配股数学：TERP、稀释和行权决策

本指南重点关注宣布配股后的股东计算。它补充而不是重复一般的配股概述。实际的招股说明书控制了认购比例、价格、可转让性、超额认购特权、截止日期、比例、退出权、外国持有人待遇和募集资金用途。

计算理论除权价格和价值

如果持有人可以以认购价S为每n股旧股购买m股新股，且配股前市场价格为P，则简化的理论除权价格为：

TERP = (n × P + m × S) ÷ (n + m)

从每个旧份额转移的理论价值是 P − TERP。这不是预测：股票可能变动，费用和税收很重要，发行人的前景在筹集和支出现金时会发生变化。使用相同的所有权和现金假设，比较三种路径——行使、出售可转让权利或让其失效。还对投票率、每股收益和每股账面价值的不参与稀释进行建模。

对于美国联邦税务问题，股权基础和处置规则可能很复杂；使用 美国国税局出版物 550 以及针对具体产品的专业建议。

配股是一种筹资活动，公司赋予现有股东购买额外股份的权利（但无义务），通常以市场价格的折扣价格并按其已拥有股份的比例购买额外股份。对于股东来说，这是一个有三个选择的决策点：行使权利，如果可以转让则将其出售，或者让其到期。此页面适用于收到权利通知或希望在权利通知发生之前了解其机制的投资者。了解该流程的运作方式，根据稀释数学权衡收益，并在您的权利到期之前检查下面的决策框架。

配股如何运作

当公司需要新的股本时，可以先向现有所有者发行新股。每位股东按照一定比例获得认购权，例如在登记日持有的每 5 股获得一份认购权。每项权利都允许在有限的窗口（通常是几周）内以固定的认购价格购买新股票。

认购价格通常低于当前市场价格。折扣补偿了股东新股造成的稀释，并让他们有理由在窗口关闭前采取行动。要约期结束后，未行使的权利通常会变得毫无价值。

典型的时间线如下所示：

1. 公告。 公司披露比例、认购价格、股权登记日、到期日。
2. 记录日期。 只有记录在案的股东才能获得权利。
3. 认购窗口。 持有者行使、出售（如果允许）或忽略他们的权利。
4. 结算。 新股发行，公司收到收益。

公司利用配股来偿还债务、为项目提供资金或支撑资产负债表，同时给予忠实的股东对新股的优先索取权。

供股类型

可转让（可放弃）的权利

权利本身在订阅窗口期间在交易所进行交易。不想要更多股份的股东可以出售权利并以现金形式获取部分折扣价值。

不可转让（不可放弃）的权利

权利不能出售。持有者要么行使它们，要么让它们失效，这使得决策更加二元化，并且使得忽视要约的成本更高。

超额认购特权

有些发行允许参与股东申请其他股东拒绝的股票。这对于内部人士希望以认购价增加股份的小型发行来说可能很重要。

备用和支持产品

在支持发行中，承销商或备用购买者同意根据协议的条件、上限、终止权和费用购买部分或全部未认购的股票。可以增加资金确定性，但不是无条件保证；阅读备用购买或承保协议。

参与的好处

• 折扣购买价格。 认购价格通常低于公告时的市场价格，因此行使可能意味着以折扣价购买，尽管市场价格可能会在窗口期间发生变化。
• 防止稀释。 随着股份数量的增加，按持股比例行使可以使您的所有权百分比大致保持不变。
• 在许多情况下没有佣金。 通过认购代理购买的股票通常不收取经纪佣金。
• 优先权。 在任何剩余股份被放置在其他地方之前，现有所有者将获得第一个机会。

风险和缺点

• 如果你什么也不做，就会稀释。 新股会减少每个非参与者的所有权百分比，并可能对每股收益造成压力。
• 折扣不是免费的钱。 公告发布后，股票交易价格通常较低，因为市场会根据更多股票数量重新定价。理论上的除权价格介于旧市场价格和认购价格之间。
• 一个值得一读的信号。 筹集紧急股权的公司可能面临财务压力。加薪的原因比折扣更重要。
• 集中风险。 行使意味着将新资金投入您已经拥有的一家公司，这会增加投资组合的集中度。
• 过期风险。 权利是有时间限制的。错过不可转让要约的截止日期将丧失权利的全部价值。