Qu’est-ce que le prêt d’actions ? Comment ça marche, avantages et risques

Le prêt d'actions consiste à prêter temporairement des actions que vous possédez à un tiers, généralement un vendeur à découvert via votre courtier, en échange de frais. Vous conservez une exposition économique au titre et pouvez généralement le vendre à tout moment, tandis que l'emprunteur fournit des garanties et paie des intérêts aussi longtemps que le prêt court.

Cette page s'adresse aux investisseurs dont le courtier propose un programme de prêt d'actions et à toute personne curieuse d'où proviennent les actions empruntées pour la vente à découvert. Vous apprendrez les mécanismes, qui gagne quoi, les risques réels et les difficultés fiscales. Tout ici est éducatif, pas de conseil financier.

Comment fonctionne le prêt d'actions

Derrière chaque vente à découvert se cache une action que quelqu’un a prêtée. La chaîne ressemble généralement à ceci :

1. Vous vous inscrivez au programme de prêt de titres de votre courtier, en acceptant de rendre disponibles les actions de votre compte.
2. Un emprunteur apparaît, généralement un hedge fund ou un trader qui souhaite vendre à découvert l'action, ou un teneur de marché couvrant les besoins de règlement.
3. Votre courtier correspond au prêt. Les actions sont transférées à l'emprunteur, qui fournit des garanties, généralement des espèces ou des titres de haute qualité valant au moins la valeur des actions empruntées, ajustée quotidiennement.
4. Des frais s'accumulent. L'emprunteur paie un taux prêteur qui varie en fonction de la demande. Les grandes capitalisations faciles à emprunter rapportent un taux dérisoire ; les actions difficiles à emprunter peuvent atteindre des taux annualisés à deux chiffres.
5. Le prêt prend fin lorsque l'emprunteur restitue les actions ou que vous vendez votre position et que votre courtier rappelle le prêt.

Pendant que les actions sont prêtées, vous conservez généralement le droit de les vendre à tout moment. Ce que vous abandonnez temporairement, c'est la propriété technique : les droits de vote sont transférés à l'emprunteur et les dividendes arrivent sous forme de paiements en espèces de substitution aux dividendes réguliers.

Avantages du prêt d'actions

• Revenu supplémentaire passif. Les frais de prêt s'accumulent sur les actions que vous déteniez de toute façon. Pour la plupart des portefeuilles, le revenu est modeste, mais pour les détenteurs de titres très demandés et difficiles à emprunter, il peut être significatif.
• Aucun changement dans votre exposition au marché. Votre gain ou perte sur l'action reste inchangé ; le prêt s’ajoute à votre position plutôt que de la remplacer.
• La liquidité reste intacte chez la plupart des courtiers. Les programmes vous permettent généralement de vendre quand vous le souhaitez, déclenchant un rappel des actions prêtées.
• Protection des garanties. Les prêts sont garantis, évalués quotidiennement au prix du marché, et les courtiers ajoutent généralement leurs propres garanties en plus.
• Fonction de marché. L'offre de prêts prend en charge la vente à découvert et le règlement, ce qui ajoute de la liquidité et la découverte des prix au marché dans son ensemble.

La répartition des revenus est importante : les courtiers conservent une part substantielle des revenus des prêts et la répartition diffère considérablement d’une entreprise à l’autre. Deux courtiers prêtant les mêmes actions peuvent vous verser des montants très différents, c'est pourquoi les conditions du programme valent la peine d'être lues aussi attentivement que le titre du titre.

Risques associés au prêt de titres

• Risque de contrepartie et de garantie. Si un emprunteur fait faillite et que la garantie s'avère insuffisante sur un marché rapide, des pertes sont possibles. Les garanties des courtiers réduisent mais n’effacent pas ce risque, et les protections du programme sont contractuelles et non assurées par le gouvernement.
• Perte des nuances de couverture SIPC. Les actions prêtées sont généralement couvertes par des accords de garantie plutôt que par des règles standard de protection des investisseurs, une distinction énoncée dans les accords de programme.
• Substitution des dividendes. Les paiements en espèces peuvent être imposés moins favorablement que les dividendes admissibles, ce qui réduit progressivement le revenu après impôt.
• Droits de vote perdus. Pendant que les actions sont prêtées, l'emprunteur (ou celui qui finit par les détenir) vote, pas vous. Pour la plupart des investisseurs, cela importe rarement ; pour les situations de vote des actionnaires, c’est possible.
• Frictions de rappel. Les rappels se produisent normalement automatiquement lorsque vous vendez, mais les problèmes de règlement dans les noms difficiles à emprunter peuvent ajouter de la complexité.
• Vous autorisez les vendeurs à découvert. Certains détenteurs à long terme n'aiment pas prêter des actions à des parties pariant contre leur propre position ; si cela vous dérange est un appel personnel.

Comment participer au prêt d'actions

La plupart des investisseurs accèdent aux prêts via le programme de prêt de titres entièrement payé d'un courtier. Le chemin type :1. Vérifiez l'éligibilité. Les courtiers exigent généralement des actions entièrement payées (sans marge) et peuvent fixer des minimums de compte. 2. Lisez l'accord du programme. Recherchez le partage des revenus, les accords de garantie, la manière dont les dividendes sont gérés et si vous pouvez exclure des titres spécifiques. 3. Inscription. L'inscription s'effectue généralement à l'échelle du compte ; les actions deviennent disponibles au prêt sans autre action. 4. Surveillez les relevés. Votre courtier indique quelles actions sont prêtées, les taux gagnés et la garantie détenue. 5. Désactivez-vous à tout moment. Vous pouvez généralement quitter le programme ou vendre des actions prêtées quand vous le souhaitez.

Les attentes comptent : les actions les plus largement détenues gagnent des fractions de pour cent par an. Les taux démesurés que vous pouvez voir s'appliquent à des titres rares et fortement vendus, et ces situations peuvent changer chaque semaine en fonction de la demande d'emprunt. Les comptes sur marge ajoutent une difficulté distincte : les contrats de courtage permettent souvent de prêter des actions détenues sur marge à des conditions différentes, généralement moins favorables, pour vous.