雇用資本利益率 (ROCE) とは何ですか?

使用資本利益率 (ROCE) は、企業が使用した総資本をどれだけ効率的に営業利益に変えているかを示す収益率です。営業利益 (EBIT) を総資産から流動負債を差し引いた使用資本で割って計算します。 ROCE が 15% であるということは、その企業が内部で働いている長期資本 1 ドルあたり 15 セントの営業利益を生み出していることを意味します。

投資家が ROCE に頼るのは、株主資本と借入金の両方を含む経営陣によるすべての資金の使用状況が ROCE によって判断されるからです。このガイドでは、式、解釈、関連する比率との比較、一般的なトラップ、および実際の例について説明します。これは教育的な内容であり、財務上のアドバイスではないため、行動する前に公式提出書類に記載されている企業の数字を確認してください。

ROCEの計算方法

この式には 2 つの部分があります。

ROCE = EBIT ÷ 使用資本

• EBIT は利息および税引き前の利益であり、営業利益とも呼ばれます。資金調達の選択肢や税効果の前に、中核事業がどれだけの利益を上げているかを測定します。
• 使用資本は、ビジネスに長期にわたって維持される資金です。最も一般的な定義は、総資産から流動負債を差し引いたものです。同様の見方は、株主資本と長期負債を加えたものです。

どちらの入力も企業の財務諸表から直接得られます。EBIT は損益計算書から、資本は貸借対照表から取得されます。貸借対照表の値はスナップショットであるため、多くのアナリストは、より公平な分母を求めて期間の開始時と終了時に使用された資本を平均します。

簡単な例です。ある企業は、EBIT が 2 億ドル、総資産が 16 億ドル、流動負債が 3 億 5,000 万ドルであると報告しています。使用資本は 1,600 − 350 = 12 億 5,000 万ドルです。 ROCE は 200 ÷ 1,250 = 16% です。その年の長期資本1ドル当たり16セントの営業利益が生み出されました。

ROCE が投資家にとって重要な理由

ROCE は、すべてのオーナーが尋ねるべき質問、つまりこのビジネスは内部に閉じ込められたお金で何を稼いでいるのか? に答えます。

このフレームには 3 つの実用的な用途があります。まず、経営の質を測ります。経営陣は資本の行き先を決定し、ROCE はその決定を株式部分だけでなく貸借対照表全体にわたって評価します。第二に、資本集約度が明らかになります。同じ利益率を持つ 2 つの企業が、同じ利益を生み出すために 2 倍の工場、在庫、設備が必要な場合、ROCE は大きく異なる可能性があります。第三に、複利ロジックをサポートしています。高い ROCE で利益を再投資できる企業は、そうでない企業よりも価値が速く成長します。そのため、長期投資家は水準と同じくらい注意深くトレンドを監視します。

ROCE はまた、さまざまな資金調達スタイルに適しています。 EBIT は金利コストを上回っているため、この比率を使用すると、バランスシートの形状ではなく、業務の生産性に関して負債の多い企業と無借金の企業を比較することができます。

ROCE の解釈: 数字は何を意味しますか?

ROCE 図を読み取るには、次の 3 つの比較が必要です。

• 会社の資本コストに対して ROCE が資本コストを超えた場合にのみ、企業は価値を生み出します。 ROCEが資本コストを下回っている場合は、企業が利益を報告しているにもかかわらず、価値の破壊に忙しいことを意味します。
• 同業他社との比較 資本集約度はセクターによって大きく異なります。ソフトウェア企業は物的資本をほとんど必要としないため、高い ROCE を達成することがよくありますが、公益事業や製造業は構造的に低い数値を示しています。業界全体ではなく、業界内で比較してください。
• 会社自身の歴史に対して。 ROCE 傾向の上昇は、効率や規律の向上を示唆しています。下落傾向は、過剰拡大、価格決定力の弱体化、または利益よりも早く資本を追加した買収の兆候を示す可能性があります。

緩やかな方向性として、持続的な 2 桁の ROCE は、ほとんどの業界で一般的に健全であると考えられており、競合他社との大きく永続的な差は、多くの場合、真の競争上の優位性を持つ企業を示します。単年度の数字は、一度限りの出来事によって一時的に膨れ上がったり、押しつぶされたりする可能性があるため、双方向に疑いを持って扱ってください。

ROCE と他の財務比率

ROCE と ROE。 自己資本利益率は、純利益を株主資本のみで割ったものです。 ROE 報酬のレバレッジ: 借入を増やし、自己資本ベースを縮小すると、たとえ事業自体が何も改善されなかったとしても、ROE は上昇します。 ROCEは分母に借金が含まれているため、融資でお世辞を言うのは難しい。この組み合わせを一緒に読むと、ROE が高くても ROCE が平凡であることが、通常、運営ストーリーではなくレバレッジストーリーを示唆していることがわかります。

ROCE と ROA。 総資産利益率は、営業サイクルを通じて資金を調達する短期負債を含む総資産をベースにしています。 ROCE の流動負債の差し引きは、長期資金調達に重点を置いた比率であり、意図的な資本決定をよりよく反映しています。

ROCE と ROIC。 投下資本利益率は、通常、税引き後の営業利益と、より外科的に定義された資本ベースを使用する密接な関係にあります。 ROIC は評価作業においてより正確です。 ROCE は、見出しステートメントからの計算がより簡単かつ高速です。彼らは通常、同じストーリーを方向性を持って伝えます。

ROCE と利益率。 利益率は、売上 1 ドルあたりの利益を表します。 ROCE は資本 1 ドルあたりの利益を測定します。スーパーマーケットチェーンは資本を迅速に回転させることで薄い利益率と高いROCEを組み合わせることができますが、重工業は厚い利益率と低いROCEを組み合わせることができます。どちらの指標も他の指標の代わりにはなりません。