Correlação de portfólio: o que é e como usar

Nota sobre metodologia: Uma estimativa de correlação fica incompleta sem a frequência de retorno, a janela de lookback, a moeda, a escolha de preço/retorno total e a fonte de dados. A volatilidade da carteira depende dos pesos, da volatilidade de cada ativo e de todas as covariâncias – não apenas da correlação. A correlação linear histórica pode mudar drasticamente em situações de estresse e não captura a dependência não linear, a liquidez ou o risco de cauda. Não existem pontos de corte universais de 0,5 ou 0,8.

A correlação do portfólio mede como os ativos do seu portfólio se movem em relação uns aos outros, em uma escala de +1 (eles se movem juntos) a -1 (eles se movem em direções opostas). É a matemática por detrás da diversificação: combinar activos com correlação baixa ou negativa suaviza as oscilações de uma carteira, enquanto combinar activos altamente correlacionados apenas repete a mesma aposta. Esta página é para investidores que desejam entender se suas participações realmente se diversificam ou apenas parecem. Você aprenderá a escala, o cálculo, exemplos reais de ativos e as armadilhas comuns. Leia-o e verifique a correlação entre suas duas maiores participações antes de adicionar algo novo.

O que é correlação de portfólio?

Correlação é uma relação estatística entre duas séries de retorno durante um período de tempo escolhido. O coeficiente de correlação comprime essa relação em um número:

• +1,0 - correlação positiva perfeita; os ativos se movem em sincronia.
• 0 - sem relação linear; cada ativo se move com base em seus próprios drivers.
• −1,0 - correlação negativa perfeita; um sobe quando o outro cai.

Os activos financeiros reais raramente ficam nos extremos e as estimativas mudam com a escolha da amostra e o regime. Qualquer exemplo numérico deve indicar os títulos, moeda, dados de retorno total, frequência e datas; não reutilize uma estimativa passada de títulos de ações como uma suposição permanente.

A correlação de portfólio estende a ideia além dos pares. Uma matriz de correlação completa mostra o coeficiente para cada par de participações, revelando se o seu portfólio é uma coleção de apostas independentes ou uma aposta com nomes diferentes.

Por que a correlação de portfólio é importante

A diversificação só funciona quando os ativos não se enquadram. Dez ações do mesmo setor podem parecer diversificadas, mas se as suas correlações entre pares ficarem próximas de 0,9, a carteira comporta-se como uma grande posição. Todo o benefício da diversificação advém da combinação de fluxos de retorno que respondem a diferentes forças.

A baixa correlação reduz a volatilidade da carteira sem necessariamente reduzir o retorno esperado. Quando um ativo ziguezagueia enquanto outro zaga, a curva de patrimônio combinada é mais suave do que qualquer um deles isoladamente. Na prática, as coisas são mais tranquilas: rebaixamentos mais superficiais são mais fáceis de suportar, o que evita que os investidores abandonem os planos no pior momento.

A correlação também molda o reequilíbrio. Quando os ativos se movem de maneira diferente, o reequilíbrio força você a cortar o que aumentou e comprar o que ficou para trás. Com participações altamente correlacionadas não há nada significativo para reequilibrar, porque tudo se moveu em conjunto.

Como calcular a correlação do portfólio

O coeficiente de correlação entre dois ativos é a sua covariância dividida pelo produto dos seus desvios padrão. Na prática, ninguém calcula isso manualmente: funções de planilha como CORREL, rastreadores de portfólio e ferramentas de corretagem fazem isso a partir de retornos históricos.

O que você escolhe é mais importante do que a aritmética:

1. Escolha uma frequência de retorno. Os retornos diários capturam o comportamento de curto prazo; os retornos mensais refletem melhor o que um investidor de longo prazo experimenta.
2. Escolha um período de retrospectiva. Uma janela de 3 anos e uma janela de 10 anos podem contar histórias diferentes sobre o mesmo par.
3. Calcular retornos, não preços. A correlação dos níveis de preços brutos é enganosa; sempre use alterações percentuais.
4. Construa a matriz. Para cada par de participações, calcule o coeficiente e procure clusters de valores altos.

Um exemplo simples: suponha que o Ativo A e o Ativo B retornaram cada um o seguinte durante quatro períodos. R: +2%, -1%, +3%, -2%. B: +1,8%, -0,7%, +2,5%, -1,6%. As duas séries sobem e descem juntas em todos os períodos, e a correlação calculada chega perto de +0,99. Adicionar B a um portfólio de A não altera quase nada, exceto o tamanho da posição.

Os rendimentos que impulsionam o lado dos títulos dessas relações são publicados no divulgação de taxas de juros selecionadas H.15 do Federal Reserve, uma referência útil quando você estuda como as taxas se movem em ações e títulos.

Exemplos e como as condições de mercado alteram a correlação

Ativos que tendem a se mover juntos

Os estoques do mesmo setor compartilham clientes, custos e ciclos. As ações de bancos regionais, por exemplo, respondem às mesmas taxas e forças de crédito. Os fundos de índice que acompanham mercados sobrepostos são ainda mais extremos; possuir três fundos S&P 500 de fornecedores diferentes é uma posição, não três.

Ativos que tendem a se mover de forma independente

As obrigações governamentais, as matérias-primas, os activos reais e as acções respondem a diferentes factores primários: expectativas de taxas, choques de oferta, inflação e lucros, respectivamente. Suas correlações entre pares são historicamente mais baixas, razão pela qual as carteiras balanceadas clássicas as misturam.

A advertência da crise

As correlações não são estáveis. Em mercados calmos, muitos pares parecem agradavelmente independentes. Em vendas acentuadas, as correlações entre activos de risco tendem a subir para 1, à medida que os investidores vendem tudo de uma vez, exactamente quando mais desejam diversificação. As obrigações e as ações também podem passar de correlacionadas negativamente para correlacionadas positivamente em regimes impulsionados pela inflação. Qualquer plano de risco baseado em um único número de correlação histórica é frágil; testar como a carteira se comportaria se os coeficientes subissem acentuadamente.

Erros comuns

• Confundir correlação com causalidade, ou assumir que um coeficiente passado é uma lei da natureza.
• Medir durante um período conveniente e ignorar como o número varia.
• Diversificar por nomes de activos e não por factores de retorno.
• Ignorar os efeitos cambiais que ligam discretamente as participações internacionais.
• Tratar a correlação próxima de zero como proteção contra todas as crises.