満期までの利回り: 計算式・例・主なリスク

債券価格と利回りが逆方向に動く理由

債券価格が下落すると、他のすべてが同じ場合、YTM は上昇します。債券価格が上昇すると、他のすべてが同じ場合、YTM は下落します。

この逆の関係が存在するのは、債券に約束されたキャッシュ フローがほぼ固定されているためです。同じ将来の支払いをより低い価格で購入できる場合、暗黙の収益はより高くなります。同じ支払いに高い価格が必要な場合、暗黙のリターンは低くなります。

例:

• 債券 A は年間 50 ドルを支払い、満期には 1,000 ドルを返します。
• 1,000 ドルの費用がかかる場合、リターンは額面全額を支払うことに基づいています。
• 価格が 900 ドルの場合、購入者はより低い購入価格で同じ予定キャッシュ フローを得ることができるため、暗黙の利回りはより高くなります。
• コストが 1,100 ドルの場合、買い手は満期時に支払うべき金額よりも多く支払うため、暗黙の利回りは低くなります。

金利の変化は債券価格が変動する主な理由の 1 つです。新しく発行された債券の利回りが高ければ、クーポンの低い古い債券は、競争力を得るためにより低い価格で取引される必要があるかもしれません。市場利回りが低下すると、クーポンの高い既存の債券の価値が高まり、より高い価格で取引される可能性があります。

信用リスクも価格に影響を与える可能性があります。債券が割引価格で取引される場合があるのは、一般金利が変動したためではなく、投資家が発行者のリスクを認識してより高い利回りを要求しているためです。 Investor.gov は、高利回り社債は一般に投資適格社債よりも信用格付けが低く、信用リスクが高いため、その増大したリスクの代償としてより高い金利を提供する傾向があると指摘しています (Investor.gov).

この記事は教育のみを目的としており、財務または投資に関するアドバイスを構成するものではありません。 Finelo は、いかなるセキュリティ、戦略、取引も推奨しません。投資には元本割れの可能性などのリスクが伴います。

各年限にわたる利回りが市場の期待をどのように反映できるかについての幅広い知識については、Finelo のガイドを参照してください。 逆イールドカーブ.

制限、障害モード、およびよくある誤解

YTM は便利ですが、それを保証するものではありません。これは仮定に依存するモデルベースの推定値です。

1. 保有期間は満期と異なる場合があります

YTM は、債券が満期まで保有されることを前提としています。債券が早期に売却された場合、実際の収益は販売価格、受け取ったクーポン、およびコストによって異なります。金利上昇環境により、満期前に市場価格が下落する可能性があります。レートが低下する環境では増加する可能性があります。いずれにせよ、実現収益は YTM とは異なる可能性があります。

2. 信用リスクが結果を変える可能性がある

YTM は、計画された支払いが行われることを前提としています。発行体が利息の支払いを怠ったり、債務を再構築したり、債務不履行に陥った場合、実現リターンは見積もられた YTM よりも低くなる可能性があります。 YTM の高さは、市場がより高いリスクを抱えていることを示す警告サインである場合があります。

3. 請求可能債券は定められた満期に達しない可能性があります

請求可能債券の場合、発行者は満期前に債券を償還できる場合があります。それによって実際のキャッシュフローのタイムラインが変わる可能性があります。プレミアムで購入された債券は YTM では魅力的に見えるかもしれませんが、早期にコールされた場合の利回りは低くなります。このような場合、イールド・トゥ・コールとイールド・トゥ・ワーストが重要な比較数値となる可能性があります。

4. 再投資の前提は誤解されることが多い

YTM は、記載されたキャッシュ フローが発生した場合の債券のキャッシュ フローの内部収益率です。ただし、全期間にわたって同じ複利収益が得られるかどうかは、クーポンの支払いを受け取った後にどうなるかによって決まる可能性があります。クーポンがより低い金利で再投資された場合、最終資産総額は単純な YTM 解釈が示すよりも低くなる可能性があります。クーポンを使用した場合、投資家のキャッシュフロー体験は再投資収益シナリオとは異なります。

5. 基本的な見積 YTM には税金とインフレは含まれていません

名目 YTM は必ずしも税引後の利益や購買力の利益を示すわけではありません。税務上の扱いは債券の種類や投資家の状況によって異なります。インフレにより、将来の利息と元本の支払いの実質価値が減少する可能性もあります。

6. 見積利回りには個人的費用が含まれていない場合があります

ブローカーのマークアップ、手数料、買値と売値のスプレッド、その他のコストは、個々の買い手の結果に影響を与える可能性があります。同じ債券を検討している 2 人の投資家が異なる価格やコストを支払った場合、異なる効果的な結果が得られる可能性があります。

7. まったく異なる債券間で YTM を比較すると誤解を招く可能性がある

短期の高品質債券の 6% の YTM は、長期の低格付け債券の 6% の YTM と同じリスク プロファイルではありません。同じ数字でも、異なるデュレーション リスク、信用リスク、流動性リスク、コール リスク、税金の考慮事項を隠すことができます。

「この YTM が意味を持つためには、どのような仮定が真実でなければならないか?」と尋ねるのが有益な習慣です。この質問により、利回りを約束として扱うことができなくなります。

YTM の見積もりを実際に読む方法

ワークフローを注意深く読むと、YTM がさらに便利になります。

1. 債券の種類と発行者を特定します。 それは財務省、地方債、社債、政府機関債、またはその他の確定利付証券ですか?発行者や構造が異なれば、リスクも異なります。

2. 価格を確認してください。 債券が額面以下、額面以上、または額面以上で取引されているかに注目してください。割引価格、平価価格、プレミアム価格は、YTM がクーポン レートと異なる理由を説明するのに役立ちます。

3. クーポンと支払い回数を確認します。 多くの債券は毎年ではなく半年ごとに支払われます。額面 1,000 ドルの債券の 5% クーポンは通常、年間 50 ドルを意味し、多くの場合、25 ドルの支払いを 2 回に分割します。

4. 満期日を確認します。 通常、満期が長くなると、金利の変化に対する感度が高くなり、前提条件が変化するまでの時間が長くなります。

5. 通話条項を探します。 債券をコールできる場合は、YTM をコール利回りおよび最悪利回り (可能な場合) と比較します。

6. 個人的な見積もりとは別に見積もられた利回りを示します。 表示された利回りが最終結果であると仮定するのではなく、既知の取引コスト、マークアップ、またはスプレッドを独自のワークシートに追加します。

7. 同じ方法を使用して類似の結合を比較します。 代替案を比較する場合は、事前コスト計算と事後コスト計算を混同したり、違いに注意せずに請求可能債券と請求不可能な債券を比較したりすることは避けてください。

8. 利回りだけでなくリスクも考慮しましょう。 利回りの高さは、信用不安、満期の長期化、流動性の低下、コール機能、またはその他のトレードオフを反映している可能性があります。

このワークフローは、誰が何を売買すべきかを決定するものではありません。これは、数値をより注意深く解釈するのに役立つだけです。

重要なポイント

満期までの利回りは、クーポン収入、購入価格、額面、満期までの時間を 1 つの年間推定値に組み合わせるため、債券分析の中心的な概念の 1 つです。これは、割引またはプレミアムで取引される債券を額面と比較する場合に特に役立ちます。

最も重要な点は次のとおりです。

• YTM はクーポンレートと同じではありません。
• YTM は現在の利回りと同じではありません。
• 割引債券では、YTM がクーポン レートを上回る場合があります。
• プレミアム債券の YTM はクーポン レートを下回る場合があります。
• コール可能債券では、利回りとコールの比較、または利回りと最悪の比較が必要になる場合があります。
• 引用された YTM には、個人的な費用、税金、インフレ、早期販売結果が反映されていない場合があります。
• YTM が高いほど、潜在的なリターンが高い、リスクが高い、またはその両方を示している可能性があります。

YTM は慎重に使用すると便利な比較ツールです。不注意に使用すると、誤った自信を生み出す可能性があります。最良の教育的用途は、これをシナリオベースの推定値として扱うことです。債券がこの価格で購入され、予定された支払いが行われ、満期まで保有された場合、これが数学によって暗示される年率リターンになります。