リスク パリティ ポートフォリオとは何ですか?またその仕組みは何ですか?

リスクパリティポートフォリオの利点とリスク

メリット。 この戦略の魅力は、複数の環境にまたがってよりスムーズに参加できることです。単一の資産が優勢なわけではないため、単一の資産クラスによるドローダウンは、株式が集中したポートフォリオよりも浅い傾向があります。このフレームワークはリスクについても誠実です。ドルの分割が分散に等しいと仮定するのではなく、ボラティリティと相関関係を測定する必要があります。そして、それは拡張可能です。同じロジックは、単純な 3 つのファンドのバージョンでも、数十の市場にわたる機関投資家のポートフォリオでも機能します。

リスクは現実的かつ具体的です:

• リスクを活用します。 借り入れエクスポージャは損失を拡大し、金利とともに上昇する資金調達コストを追加し、証拠金要件が厳しい場合には悪いタイミングで売却を強いられる可能性があります。
• 相関リスク この戦略は、株式の弱さを相殺する債券の傾向に依存しています。インフレショックでは、株式と債券が同時に下落する可能性があり、必要なときにクッションが取り除かれます。株式と債券の損失が同時に発生する期間は歴史的には珍しいことですが、不可能ではありません。
• 金利感応度。 債券の配分が大きい場合、利回りの上昇は株式比率の高い構成よりも大きな打撃となることを意味します。
• モデルリスク ボラティリティと相関関係の推定値は過去のものです。市場の動きが急激に変化すると、昨日のバランスの取れたポートフォリオが今日の不均衡なポートフォリオになる可能性があります。
• コストの影響 借入、頻繁なリバランス、および特殊なファンド手数料はすべて、戦略が何かを証明する前に収益から差し引かれます。

公平な要約: リスク パリティは、株式という 1 つの集中リスクを、レバレッジやモデリングを含む、より小規模で多様な一連のリスクに置き換えます。その取引が魅力的かどうかは、実行と、あなたがたまたま生きてきた10年に依存します。

リハーサルに値するストレスシナリオ

投資する前に、3 つの具体的なシナリオをリハーサルしてください。まず、急激なインフレショック。金利は急騰し、債券は下落し、株式も一斉に下落します。コモディティは上昇するかもしれないが、十分ではない。レバレッジを利用したバージョンは、同時に資金調達コストの上昇にも直面します。第二に、流動性の圧迫です。相関関係は 1 に向かって急増し、証拠金要件が厳しくなります。強制的なレバレッジ解消により、紙の損失が実現したものになります。第三に、長期にわたる株式ブームです。株式比率の高い近隣諸国が 2 桁の年を祝う中、貴社のバランスの取れたポートフォリオは控えめな収益をもたらします。辞めたいという誘惑はそこでピークに達します。これらのシナリオはいずれも、それ自体で戦略を失格にするものではありません。しかし、それぞれの機能で何を行うかを事前に言えない場合は、それを実行する準備ができていません。これはレバレッジが2倍になります。

金融機関はリスクパリティをどのように活用するか

この戦略の名声の多くは、制度的導入によって説明されています。大手年金基金やヘッジファンドは数十年前からリスク負担のバランスをとり始めた。彼らの動機は現実的なものでした。株式中心のポートフォリオは弱気市場でメンバーを失敗させ続け、ドル単位で資産クラスを追加してもリスク状況はほとんど変わりませんでした。リスクバランスの取れたファンドは、景気の季節を通じて安定した資金調達率を約束しました。

金融機関は、世界の株式、いくつかの国の国債、クレジット、商品など、数十の市場にわたる先物やスワップを利用してこのアイデアを実行しています。ボラティリティと相関の推定値を頻繁に、場合によっては毎日更新します。また、多くの企業は、ボラティリティ目標に対するエクスポージャーの総額を調整し、市場が混乱したときにポジションを削減し、市場が落ち着いたときにポジションを追加します。個人投資家はその機械を真似することはできませんし、その必要もありません。借りる価値のある教訓はより小さいものです。リスクが実際にどこから来ているかを測定し、その答えを受け入れるかどうかを決定します。

シンプルな 3 つのファンドの出発点

初心者向けのスケッチでは、総合市場株式、長期国債、インフレ敏感ファンドの 3 つの広範なインデックス ファンドを使用します。数年間の月次リターンから各ファンドのボラティリティを推定します。各ファンドのボラティリティに反比例して重み付けするため、最も穏やかなファンドが最も多くの資金を獲得できます。レバレッジを完全にスキップします。リバランスは年に 2 回、固定日に行われます。多額の資金を移動する前に、古い割り当てに対して結果を 1 年間追跡してください。

このスターター バージョンは機関レベルのリスク パリティではありません。相関関係を無視し、反応が遅くなります。しかし、これにより、ほぼゼロコストで、リスク寄与を考慮するという中核的なスキルを学ぶことができ、同じアイデアに基づいて販売されているパッケージ製品を判断する能力がはるかに向上します。

決定する前に知っておくべきこと

リスク パリティのバージョンを採用する前に、実際的な詳細を確認してください。ファンドを検討している場合は、レバレッジ範囲、使用する資産クラス、手数料スケジュール、過去のストレス期間、特に株式と債券が同時に下落した時期にマネージャーがどのように対処したかについて、その公式文書を読んでください。自分で簡易バージョンを構築している場合は、リバランスのスケジュールを維持するかどうか、また主要市場指数とは大きく異なる可能性があるポートフォリオを一度に何年も保持することに抵抗がないのかどうかを正直に判断してください。トラッキングエラーは心理的リスクです。最悪の瞬間に放棄した戦略は、保持できる単純な戦略よりも悪いです。レバレッジを小さく保ち、借入コストを理解し、急遽必要になる可能性のある資金でレバレッジを利かせた戦略を決して実行しないでください。

意思決定の枠組み: リスク パリティは適切ですか?

次の 6 つの質問を順番に説明します。

1. 収益がどこから来るのか理解していますか? 各資産クラスの役割とレバレッジをそれぞれ 1 文で説明できない場合は、まず勉強して、後で投資してください。
2. どのような問題を解決していますか? 現在のポートフォリオのリスクが株式によって支配されており、それが心配な場合は、リスクのバランスをとることで本当の問題を解決できます。最近のパフォーマンスを追いかけている場合は、一時停止してください。
3. 人と違うことを許容できますか? 特に強い強気市場では、リスク パリティが単純な株式ポートフォリオに比べて長期間遅れることがあります。何年の遅れを許容できるかを事前に決めてください。
4. レバレッジを使用しますか?どの程度レバレッジを使用しますか? レバレッジを使用しないバランスのとれたポートフォリオが保守的なエントリーポイントです。どのようなレバレッジであっても、控えめかつ安価で、金利上昇やマージンコールに対するストレステストが行​​われている必要があります。
5. この戦略はどこに活かされますか? 高売上高のリバランスは、税制面で有利な口座に最適です。課税口座では、コミットする前に税金の影響を計算してください。
6. 簡易バージョンですか、それともファンドですか? 自分で作るインバースボラティリティミックスは安価で透明ですが、より粗雑です。プロのファンドはより正確ですが、手数料と不透明性が増します。自分のスキルと注意力に合わせて選択してください。

何らかの答えが戦略を失格にする場合、従来の分散ポートフォリオは完全に立派なデフォルトのままです。

避けるべきよくある間違い

リスクパリティの初心者の間では、3 つのエラーが繰り返し現れます。 1 つ目は、レバレッジを無料リターンとして扱うことです。借入コストは静かに増加します。ハイレバレッジでのみ機能する戦略は脆弱です。 2 つ目は、設定して忘れる構築です。ボラティリティの見積もりは古くなり、昨年の数値に基づいてバランスが取れていたポートフォリオが、今日ではバランスを崩す可能性があります。カレンダーにリバランスの日付を記入し、それを守ります。 3 つ目は、短いウィンドウで戦略を判断することです。バランスのとれたリスクのポートフォリオは、ほとんどの年で平均的であり、全サイクルにわたって有用であることを目指しています。昨年最も注目を集めた資産クラスと比較してそれらを採点すると、失望することは確実だ。書面によるポリシーは、3 つの間違いすべてを一度に防ぎます。レバレッジ制限、リバランス日、評価期間について説明します。

結論と次のステップ

リスク パリティ ポートフォリオは、ドル額ではなくリスク寄与のバランスをとります。つまり、変動性の高い資産には資本を減らし、安定した資産には資本を増やし、リターン目標を達成するためのオプションのレバレッジと、バランスを正直に保つための計画的なリバランスを行います。このアプローチは、真の敬意に値するレバレッジ、レート、相関関係、モデル、コストのリスクと引き換えに、経済環境全体でのより安定した参加と多様化のより真実な全体像を提供します。

次のステップ: 各保有銘柄のボラティリティと全体のスイングに占める割合を推定することで、自分のポートフォリオの現在のリスク バランスを測定します。多くの投資家は、自分たちの「多様な」組み合わせが衣装を着た株式ポートフォリオであることに気づきます。リスクパリティを採用するかどうかに関係なく、その測定には一晩の価値があります。このような配分の概念を使用した体系的な練習が必要な場合は、Finelo ​​学習アプリを使用して、初心者向けにポートフォリオの構築を段階的に説明します。