对角线传播：该策略如何运作（举例）

一个有效的例子

这是一个假设：

假设一只股票的交易价格接近 100 美元，有人正在研究对角看涨期权价差：以 4.5 美元买入一份 60 天 100 美元看涨期权，并以 1.5 美元卖出一份 30 天 105 美元看涨期权。净借方为每股 3.00 美元，或一次利差 300 美元。考虑空头期权到期（30 天后）时的三种情况，此时多头看涨期权还有 30 天的期限。

• 股票上涨至 105 美元左右。 空头 105 美元看涨期权到期时几乎毫无价值，因此其溢价得以保留，而多头 100 美元看涨期权的实值约为 5 美元，还剩 30 天的时间价值。这是最有利的区域，尽管确切的利润取决于多头看涨期权的剩余外在价值。
• 股票持平于 100 美元。 空头看涨期权到期时毫无价值，其 1.50 美元被保留，而多头看涨期权则放弃了一个月的时间价值。这些效应相互抵消，因此结果接近于清洗。其价格是小幅上涨还是下跌，取决于多头看涨期权保留的外在价值，而具体数量是无法提前得知的。
• 股票跌至 92 美元。 两种期权都损失了大部分价值。空头期权到期时毫无价值，帮助微乎其微，并且该头寸会出现重大损失，如果多头看涨期权到期时毫无价值，则将被扣减 300 美元。

收益图在短边到期时绘制的多头看涨对角线具有可识别的形状。在远低于多头行使价的最大损失处有一个平坦的底部，当标的物接近空头行使价时，有一个上升的斜率，在空头行使价附近有一个峰值，在其之上有一个温和的锥度。这个锥度值得理解。当标的价格远远超过空头行使价时，多头看涨期权就会深入资金并失去赋予头寸优势的外在价值。结果趋于执行宽度加上剩余的时间价值，因此该头寸保持盈利，略低于其峰值。

最好的情况是潜在的整理接近空头行使价，而不是尽可能远高于它。

过了峰值后，曲线将被绘制为估计值而不是一条固定的线。这是上述观点的视觉版本：垂直价差的收益有固定的上限，而对角线的收益则没有。

滚动短腿

因为多头选项比空头选项寿命更长，所以对角线不一定是一次性位置。交易者通常描述的是滚动空头腿。一旦近期期权到期或失去大部分价值，另一个空头期权就会与同一个多头期权相对出售，从而再次降低其成本基础。在长期期权的生命周期中不断重复，这会将头寸变成一个持续的结构而不是单一交易，并且每次滚动都是一个新的决策，有其自身的风险。

穷人的备兑看涨期权是一种著名的应用，它买入一份长期价内看涨期权作为股票替代品，并反复卖出短期看涨期权。从结构上讲，它是看涨期权对角价差。

对角线、垂直线、日历跨度

两种期权可以在两个方面有所不同：行使价和到期日。这两者中的哪一个不同正是这三种价差类型的区别所在。这是一种高级比较，而不是对彼此的推荐。

| |垂直传播|日历传播|对角线传播 | | --- | --- | --- | |罢工|不同|相同 |不同| |到期日 |相同 |不同|不同| |人物 |定向、固定收益数学 |关注时间和波动性，接近中性 |定向和基于时间的混合 | |输入（长格式）|净借记|净借记|净借记| |最大损失|净借记|净借记|净借记| |最大利润|固定：行权宽度减去借方 |不固定，要看长腿未来的价值 |不固定，要看长腿未来的价值 |

从表中可以得出一个有用的直觉。行权价相距很远但到期日很近的对角线表现得更像垂直价差。行使价接近但到期日相距较远的一种合约的表现更像是日历价差。所选择的组合决定了头寸的特征，这是该策略抵制单一整洁公式的另一个原因。

风险和注意事项

确定的风险并不意味着低风险，第二次到期增加了单次到期价差所没有的复杂性。- 您可能会损失全部净借方。 如果标的资产走势坚决不利于该头寸，则多头期权可能会到期而毫无价值，并且全部支付金额都会消失。

• 空头期权可以提前分配。 美式空头期权可以在到期前分配，最常见的是在看涨期权的除息日前后。这会将头寸转换为股票加上多头期权，并可能触发保证金要求，这​​就是为什么最大损失数字需要注意的原因。
• 短期到期时锁定风险。 如果标的资产的收盘价非常接近短期行使价，则可能要到收盘后才能知道是否发生分配。
• 两次到期意味着持续的决策。 当空头到期时，头寸不会结束。多头期权必须再次进行管理、平仓或回补，并且它会不断损失时间价值。
• 结果取决于未来的隐含波动率。 空头期权到期时的多头期权价值是回报的核心，因此即使方向观点正确，隐含波动率的下降也会造成伤害。 隐含波动率 指南对此进行了深入介绍。
• 成本很重要。 两条腿、潜在的滚动和可能的分配意味着比单一期权更多的佣金和买卖价差。

这种策略是否适合任何人取决于他们的知识、期权认可程度和风险承受能力，而这正是那种在用真金白银冒险之前要深入学习和实践的结构。

了解策略和准备进行交易不是一回事。

后续步骤

对角价差显示了期权的两个维度（行使价和时间）如何组合成一个头寸。它提供了垂直价差的方向以及日历价差的时间成分，其代价是只能提前估计的回报。

了解回报无法告诉您的内容与回报本身一样有价值。

接下来阅读隐含波动率 指南，因为它驱动对角线的不确定收益，并查看牛市看涨价差 以获得固定收益对比。模拟器可以让您观察两次到期的头寸随着时间的推移如何表现，而无需冒金钱风险。在Finelo应用程序内，您可以使用虚拟资金根据真实市场数据研究此类头寸。没有存款，没有取款，也没有经纪商连接——这是一个封闭的练习循环，所以错误读取的唯一成本就是教训。要衡量其他用户的体验，请阅读Finelo评论，有关帐户问题，请使用Finelo支持中心。 Finelo是教育产品，不是经纪产品，因此请通过Finelo验证当前功能。

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