480 mettrait fin à la séance plus tôt. Chaque seuil est réinitialisé le lendemain matin en fonction du nouveau cours de clôture.

D'où vient le système

Les coupe-circuits ont été créés après le krach du 19 octobre 1987. Ce jour-là, le Dow Jones a chuté de 22,6 % en une seule séance, sans aucun mécanisme permettant de suspendre la cascade. La conception originale utilisait des seuils Dow basés sur des points. Le cadre a été remanié en 2013 pour devenir le système actuel basé sur un pourcentage du S&P 500 avec les niveaux du 13/07/20. Les casseurs à l’échelle du marché se sont rarement déclenchés. Ils ont tiré une fois en octobre 1997 selon les anciennes règles. Ensuite, les ventes liées à la pandémie ont déclenché le niveau 1 et se sont arrêtées quatre fois en mars 2020, les 9, 12, 16 et 18 mars. Dans chaque cas en 2020, les échanges ont repris après 15 minutes et la session s'est terminée sans atteindre le niveau 2.

Ce que les arrêts signifient pour vos commandes et votre plan

Effets pratiques que les investisseurs devraient comprendre avant le prochain jour volatile :

• Les ordres ne sont pas exécutés pendant un arrêt. Les ordres de marché sont mis en file d'attente et exécutés au prix de réouverture de l'enchère, qui peut différer considérablement de la dernière transaction avant la pause. Cette réouverture de l’écart constitue un risque réel de panique et d’arrêt.
• Les stop-loss peuvent être remplis bien en dessous du niveau stop. Un stop déclenché sur un marché interrompu et béant devient un ordre de marché, quelle que soit la réouverture.
• Les contrats à terme atteignent leurs propres limites du jour au lendemain. Les contrats à terme sur indices boursiers ont des règles de limite inférieure distinctes en dehors des heures normales, de sorte que les titres sur les « limites à la baisse des contrats à terme » décrivent un mécanisme connexe mais distinct.
• Les arrêts sont des fenêtres d'information. Les 15 minutes existent pour vous permettre de lire, respirer et vérifier votre plan - les utiliser pour mettre en file d'attente des ordres impulsifs va à l'encontre de l'objectif.
• Les transactions agressives à court terme autour des arrêts sont à haut risque. Les avertissements en langage clair de la SEC sur le risque de day trading s'appliquent doublement dans des conditions de rupture, lorsque les spreads s'élargissent et la liquidité diminue.

Les disjoncteurs fonctionnent-ils réellement ?

Les preuves et les opinions sont mitigées, et une couverture médiatique honnête devrait le dire. Les partisans attribuent les arrêts de 2020 à des réouvertures ordonnées : chaque pause s’est terminée, les enchères ont été clôturées et le marché a terminé les sessions de fonctionner. Les critiques soulignent deux effets. L'hypothèse de « l'effet magnétique » soutient que les traders se précipitent pour vendre lorsque l'indice s'approche d'un seuil connu. Cette ruée peut accélérer le déclin que le disjoncteur est censé ralentir. Et les arrêts ne changent pas les fondamentaux ; les séances de mars 2020 ouvertes par des arrêts de niveau 1 se sont toujours clôturées dans un rouge profond. La position consensuelle parmi les régulateurs après les examens de 2020 était que le cadre fonctionnait comme prévu : ralentissant les mécanismes de panique, mais n’empêchant pas les pertes.