フリーキャッシュフローと純利益: 主な違いを理解する

定義に関する注意: 当期純利益は発生主義会計上の利益です。営業キャッシュフローは、キャッシュフロー計算書の営業セクションです。 「フリー キャッシュ フロー」は非 GAAP であり、定義する必要があります。この記事では、簡単な慣例として CFO から資本支出を差し引いた値を使用しますが、評価作業には FCFF または FCFE が必要になる場合があります。 FCF も CFO も、「銀行に届いたもの」、つまり所有者が安全に引き出すことができるものと同等ではありません。資本支出の開示でも、維持支出と成長支出が正確に区別されることはほとんどありません。 CFA協会の資料を参照してください。フリーキャッシュフロー手法。

純利益は、企業が損益計算書で報告する会計上の利益です。フリー キャッシュ フローは、事業費と設備投資の支払い後に企業が生み出した実際の現金です。この 2 つは大きく異なる可能性があります。企業は現金を消費しながら多額の利益を報告することもあれば、現金を噴出しながらわずかな利益を報告することもあります。このページは、フリー キャッシュ フローと純利益を比較検討し、評価、配当の安全性、品質チェックのためにどちらの数値を信頼するかを決定する投資家向けのページです。以下の定義と違いを理解してから、ガイド付きレッスンでステートメント分析を練習してください。Fineloアプリ。

フリーキャッシュフローと純利益の定義

純利益とは何ですか?

純利益 - 「最終利益」 - は、収益から会計規則で認識されるすべての費用 (商品原価、営業費用、減価償却費、利息、税金) を差し引いたものです。これは発生主義に基づいて計算されます。つまり、実際に現金がいつ移動するかに関係なく、収益は獲得時にカウントされ、費用は発生時にカウントされます。ヘッドラインで引用されている数字である 1 株当たり利益は、純利益を発行済株式数で割ったものです。

発生主義会計が存在するのには正当な理由があります。つまり、努力と結果を一致させるのです。今年購入したマシンを 10 年間使用した場合、減価償却費として段階的に費用が計上されます。これは、1 回の巨額の現金ヒットよりも年間のパフォーマンスをより正確に表します。

フリーキャッシュフローとは何ですか？

フリー キャッシュ フロー (FCF) は、別の質問から始まります。つまり、事業が実際に生み出した現金のうち、所有者が経営に悪影響を与えることなく取り出せる金額はどれくらいでしょうか?標準のショートカット:

フリーキャッシュフロー = 営業キャッシュフロー − 設備投資

どちらのインプットもキャッシュ フロー計算書に記載されており、米国の上場企業は報告書とともに提出します。SEC の EDGAR データベース。営業キャッシュフローは実際の回収と支払いを把握します。資本的支出を差し引くと、資産基盤を維持および拡大するために必要な再投資が考慮されます。

フリーキャッシュフローと純利益の主な違い

哲学の違いがすべてを左右します。純利益は会計基準の定義に従って経済パフォーマンスを測定しますが、フリー キャッシュ フローは銀行口座が経験する流動性の生成を測定します。減価償却費はこの分割を完璧に表しています。 1ドルも動かさずに純利益が毎年減少する一方で、最初の購入は支払った年に完全にフリーキャッシュフローに達しませんでした。

もう一つの大きなくさびは運転資本です。顧客の支払いが遅いと売掛金が増加します。収益と利益は順調に見えますが、現金は遅れます。在庫が積み重なると、販売レジが行われるずっと前に現金が消費されてしまいます。フリー キャッシュ フローはこれらの負担をすぐに感じます。純利益はそうではありません。

各指標をいつ使用するか

**標準化されたベースで企業全体の収益性を比較し、利益率の傾向を追跡し、市場が毎日見積もる比率 (PER、EPS 成長率) を計算し、またはスムーズで予測可能な運転資本を備えたビジネスを評価する場合に純利益を達成します。

**割引キャッシュ フローに基づいて事業を評価し、配当と自社株買いが実際に手頃な価格かどうかを判断し、債務返済能力を評価し、報告された収益の質をストレス テストする場合、**フリー キャッシュ フローに到達します。

見た目が良すぎる場合は、両方を一緒に使用してください。ファンダメンタルズ分析で最も有益な単一チェックは、数年間の純利益に対するフリー キャッシュ フローの比率です。キャッシュコンバージョンが低いにもかかわらず利益が持続的に高いということは、積極的な会計処理、膨れ上がった売掛金、または損益計算書で静かに過小評価されている設備投資の典型的な兆候です。

二人の間のギャップが明らかにするもの

いくつかの繰り返しパターンは、2 つの数字がどのように異なるストーリーを伝えるかを示しています。急成長しているサブスクリプションビジネスは、純利益が低いことが多く、成長のために多額の先行投資が行われる一方で、事前にサブスクリプションを集めることで堅実な営業キャッシュが生み出されます。損益計算書には「不採算」と書かれている。現金明細書には「自己資金」と記載されています。

逆のパターンの方が危険です。売掛金と在庫が年々膨らむ一方で、安定した利益を報告しているメーカーは、回収できていない利益を計上しています。顧客が最終的に支払わなかった場合、昨日の利益は明日の評価損になります。キャッシュフローは数四半期前に問題の兆候を示しました。

資本集約度は 3 番目のパターンを生み出します。高価な機器を常に交換する必要がある企業は、フリー キャッシュ フローが乏しいままでも、かなりの純利益を示すことができます。これは、減価償却費が、競争力を維持するための実際の継続的なコストを過小評価しているためです。このようなビジネスの長期所有者は、損益計算書ではなく、現金計算書に記載されている内容を頼りに生活しています。

よくある誤解

撤回する価値のある 3 つの神話。 「純利益がプラスであるということは、会社が大丈夫であることを意味します」 - 利益を上げている企業は資金不足で倒産します。 「フリー キャッシュ フローは常に真実の数字です」 - 単年の FCF は、集中的な設備投資や一時的な運転資本の変動によって歪められる可能性があるため、複数年の平均が重要です。 「マイナスの FCF は常に悪い」 - 高収益を目指して多額の投資を行っている企業は、資金が確保され、収益が本物であれば、何年にもわたってマイナスのフリー キャッシュ フローを生産的に運用することができます。