Qu’est-ce qu’un produit dérivé en finance ?

Un dérivé est un instrument financier dont la valeur dépend d’autre chose, appelé sous-jacent. Le sous-jacent peut être une action, une matière première, une devise, un taux d'intérêt, un indice boursier ou une autre référence mesurable. Investor.gov décrit les dérivés comme des instruments dont la performance est dérivée, au moins en partie, d'un actif, d'un titre ou d'un indice sous-jacent ; une option d'achat d'actions en est un exemple car sa valeur change avec le prix de l'action sous-jacente (Investor.gov).

Les produits dérivés peuvent aider à gérer le risque, mais ils peuvent également générer des pertes substantielles. Comprendre le contrat, le paiement, les coûts et le pire des cas compte plus que mémoriser la terminologie.

Comment fonctionnent les produits dérivés

Un dérivé établit des règles sur la manière dont deux parties échangeront de la valeur. Ces règles peuvent préciser :

• L'actif sous-jacent ou la référence
• La taille du contrat
• Un prix, un tarif ou un autre seuil
• Une date d'expiration ou de règlement
• Si une partie a un droit ou une obligation
• Comment le contrat sera réglé

Le lien entre le dérivé et son sous-jacent est l’idée clé :

** Modifications de la valeur sous-jacente → modifications des gains du contrat → modifications de la valeur des dérivés **

Imaginez un contrat lié à une action actuellement au prix de 50 $. Le contrat pourrait donner à son acheteur le droit d'acheter le stock pour 55 $ au cours des trois prochains mois. Si le titre reste inférieur à 55 $, ce droit pourrait ne pas être utile. Si le titre dépasse largement 55 $, le droit prend plus de valeur. Le dérivé n’a pas besoin de représenter la propriété du titre lui-même ; il représente une récompense contractuelle liée au stock.

Les prix des produits dérivés peuvent également réagir à des variations supérieures au prix sous-jacent actuel. Le temps restant, la volatilité attendue, les taux d'intérêt et la probabilité qu'une contrepartie puisse honorer ses obligations peuvent tous avoir une importance, en fonction du contrat.

Droits, obligations et règlement

Les mots droit et obligation sont cruciaux. Un acheteur d’option acquiert généralement un droit, tandis qu’un contrat à terme ou à terme crée généralement des obligations pour les deux parties. Cette différence modifie les gains et les risques possibles.

Le règlement peut avoir lieu par la livraison du sous-jacent ou par un paiement en espèces basé sur les conditions du contrat. Avant de saisir un produit dérivé, un participant doit savoir ce qui déclenche le règlement, quand il se produit et si la position peut nécessiter des fonds supplémentaires en cours de route.

Les principaux types de produits dérivés

Quatre grandes catégories constituent un point de départ utile : les contrats à terme, les contrats à terme, les options et les swaps. Les contrats individuels peuvent être personnalisés ou structurés de manière plus complexe, mais ces catégories expliquent de nombreuses relations dérivées courantes.

Avants

Un forward est un accord privé visant à effectuer une transaction ultérieurement aux conditions fixées aujourd'hui. Prenons l’exemple d’un torréfacteur hypothétique qui espère acheter des grains dans trois mois. Il pourrait dès maintenant convenir d'un prix avec un fournisseur. Si les prix du marché augmentent, le prix convenu contribue à protéger le budget du torréfacteur. Si les prix baissent, le torréfacteur peut quand même être tenu de payer le prix contractuel plus élevé.

La couverture réduit une incertitude mais introduit des compromis. Le torréfacteur renonce au bénéfice d’une évolution favorable des prix, et chaque partie dépend de l’autre pour performer.

Contrats à terme

Les contrats à terme appliquent un concept de prix futur similaire à travers des contrats standardisés. Leur normalisation peut rendre les positions plus faciles à comparer et à négocier, mais cela ne les rend pas simples ou à faible risque.Supposons qu’un agriculteur craigne que le prix de vente d’une récolte puisse baisser avant la récolte. Une position à terme conçue pour gagner de la valeur lorsque le prix des récoltes baisse pourrait compenser une partie de la baisse des revenus du marché au comptant. Si les prix augmentent, la couverture risque de perdre de la valeur tandis que la récolte rapportera davantage. Une couverture bien conçue vise à réduire l’incertitude combinée, et non à maximiser le profit de chaque position séparément.

###Options

Une option confère à son acheteur un droit contractuel dans des conditions déterminées. Un call concerne l’achat du sous-jacent ; un put concerne la vente. L'acheteur paie une prime pour ce droit.

Par exemple, un investisseur qui possède une action peut acheter un put avec un prix d’exercice inférieur au cours actuel de l’action. Si le titre baisse fortement, le put peut compenser une partie de la perte. Si le titre ne baisse pas, le put peut expirer sans être utilisé et la prime reste un coût de protection.

Les vendeurs d’options font face à un gain différent. La réception d’une prime peut s’accompagner d’une obligation potentiellement importante, de sorte que le coût limité de la prime pour l’acheteur ne doit jamais être confondu avec une déclaration selon laquelle toutes les stratégies d’options comportent un risque limité.

Échanges

Un swap est un accord visant à échanger des flux de trésorerie selon une formule. Une entreprise dont les paiements sont liés à un taux d’intérêt variable peut utiliser un swap pour échanger cette exposition flottante contre des paiements basés sur un taux fixe. Une autre entreprise peut préférer l’exposition inverse.

Le swap modifie la manière dont le risque est réparti ; cela ne fait pas disparaître le risque. Le résultat dépend des termes du contrat, des conditions futures du marché et de la capacité de chaque partie à fonctionner.

Pourquoi les produits dérivés sont utilisés

Le même dérivé peut servir différents objectifs en fonction de la position et de l’exposition existante du participant.

Couverture

La couverture consiste à prendre une position destinée à compenser un autre risque. Un producteur peut se protéger contre une baisse des prix de production, un importateur peut se protéger contre une évolution défavorable des devises et un emprunteur peut chercher à réduire l’incertitude entourant les coûts d’intérêt.

Une couverture pratique commence par l’exposition, pas par le produit :

1. Identifiez le risque en langage simple.
2. Estimez sa taille et son timing.
3. Choisissez un dérivé suffisamment étroitement lié à ce risque.
4. Comparez l’avantage potentiel de la couverture avec son coût et les nouveaux risques.
5. Décidez de la manière dont la position sera surveillée et clôturée ou réglée.

Les haies sont souvent imparfaites. Le contrat peut expirer à une date différente, suivre un sous-jacent lié plutôt qu'identique ou ne couvrir qu'une partie de l'exposition. Cette inadéquation est l’une des raisons pour lesquelles une couverture peut réduire le risque sans l’éliminer.

Spéculation

Un spéculateur utilise un produit dérivé pour se faire une opinion sur l’orientation des prix, la volatilité, les taux ou tout autre résultat du marché sans nécessairement détenir une exposition commerciale ou d’investissement compensatoire. Les produits dérivés peuvent créer un risque économique important par rapport au montant initial payé ou comptabilisé. Cet effet de levier peut amplifier les gains, mais il peut également amplifier les pertes.

Ajustement de l'exposition du portefeuille

Les dérivés peuvent également modifier l’exposition sans acheter ou vendre immédiatement chaque titre sous-jacent. Un participant peut rechercher une exposition temporaire au marché, une protection sur une période limitée ou un schéma différent de gains et de pertes possibles. La pertinence de cet ajustement dépend de l’ensemble du portefeuille et des conditions du contrat, et non du dérivé pris isolément.